富臨精工等8只新股3月19日上市定位分析

2015年03月18日 14:09
來源：鳳凰財經綜合

受益于轉型升級的高端制造龍頭股　　公司主營業務汽車發動機精密零部件的研發、生產與銷售，產品包括氣門挺柱、可變氣門系統等八類。

松發股份3月19號上市定位分析

松發股份(603268)

【基本信息】

股票代碼	603268	股票簡稱	松發股份
申購代碼	732268	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	11.66	發行市盈率	22.86
市盈率參考行業	非金屬礦物制品業	參考行業市盈率	25.29
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.57
網上發行日期	2015-03-11 (周三)	網下配售日期	2015-3-10、3-11
網上發行數量(股)	19,800,000	網下配售數量(股)	2,200,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)	11,000,000.00
申購數量上限(股)	8000.00	總發行數量(股)	22,000,000
頂格申購需配市值(萬元)	8.00	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-03-16 (周一)	上市日期	2015-03-19 (周四)
網上發行中簽率(%)	0.5891	網下配售中簽率(%)	0.5208
網上凍結資金返還日期	2015-3-16 周一	網下配售認購倍數	192.00
初步詢價累計報價股數(萬股)	47230.00	初步詢價累計報價倍數	35.78
網上每中一簽約(萬元)	198	網下配售凍結資金(億元)	49.25
網上申購凍結資金(億元)	391.90	凍結資金總計(億元)	441.15
網上有效申購戶數(戶)	713697	網下有效申購戶數(戶)	32
網上有效申購股數(萬股)	336104.70	網下有效申購股數(萬股)	42240.00

【公司簡介】

設計、生產、銷售：陶瓷制品、衛生潔具、瓷泥、瓷釉、紙箱(不含印刷)、鐵制品塑料制品，藤、木、竹的陶瓷配套產品。

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	年產2300萬件日用陶瓷生產線建設項目	19648
	2	松發陶瓷展示中心	4020
	投資金額總計		23668.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		1984.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		92.27%

【機構研究】

申萬宏源：松發股份合理價格區間為12.80-16.00元

國內日用陶瓷領軍企業。廣東松發陶瓷有限公司是一家集研發、設計、生產、銷售及服務于一體的專業化、高品質日用瓷供應商，自有品牌“松發”主要定位于中高端日用瓷市場，使產品成為“品位生活”的承載體。2014 年，公司實現營業收入3.07 億元，同比增長5.2%；歸屬于母公司股東凈利潤4868.09 萬元，同比增長13.4%。

陶瓷行業經營模式佳，成長性高。2014 年我國日用陶瓷制品行業收入為998.6 億元，2012年全國日用陶瓷制品總產量330 億件，占世界總產量的62%以上，出口占比較大。1)陶瓷行業迅速發展，日用陶瓷消費旺盛，未來仍有廣闊發展空間。隨著經濟的快速發展，收入增長帶動陶瓷消費的增長，同時旅游、酒店業的迅速發展增加了日用陶瓷消費量。2)高品質日用陶瓷需求增長，陶瓷市場的發展趨向多樣化、個性化，高端、健康、環保也成為人們日漸重視的標準。隨著消費需求的升級，消費者對與食品接觸的陶瓷制品的要求不僅停留在經濟實用層面，高品質、外觀造型美、低鉛、鎘溶出量、熱穩定性好等指標成為消費者選購陶瓷產品重要的標準，高品質日用陶瓷的市場需求將進一步提升。3)日用陶瓷企業受上游原材料廠商限制較低。陶瓷制品的主要原材料為高嶺土，陶瓷用的釉料主要原料石英、長石、硅酸鋯等礦產，而我國日用陶瓷上游資源較豐富，目前能夠滿足陶瓷制造業對資源的需求，受上游原材料廠商限制程度較低。

松發股份：外銷為主、內銷為輔，ODM/OEM 與自主品牌相結合。公司產品以外銷為主(收入占比超過75%)，主要為中高檔日用陶瓷產品，客戶群體主要為酒店、連鎖商超及經銷商，主要銷往東南亞、澳大利亞、歐洲、北美洲等地區。內銷產品主要分為日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等系列，自主品牌“松發”定位于中高端日用陶瓷市場，高品質、獨具匠心是產品的特色，主要經營模式為直銷(通過商場專柜、直營店、星級酒店、禮品定制等渠道)，目前已在北京、鄂爾多斯、鄭州、潮汕機場等地設立專柜或直營店，培育公司自有品牌形象。

募集資金將用于年產2,300 萬件日用陶瓷生產線建設項目和松發陶瓷展示中心。本次公司擬募集資金2.1768 億元，將先后投入年產2,300 萬件日用陶瓷生產線建設項目(81.55%)和松發陶瓷展示中心(18.45%).

核心假設風險：1)原材料價格波動對公司盈利能力產生負面影響；2)募投項目風險。

據測算，松發股份發行價格為11.66 元，合理價格區間為12.80-16.00 元。公司發行后總股本為8800 萬股，據測算，發行價格為11.66 元。我們預計公司2015-2017 年攤薄后每股收益分別為0.64、0.74 及0.80 元(發行價對應2015年18.2 倍市盈率)，參考同行業其它公司估值水平，給予公司2015 年20-25 倍市盈率，合理價格區間為12.80-16.00 元。

特別提示：本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現，而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。

海通證券：松發股份2015年上市后合理價值18.39 元

公司地處“中國瓷都”潮州，技術、渠道及產業配套優勢顯著。憑借已有客戶資源，定位中高端市場，順應行業品牌化經營、產業技術升級的發展趨勢。募投項目實施后，整體設備和技術水平有望顯著提升，盈利能力將隨著產品的技術含量和附加值的提高而得以增強，市場開拓及產品升級預計將成為業績增長的主要驅動力。

公司地處“中國瓷都”潮州，始建于2002 年，是集陶瓷產品設計、研發、生產、銷售為一體的現代化企業，主營日用陶瓷、酒店用品、家居用瓷、陶瓷酒瓶、藝術瓷等，采用ODM/OEM 與自主品牌相結合的方式，產品主要銷售于境外市場。公司在日用陶瓷行業地位突出，多年來堅持實施品牌戰略，“松發”品牌定位高端日用瓷市場。

我國日用陶瓷行業生產企業數量眾多，行業集中度低，市場化程度高，產業呈集群化分布。技術、資質與渠道資源構成行業進入壁壘。在需求個性化及綠色消費趨勢下，未來國內日用陶瓷市場容量增加的重要表現形式之一將是產品檔次、價格提高帶來的消費額增長，通過品牌化建設，陶瓷企業逐漸由產品輸出向品牌輸出轉變，從而不斷提高產品的附加值和市場競爭力。

市場開拓及盈利空間提升預計將成為業績增長的主要驅動力。公司擬對現有生產線進行技術升級，提高生產效率和產品優良率，擴大生產規模，以滿足訂單的需求。預計募集資金投資項目實施后，整體設備和技術水平將得以顯著提升，盈利能力將隨著產品的技術含量和附加值的提高而得以增強。預計公司未來，一方面，伴隨對上游的滲透，對原材料及成本的控制能力有望增強；另一方面，通過擴充產能及品牌建設進一步鞏固、提高公司目前在國內外日用家庭陶瓷、酒店用瓷、陶瓷酒瓶等領域的市場占有率。同時加大國內銷售網絡的建設及市場開拓的力度，優化公司內外銷業務結構，并通過加快研發設計速度、市場推廣等途徑實現產業提升，引領日用陶瓷向精品化、個性化等方向發展。

盈利預測：預計松發股份2015-17 年實現歸屬于母公司凈利潤分別為5396、6075、6659 萬元，同增10.84%、12.59%、9.62%，對應EPS 分別0.61、0.69、0.76 元。

估值：選取目前與公司業務較為接近的陶瓷制造企業進行市盈率比較，給予公司2015年30 倍市盈率，對應上市后合理價值18.39 元。

主要不確定因素：匯率波動、反傾銷政策、出口退稅政策、原材料價格波動對生產經營影響的風險。