專家解讀383方案：引入外部投資者推動發行市場化改革

2013年10月28日 02:15
來源：中國證券報

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日前國務院發展研究中心向社會公開了其為十八屆三中全會提交的“383”改革方案總報告全文。國研中心課題組由該中心主任李偉與發展改革委副主任劉鶴擔綱領銜，國研中心多位資深專家參與寫作。

所謂“383”方案，是指包含“三位一體改革思路、八個重點改革領域、三個關聯性改革組合”的中國新一輪改革路線圖。報告強調，新一輪改革目標是建立富有活力、創新導向、包容有序、法治保障的社會主義市場經濟體制，具體措施是推動完善市場體系、轉變政府職能、創新企業體制的“三位一體”改革。

報告認為，“三位一體”改革關鍵在于“正確處理政府和市場的關系”，為此必須推動行政管理體制、壟斷行業、土地制度、金融體系、財稅體制、國有資產管理體制、創新體制以及對外開放等八個重點領域改革。報告具體提出了涉及上述八大領域的三大改革突破口：一是放開準入，引入外部投資者，加強競爭；二是深化社會保障體制改革，設立“國民基礎社會保障包”；三是深化土地制度改革，集體土地入市交易。

報告建議將改革分為三個階段，即2013年至2014年的近期改革、2015年至2017年的中期改革和2018年至2020年的遠期改革。

□本報記者陳瑩瑩實習記者危煒

國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富27日接受中國證券報記者采訪時表示，“383方案”是一個有所突破、同時又具有可操作性的綜合改革方案，核心內容就是促進要素市場化改革。未來中國經濟要保持持續增長，仍需保持合理的投資增速，但必須理順投資機制，規范地方舉債機制，從而防止滋生泡沫。

建立市場導向多層次金融體系

中國證券報：我國推動金融體系改革的突破口在哪里？“383方案”中的金融改革突破口是什么？

陳道富：中國金融改革的突破口在于降低金融行業準入門檻，建立一個市場導向、多層次的金融體系。實際上，方案中提及的多項改革都在同步推進，包括推進利率市場化進程；重點發展面向中小企業和創新型企業的創業板、新三板、場外市場等多層次資本市場體系；大幅度提高債券在融資結構中的比重；深化發行制度市場化改革等。

我相信未來經濟發展，在很大程度上都將取決于對民間資本、社會資本的開放程度。在金融領域，我們看到利差還是很大，金融機構的貸款利率高企，市場上很多金融服務需求無法得到滿足。但要注意的是，降低金融行業準入門檻的核心在于風險可控，這也是目前相關部門對于民營銀行、對民營金融機構設立相當謹慎的根源。實際上，目前我國整個金融系統的管理體制，涉及到大量的政府隱形擔保。因此，在市場逐步放開的情況下，金融機構自身的風險管理機制和能力就顯得非常重要。另外，對于民營金融機構而言，如果它是一個特色鮮明、定位清晰的金融機構，市場是需要的。但如果只是想做無風險的貸款，則市場不需要。

中國證券報：“383方案”提出了多項金融改革措施，哪一項推行起來難度最大？

陳道富：目前來看，人民幣資本項目可兌換可能是需要花費時間最長的。這項改革是一個循序漸進的過程，不可能一步到位。這項改革要求的條件比國內大部分市場準入放開都要更加嚴格。包括十年內使人民幣成為主要的國際結算和投資計價貨幣，在局部市場成為國際儲備貨幣等，這都有一定難度。雖然目前跨境貿易結算當中，人民幣的使用逐漸增多，但是需求相對有限。數據顯示，日元在國際化程度最高的時候，也仍然沒有成為進出口結算最主要的貨幣。

利率市場化進入攻堅階段

中國證券報：“383方案”提出推進利率市場化進程，倒逼金融機構提升競爭力和創新能力，推動大額可轉讓存單（CD）的利率市場化，取消貸款利率下浮限制，擴大市場化定價的金融產品規模，形成完整的市場化基準收益率曲線。今后應如何加速推進利率市場化，達到資源的市場化配置？

陳道富：我認為，當前中國利率市場化改革已進入最后的攻堅階段，關鍵是要做好三件事：其一，使利率市場化真正實現金融資源的優化配置。競爭是使價格信號發揮作用的關鍵，既要保證銀行業內部合理競爭，又要引入替代品競爭，發展直接融資市場。其二，要建立與之相適應的市場管理和宏觀調控體系。其三，合理安排制度變革的順序和力度，管理好轉型過程中的風險。

具體而言，我國可以考慮按照以下步驟推進利率市場化：貸款利率下限完全放開；存款上浮比例提高到20％至30％，為商業銀行的業務轉型、資金市場的價格波動提供啟動條件；推動銀行融資方和資產方與市場的融合，發展CD、信貸資產證券化等市場，為商業銀行轉型提供市場條件，提高利率市場的傳導效率；發展多層次的資金市場，尤其是完善國債一級和二級市場；構建基準利率體系，并培育價格型貨幣調控工具，控制貨幣調控風險。

當然，利率市場化僅僅只是實現金融資源以市場為基礎的優化配置，要達到資源的市場化配置，還需要經濟體系的完全市場化，包括其他要素市場的定價機制市場化，地方融資平臺的約束硬化，政府管制、管理的市場化等。讓實體經濟向金融體系發出正確的風險收益信號，是保證利率市場化能實現資源優化配置的前提條件。

利率市場化，是指不同領域的資金價格由市場微觀主體根據供求自主決定。其根本目的是要實現金融資源配置，從政府主導和數量配給，轉向以市場主導和價格為主。利率市場化主要是推動金融自由化的突破口，更是金融制度完善和轉型的過程。這意味著融資結構從間接融資為主，轉向直接融資和間接融資并重，意味著經營模式從分業經營轉向混業經營。

可持續增長仍需合理投資

中國證券報：城鎮化建設被視作未來中國經濟增長的潛在動力，而“383方案”中提出了一系列與城鎮化相關的投資機制改革。怎樣看待未來幾年中國的投資增長趨勢？民間資本又應該扮演怎樣角色？

陳道富：經濟可持續增長需要合理的投資增速，尤其是隨著城鎮化建設的推進，民生領域、基礎設施等仍需要許多投資。預計未來幾年民生方面的投資仍會有所增加，雖然今年以來基礎設施的投資增長很快，但未來仍會有投資需求。

方案中建議應推動能源、電信、金融等基礎行業對外開放，引入有競爭力的投資和經營者，帶動國內競爭。我也認為，如果改革到位，包括鐵路領域等在內的基礎設施投資是可以實現市場化運行的，并給民間資本帶來新的機會。

中國證券報：什么是合理的投資增速，應該如何防范過度投資的風險？

陳道富：合理的投資增速應該區分不同領域，不能“一刀切”。總而言之，如果某個項目符合未來發展的大方向，或其現金流是有保證的，那就可以進行市場化投資。為了避免過度投資、不理性投資，有兩點必須注意，一是改革投資機制，并引入民間投資，建立可持續的投資模式；二是理順政府和市場的關系，如果某些領域仍然是以國家隱形擔保或行政命令進行項目融資，就有可能使杠桿率超過它應有的水平，導致債務過高。