富臨精工等8只新股3月19日上市定位分析

四通新材3月19號上市定位分析

四通新材(300428)

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

生產、加工、銷售銅、鋁、鎂、硅、鈦鑄造制品及廢舊有色金屬回收。

【機構研究】

國金證券：四通新材合理估值區間為30-36倍PE

四通新材，專業從事中間合金類功能性合金新材料的研發、制造和銷售，擁有超過100 種的鋁基中間合金產品，是國內最大的中間合金生產企業之一。產品主要用于汽車、高鐵、航空航天、軍工、電力電子、建筑建材、食品醫藥包裝等終端產品所需的中高端鋁材加工。

鋁中間合金具有良好的發展前景。 鋁中間合金可改善合金材料的性能，是生產鋁材的關鍵原材料之一， 應用于汽車制造、軌道交通、航空航天、電子電力等行業鋁材的加工。 我國鋁中間合金行業固定資產投入少，企業規模小、技術水平低。由于技術等進入壁壘比較高，優勢企業利潤還比較好。 預計2015 年，我國鋁基中間合金的需求量將從2013 年的16 萬噸，增長至23 萬噸以上，年復合增速約20%， 市場規模將超過48 億元；全球鋁基中間合金的需求量將超過100 萬噸，市場規模將超過200 億元。

公司是國內鋁基中間合金行業龍頭企業之一。 2013 年公司在鋁基中間合金市場上的市場占有率已近14%。公司產品在國內、國外兩個市場，獲取了許多優質客戶的認可。 其中，公司的海外銷售占營業收入的30%左右。國內外客戶包括挪威海德魯鋁業、 Hoesch Metals and Alloys GmbH，遼寧忠旺、東北輕合金、 山東創新科技等公司。

公司技術實力突出， 研發契合行業升級方向。 公司擁有4 項發明專利、 10項實用新型專利， 14 項非專利技術。 公司對用于高端裝備制造業的中間合金進行了技術研發和準備， 已成功研發出鋁鈧中間合金、鋁鋰中間合金等應用于航空航天等高端裝備行業的鋁合金材料， 契合了鋁加工業的升級方向。同時，公司也在加緊對鋁鈧鋯、銅基中間合金等合金的研發。

公司劍指全球龍頭， 此次擬發行不超過2020 萬股，募集資金擬投資于年產2.2 萬噸功能性合金材料項目及補充與主營業務相關的營運資金。

投資建議

盈利預測： 我們預計，按發行2020 萬股攤薄后， 公司2015， 2016 年的EPS 分別為0.86 和1.00 元。申購價預計為14.71 元。公司二次市場的合理估值應為2015 年攤簿后EPS 的30-36 倍，對應的股價區間為25.80 至30.96 元。

風險提示： 行業競爭加劇，毛利率下降風險，貿易摩擦與人民幣貶值風險，技術風險等。

恒通科技3月19號上市定位分析

恒通科技(300374)

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

加工木塑制品；普通貨物運輸。技術開發、技術轉讓、技術咨詢(中介除外)、技術服務、技術培訓；銷售機械設備、模具；回收廢舊物品；施工總承包；貨物進出口(國營貿易管理貨物除外)、代理進出口、技術進出口。

【機構研究】

長江證券：恒通科技合理股價區間為11.9~13.4

木塑房屋的領軍企業

木塑集成房屋憑借標準化組裝、節能環保、抗震環保等優異性能在目前新型房屋領域脫穎而出，尤其在醫院、安置房等領域，受到市場的高度認可，在新疆等地推廣也比較順利。

收入穩步增長，集成房屋依舊是主要貢獻

公司90%收入為集成房屋貢獻， 隨著下游建筑房屋和節能環保新型住宅的推進，預計公司收入將保持穩步增長趨勢。分地區看，北京和新疆地區依舊是兩大貢獻源，合計貢獻收入95%(或面臨銷售市場過于集中的風險) ，另外海外市場也有所布局，期待在一帶一路的戰略背景下公司迎來市場新突破。

毛利率存在波動，PVC降價或將帶來改善

近2年來，公司毛利率有小幅下降，一方面是公司承接了一些低毛利率的房屋項目，另一方面，公司的墻體材料和功能性材料的銷售均價有所降低也是因素之一。不過，我們認為展望15 年，公司的毛利率迎來改善的契機，主因占比生產成本50%的原材料PVC價格在出現了較為明顯的下降。

募投項目投向新疆基地，打造北京之外的第二增長極

本次擬使用募集資金1.7 億元建設新疆30 萬平木塑部品部件產線，剩余資金用于補流。我們認為隨著援疆建設推進和一帶一路的執行，公司疆內布局將憑借著優質供貨業績得到充分驗證，成為北京之外公司另一盈利增長點。

投資建議：一帶一路概念可期

預計15~16 年EPS為0.97、1.15元，參考同類上市公司北新建材和太空板業給予2.5~2.9倍的PB估值，合理股價區間為11.9~13.4，謹慎推薦。

海通證券：恒通科技2015年15-18倍的PE估值

公司是木塑集成房屋領導者。公司核心產品為木塑墻板，主營木塑集成房屋。2013年實現收入3.56 億元；其中集成房屋收入3.26 億元，收入貢獻率約92%；墻體材料收入約1457 萬元，貢獻率約4%。公司主要市場在北京、新疆，以直銷為主。

民營企業，管理層間接持股。孫志強先生為公司控股股東及實際控制人，發行前持股比例達約53%；第二大股東為晨光景泰(公司管理層控制企業)，持股比例約21%。

募投投向。此次擬公開發行股數不超過2434 萬股，可能發售老股不超過465 萬股。預計募集資金總額約2.7 億元，用于新疆30 萬平方米賽木集成房屋部品部件生產線的建設、補充流動資金和償還銀行貸款。

以木塑墻板為墻材的木塑集成房屋契合產業方向，發展前景較好。木塑集成房屋的發展一是得益于建筑材料工廠化預制、現場組裝的建筑工業化趨勢，二是得益于政府“禁實、限粘、推新”政策的推動。未來建筑工業化、政府對集成式的房屋建造方式以及新型墻體材料生產的稅收/信貸/政府采購支持將持續，木塑集成房屋發展前景較好。

行業參與者眾多，尚無具有全國影響力的企業。木塑集成房屋及復合墻材生產的資金、技術壁壘并不高，且替代品眾多，同時有國家稅收、信貸及政府采購支持，競爭充分。

公司收入規模及成長表現優于可比公司，盈利能力優于僅提供建筑材料的企業；未來新疆募投產能釋放，維持增長可期。公司2013 年集成房屋及墻體材料收入規模約3.4 億元，2011-2013 年復合增長率約9%，在規模及增長表現上均領先于可比公司的可比業務。

盈利預測及估值建議。預計公司2014-2016 年歸母凈利潤分別約為6233、7517、9260 萬元；按發行2434 萬股新股全面攤薄計算的每股收益分別為0.64 元、0.77元和0.95 元。采用相對估值法，我們認為可以給予公司2015 年15-18 倍的PE 估值水平，對應合理價格為11.55-13.86 元。給予“增持”評級。

風險因素：區域需求景氣下滑、應收賬款回收不力。