全球議息透露一大利好 三連陰終結(jié)?(3)

2011年09月06日 13:07
來源：中國證券網(wǎng)

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沖擊

短期內(nèi)流動性緊張局勢加劇

5日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)開始全線抬頭，其中，隔夜拆借利率為3.8892，較上周五上升了40.84個基點(diǎn)，7天和14天拆借利率分別為4.8775、5日3167，較上周五分別上升67.54和34.75個基點(diǎn)。銀行間市場交易員認(rèn)為，因保證金繳款開始促使當(dāng)日拆借利率上漲，對于短期內(nèi)商業(yè)銀行流動性收緊的趨勢也可謂"一葉知秋"。

今年，銀行流動性趨緊的局面一直持續(xù)，作為衡量銀行流動性的指標(biāo)之一，超儲率代表著銀行閑置資金的充裕程度，因而其變化情況也決定了貨幣市場的資金價格。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，6月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率(超儲率)為0.8%，延續(xù)了一季度末以來的下降趨勢，降幅甚至有所擴(kuò)大，至0.7個百分點(diǎn)。這意味著，"超儲率下降的空間已經(jīng)不大了，保證金上繳加劇了流動性收緊，超儲率還將繼續(xù)下降。"宗良認(rèn)為。

同時，銀行流動性缺口也開始顯現(xiàn)。所謂銀行流動性缺口是指一定期限內(nèi)到期資產(chǎn)與負(fù)債之間的差額。從建行的情況來看，其中期也報告指出，截至今年6月30日，建行集團(tuán)各期限累計缺口7386.76億元，較上年末增加377.71億元。

在流動性比率(流動資產(chǎn)/流動負(fù)債)方面，其值越高，銀行短期償債能力越強(qiáng)，監(jiān)管部門要求該比率不得低于25%。國有大行中，今年上半年，建行人民幣流動性比率為50.97%，較上年末下降了近1個百分點(diǎn)。工行方面認(rèn)為，截至至6月末，該行3個月至1年的流動性負(fù)缺口有所擴(kuò)大，其流動性比率30.3%，較上年末下降了1.5個百分點(diǎn)。股份制商業(yè)銀行中，民生銀行流動性比率為25.49%，較上年末下降了7.75個百分點(diǎn)，且已逼近監(jiān)管紅線，其流動性壓力可見一斑。"在結(jié)構(gòu)層面，本次上調(diào)繳存基數(shù)對于各銀行的影響則十分不均衡，這正是風(fēng)險所在。"安信證券固定收益分析師認(rèn)為，在短期，雖然拆借手段可以補(bǔ)充流動性缺口，但由于部分保證金占比高的銀行所面對的流動性缺口大于準(zhǔn)備金率上調(diào)，易變現(xiàn)資產(chǎn)的拋壓不可避免。

按照簡單的測算，保證金存款上調(diào)對于貸款規(guī)模的影響大約擠壓6300億元左右，對于全年的信貸空間有所擠壓，但是幅度有限。中國人民銀行金融研究所研究員鄒平座表示，"在原本存貸比就較高、票據(jù)融資業(yè)務(wù)成本上升的情況下，中小銀行會加速自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以此應(yīng)對流動性緊縮。"在原本存貸比

趨勢

調(diào)控政策或多元化

事實(shí)上，也有業(yè)內(nèi)專家指出，此次央行將保證金存款納入到準(zhǔn)備金存款的上繳范圍有"一石三鳥"的作用，一來明確政策方向，調(diào)整市場預(yù)期；二來豐富流動調(diào)控渠道，加強(qiáng)流動性規(guī)模可控性；三來加大貨幣政策覆蓋范圍，理順調(diào)控渠道。"央行加息受到了中外利差較大可能會吸引熱錢流入以及可能會影響消費(fèi)和資本市場等因素制約，而在連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)21.5%的歷史高位，部分中小銀行資金吃緊，一些中小企業(yè)面臨融資難，上調(diào)準(zhǔn)備金率的空間也變得日益狹窄。"國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松分析認(rèn)為，在這種背景下，"準(zhǔn)備金新規(guī)"為貨幣政策調(diào)控擴(kuò)大了余地、拓展了空間。

央行在今年以來基本上都保持流動性收縮的態(tài)勢，但是分別在2月和6月，兩次通過逆回購的形式來緩解市場流動性壓力。國海證券銀行業(yè)分析師表示："下半年如果不存在大規(guī)模外匯占款，流動性將出現(xiàn)非常大的短缺，類似于兩次的情況應(yīng)該將會再現(xiàn)。"下半年如果不

盡管準(zhǔn)備金新規(guī)給銀行流動性帶來了進(jìn)一步收緊的客觀效果以及抑制了銀行表外票據(jù)融資業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，但未來企業(yè)融資成本或許也會在一定程度上有所上升。目前，銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)年化利率都在9%以上。鄒平座對記者表示，一旦信貸供給方面收縮，那么無疑中小企業(yè)的融資成本就會升高，這將沖擊中小企業(yè)的生產(chǎn)利潤，對整個宏觀經(jīng)濟(jì)而言，未來銀行流動性的緊縮空間已經(jīng)不大。

農(nóng)業(yè)銀行票據(jù)營業(yè)部最新報告指出，近期宏觀政策不會出現(xiàn)大的緊縮，票據(jù)市場利率大漲可能性不大，但由于繳存存款準(zhǔn)備金以及季末存款考核等因素，市場資金面可能趨緊，票據(jù)市場利率或?qū)⒕S持高位盤整態(tài)勢。這意味著，企業(yè)短期融資成本的壓力將凸顯。

交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，下半年存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的可能性較小。"由于準(zhǔn)備金新規(guī)推出后，中小銀行在貨幣市場上融入資金的需求增加，可能會階段性地推動市場利率大幅走高，因此年內(nèi)加息的可能性也較小；如果外匯占款不大量增加，下半年央行票據(jù)發(fā)行量也可能減少。雖然準(zhǔn)備金新規(guī)具有收縮流動性的作用，但未來央行還可以通過其他工具來調(diào)節(jié)流動性，甚至根據(jù)形勢變化進(jìn)行反向調(diào)節(jié)。"(經(jīng)濟(jì)參考報)

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