全球議息透露一大利好三連陰終結?(3)

2011年09月06日 13:07
來源：中國證券網

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沖擊

短期內流動性緊張局勢加劇

5日，上海銀行間同業拆借利率(Libor)開始全線抬頭，其中，隔夜拆借利率為3.8892，較上周五上升了40.84個基點，7天和14天拆借利率分別為4.8775、5日3167，較上周五分別上升67.54和34.75個基點。銀行間市場交易員認為，因保證金繳款開始促使當日拆借利率上漲，對于短期內商業銀行流動性收緊的趨勢也可謂"一葉知秋"。

今年，銀行流動性趨緊的局面一直持續，作為衡量銀行流動性的指標之一，超儲率代表著銀行閑置資金的充裕程度，因而其變化情況也決定了貨幣市場的資金價格。央行二季度貨幣政策執行報告顯示，6月末，金融機構超額準備金率(超儲率)為0.8%，延續了一季度末以來的下降趨勢，降幅甚至有所擴大，至0.7個百分點。這意味著，"超儲率下降的空間已經不大了，保證金上繳加劇了流動性收緊，超儲率還將繼續下降。"宗良認為。

同時，銀行流動性缺口也開始顯現。所謂銀行流動性缺口是指一定期限內到期資產與負債之間的差額。從建行的情況來看，其中期也報告指出，截至今年6月30日，建行集團各期限累計缺口7386.76億元，較上年末增加377.71億元。

在流動性比率(流動資產/流動負債)方面，其值越高，銀行短期償債能力越強，監管部門要求該比率不得低于25%。國有大行中，今年上半年，建行人民幣流動性比率為50.97%，較上年末下降了近1個百分點。工行方面認為，截至至6月末，該行3個月至1年的流動性負缺口有所擴大，其流動性比率30.3%，較上年末下降了1.5個百分點。股份制商業銀行中，民生銀行流動性比率為25.49%，較上年末下降了7.75個百分點，且已逼近監管紅線，其流動性壓力可見一斑。"在結構層面，本次上調繳存基數對于各銀行的影響則十分不均衡，這正是風險所在。"安信證券固定收益分析師認為，在短期，雖然拆借手段可以補充流動性缺口，但由于部分保證金占比高的銀行所面對的流動性缺口大于準備金率上調，易變現資產的拋壓不可避免。

按照簡單的測算，保證金存款上調對于貸款規模的影響大約擠壓6300億元左右，對于全年的信貸空間有所擠壓，但是幅度有限。中國人民銀行金融研究所研究員鄒平座表示，"在原本存貸比就較高、票據融資業務成本上升的情況下，中小銀行會加速自身業務結構的調整，以此應對流動性緊縮。"在原本存貸比

趨勢

調控政策或多元化

事實上，也有業內專家指出，此次央行將保證金存款納入到準備金存款的上繳范圍有"一石三鳥"的作用，一來明確政策方向，調整市場預期；二來豐富流動調控渠道，加強流動性規模可控性；三來加大貨幣政策覆蓋范圍，理順調控渠道。"央行加息受到了中外利差較大可能會吸引熱錢流入以及可能會影響消費和資本市場等因素制約，而在連續上調準備金率之后，大型金融機構存款準備金率已高達21.5%的歷史高位，部分中小銀行資金吃緊，一些中小企業面臨融資難，上調準備金率的空間也變得日益狹窄。"國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松分析認為，在這種背景下，"準備金新規"為貨幣政策調控擴大了余地、拓展了空間。

央行在今年以來基本上都保持流動性收縮的態勢，但是分別在2月和6月，兩次通過逆回購的形式來緩解市場流動性壓力。國海證券銀行業分析師表示："下半年如果不存在大規模外匯占款，流動性將出現非常大的短缺，類似于兩次的情況應該將會再現。"下半年如果不

盡管準備金新規給銀行流動性帶來了進一步收緊的客觀效果以及抑制了銀行表外票據融資業務的擴張，但未來企業融資成本或許也會在一定程度上有所上升。目前，銀行轉貼現年化利率都在9%以上。鄒平座對記者表示，一旦信貸供給方面收縮，那么無疑中小企業的融資成本就會升高，這將沖擊中小企業的生產利潤，對整個宏觀經濟而言，未來銀行流動性的緊縮空間已經不大。

農業銀行票據營業部最新報告指出，近期宏觀政策不會出現大的緊縮，票據市場利率大漲可能性不大，但由于繳存存款準備金以及季末存款考核等因素，市場資金面可能趨緊，票據市場利率或將維持高位盤整態勢。這意味著，企業短期融資成本的壓力將凸顯。

交行首席經濟學家連平認為，下半年存款準備金率上調的可能性較小。"由于準備金新規推出后，中小銀行在貨幣市場上融入資金的需求增加，可能會階段性地推動市場利率大幅走高，因此年內加息的可能性也較小；如果外匯占款不大量增加，下半年央行票據發行量也可能減少。雖然準備金新規具有收縮流動性的作用，但未來央行還可以通過其他工具來調節流動性，甚至根據形勢變化進行反向調節。"(經濟參考報)