暴風科技等11股12日申購指南 頂格申購需182.95萬元

國光股份3月12日申購指南，頂格申購需20.19萬元

國光股份此次發行總數為1875萬股，網上發行750萬股，發行市盈率16.47倍，申購代碼：002749，申購價格：26.92元，單一帳戶申購上限7500股，申購數量500股整數倍。

【基本信息】

【公司簡介】

生產、銷售：植物生長調節劑、園林綠化養護品、農藥、防腐保鮮劑、肥料、化工產品、日化產品、塑料制品、機械設備；包裝裝璜印刷；農化產品應用技術研究、技術咨詢及培訓；國家允許該企業經營的進出口業務。

【機構研究】

招商證券：國光股份合理估值為24.30-25.54元

農藥制劑和水溶肥雙線發展，盈利能力較強。公司主要從事植物生長調節劑、殺菌劑為主的農藥制劑和水溶性肥料的生產和銷售業務。目前公司擁有年產4500噸農藥制劑、5000噸水溶性肥料產能。2012 年公司植物生長調節劑制劑在國內銷售額排名第一，行業地位突出。盈利能力方面，2011-2014，公司銷售毛利率保持在49%左右。其中，2014年植物生物調節劑和水溶性肥料銷售毛利率分別達到60.0%、59.8%，盈利水平較高。

植物生長調節劑和水溶肥市場成長快速。2012年中國植物生長調節劑原藥的實際產量約3 萬噸，相應制劑實際產量約15 萬噸，銷售收入達39.7 億元。隨著種植面積擴大，尤其是經濟作物種植占比增加，植物生長調節劑需求不斷上升。預計到2015 年，中國植物生長調節劑市場規模將達到68.6 億元。水溶肥市場方面，隨著國家對節水農業扶持力度加大，中國水肥一體化進程加快，水溶肥行業發展迅猛。2010年中國水溶性肥料的施用量僅為16萬噸，占復混肥施用量的0.3%。 2013年水溶肥施用量已達到246萬噸， 預計到2015 年，中國水溶肥施用量將保持年均7%~10%左右的增長。

募投項目聚焦主業，鞏固優勝地位。公司計劃發行不超過2000萬股(含原股東公開發行不超過375 萬股)，募集資金3.45 億元，主要用于年產2100 噸植物生長調節劑原藥生產線項目、年產500公斤S-誘抗素原藥項目、年產1.9萬噸環保型農藥制劑生產線項目、年產6000噸植物營養產品生產線項目、營銷服務體系建設項目及補充營運資金。募投項目的實施，將進一步增強公司在植物生長調節劑和水溶性肥料市場的競爭優勢，豐富公司產品結構，加強公司營銷網絡建設，加大新產品開發力度與產品應用研究，鞏固和提高公司的行業地位，驅動公司快速的發展。

盈利預測與估值結果： 根據預估股本7625 萬股，預測公司2015-2017 年EPS分別為1.74 元、2.02 元、2.24 元，同比分別增長8%/16%/11%。根據相對估值法和DCF估值法，我們得出公司每股合理價值區間為24.30-25.54 元。

風險提示：下游景氣低迷風險；毛利率下滑風險；募投項目延期風險。

廣發證券：國光股份合理估值為28倍PE

公司是國內植物生長調節劑的龍頭企業

植物生長調節劑、殺菌劑和水溶肥是公司三大主要業務。公司是目前國內植物生長調節劑登記產品最多，制劑銷售規模最大的企業，水溶性肥料產品亦在市場中具有較強的競爭力。

收入、利潤增速略有下滑，盈利能力較強

營業收入方面，2011-2014 年，公司營業收入復合增長率為11.2%，2014年同比下降3.1%，主要系復合肥業務受公司中標政府采購規模下降因素的影響，受此影響公司凈利潤也同步下降。植物生長調節劑和水溶肥產品毛利率較高。公司的植物生長調節劑和水溶肥產品近三年來的毛利率保持在60%左右，高于傳統的農藥和化肥產品。

植物生長調節劑市場空間呈上升趨勢

水溶肥仍是化肥中較小品種，公司處于領先地位

募投項目有望推動公司進入新一輪成長期為打破公司面臨的產能瓶頸，同時保持營銷體系上的競爭優勢，公司擬利用募集資金對“年產2,100 噸植物生長調節劑原藥生產線”等6 個項目進行投資。募投項目全部達產后，將增加公司農藥原藥產能2100 噸，制劑產能14500 噸，水溶肥產能6000 噸，對公司現有規模有極大提升。

盈利預測與估值

未來，隨著公司募投項目陸續建成投產，預計公司產品的產銷量均會有所上升。我們預測公司2015-2017 年每股收益分別為1.85 元、2.22 元、2.60 元(假設公司新發行股份2000 萬股，無老股轉讓)。參考可比公司估值水平，并綜合考慮公司的成長性和行業地位，我們認為公司的合理估值水平為對應2015 年攤薄后每股收益的28 倍，對應股價51.8 元。

風險提示

1、盈利能力下滑；2、項目建設進度低于預期；3、產品價格下降和原材料價格上升。