富臨精工等8只新股3月19日上市定位分析

世龍實業3月19號上市定位分析

世龍實業(002748)

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

燒堿、鹽酸、液氯、AC發泡劑(偶氮二甲酰胺)、次氯酸鈉溶液、水合肼溶液、氯化亞砜的生產、銷售；化工產品的技術開發、技術轉讓、技術服務；上述產品的原輔材料、機械設備、儀器儀表及零配件、包裝制品的銷售；本企業自產的化工產品的出口；本企業生產、科研所需的原材料、機械設備、儀器儀表、零配件的出口。(以上國家有專項規定的按規定辦理。

【機構研究】

興業證券：世龍實業2015 年17-22 倍PE 估值水平

世龍實業是AC 發泡劑、氯化亞砜領域主流生產企業。公司主要產品包括AC 發泡劑、氯化亞砜、氯堿等，目前具備AC 發泡劑6 萬噸、氯化亞砜3.5 萬噸和燒堿29 萬噸的年產能力，是國內第二大的AC 發泡劑和氯化亞砜生產商，具有較高國內市場占有率和一定品牌知名度。

AC 發泡劑業務可望改善，氯化亞砜延續高盈利。AC 發泡劑行業集中度較高，國內骨干企業具備突出的規模優勢，同時在高端改良技術上不斷有所突破。近年AC 發泡劑出口量的逐年增大，加之傳統下游行業及新興領域應用拓展，需求穩步增長，供需格局和行業景氣可望改善。而氯化亞砜行業隨著下游染料等行業恢復，需求增加，2012-2014 年價格穩步回升，盈利能力呈向上趨勢，預計2015 年可望延續較高盈利水平。

循環經濟一體化，后續規模擴大可望帶動增長。世龍實業形成以氯堿為基礎，AC 發泡劑、氯化亞砜為下游產品的產業鏈，具備循環經濟優勢。

公司在所屬AC 發泡劑和氯化亞砜細分領域中具有一定價格話語權。在行業景氣持穩或向好背景下，隨著募投項目的實施，公司AC 發泡劑和氯化亞砜的產銷規模有望繼續擴大，帶動公司盈利的穩步增長，鞏固公司競爭優勢。

盈利預測：我們預計公司2015-2017 年全面攤薄EPS 分別為0.80、0.89和0.98 元(假設新股發行數量為3000 萬股，發行后總股本為12000 萬股計算)，結合行業平均估值及公司競爭優勢，并考慮公司募集資金情況，我們認為可給予公司2015 年17-22 倍PE 的估值水平，對應公司合理市值為16.3-21.1 億元。

風險提示：原材料價格波動的風險；下游需求低迷的風險。

立霸股份3月19號上市定位分析

立霸股份(603519)

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

許可經營項目：普通貨運。一般經營項目：覆膜金屬板、高級膜、有機玻璃制品、家用電器配件、鋁合金型材、新型墻體及其原材料的制造、鋼材加工、金屬材料、建筑材料、木材的銷售。本公司生產的隔熱夾芯板(非承重)售后安裝服務、自營和代理各類商品及技術的進出口業務。

【機構研究】

安信證券：立霸股份合理價值區間為20.91-24.40元

公司主營家電用復合材料：公司主營覆膜板(VCM)產品和涂層板(PCM)產品，主要應用于冰箱、洗衣機、熱水器、微波爐、空調等領域。與海爾、伊萊克斯等國內外知名家電企業進行長期、穩定合作。

市場增長穩健處于錯位競爭狀態：家電用復合材料行業市場增長穩健，主要是基于以下三個原因：1)家電消費增長；2)復合材料使用率提高；3)在家電行業外適用范圍廣闊。此外，行業集中度較高，前五家企業的市場份額合計超過50%。主要的家電復合材料企業都有各自“核心客戶”，市場處于錯位競爭狀態。

公司優勢突出：1)公司是行業內規模較大且具有品牌影響力的企業，市場占有率高，2013 年公司市占率為12.5%，且與客戶保持穩定合作關系；2)擁有復合膜自產能力，一方面大幅降低了生產成本，另一方面復合膜的用途十分廣闊，還可以用于手機、LCD、PDA 顯示屏等產品中，未來這些都將成為公司新的增長點。

募投項目料將提高盈利能力：本次募集資金將用于：(1)環保新型家電用覆膜板生產線技改擴能項目；(2)家電用復合材料研發中心項目；(3)補充公司營運資金。募投項目投資額預計為2.22 億元，新型家電用覆膜板生產線技改擴能項目投產后將帶來年收入5.3 億、稅后利潤3872 萬元。

投資建議：預計公司2014-2016 年的收入增速為8.8%、20.4%和17.5%，凈利潤增速為13.2%、24.5%、19.6%，EPS 分別為0.70、0.87 和1.04 元。考慮A 股同類公司估值水平，我們認30-35 倍是較合理的估值水平，對應合理的價值區間為20.91~24.40 元。

風險提示：1. 原材料價格波動的風險；2. 銷售集中度較高的風險；3。人所得稅稅收優惠發生變化的風險。

上海證券：立霸股份合理估值區間為23.06-27.67 元

公司在是家電復合材料行業內的領先企業

立霸股份主要為國內外致命家電整機企業提供家電外觀用復合材料，是國內主要的家電用復合材料生產廠商之一，具有一定的技術研發、新品推廣和客戶服務優勢，產銷居行業前列。公司是行業內規模較大且具有品牌影響力的企業之一，2011-2013 年間其VCM/PCM 產品的市場占有率分別為8.70%、10.12%和12.49%。

公司業績有望再次進入加速釋放期

公司營業收入從2011 年的4.78 億元增加到2013 年的6.72 億元，2013 年和2014 年分別實現了10.68%和27.01%的增長。同期公司分別實現歸母公司凈利潤3,976.71 萬元、4,419.93 萬元和4,926.38萬元，2012 年和2013 年同比增長11.15%和11.46%，說明在行業競爭持續加劇的大背景下，公司業績仍有能力保持正的業績增長。公司綜合毛利率呈現小幅下滑的趨勢，分別為18.99%、18.69%和17.21%，下降的主要原因是毛利率較高的VCM 產品占銷售收入的比重持續下降，以及原材料價格下跌帶來的銷售價格的持續下降。

公司在行業內競爭優勢明顯

公司的競爭優勢有：1)產業鏈完整優勢；2)產品質量和過程控制優勢；3)客戶優勢。

上市6 個月內的合理估值區間為23.06-27.67 元

我們認為給予公司15 年每股收益30 倍市盈率這一估值水平較為合理，以該市盈率為中樞且正負區間為20%的公司合理估值區間為23.06-27.67 元，相對于2015 年的動態市盈率(發行后攤薄)為27.27-32.73 倍。

建議詢價價格為13.69 元

在老股不進行轉讓的前提下，新股發行價格由項目資金需求量、新股發行費用和新發股數確定。假定公司發行2000 萬股新股，則公司總股本為8000 萬股，公司本次募集資金總額為2.74 億元，據此推算發行價格為13.69 元，對應2015 年動態市盈率16.20 倍。