中國核電等8只新股6月10日上市定位分析

2015年06月09日 14:05
來源：證券時報網

根據交易所安排，中國核電（601985）、多喜愛（002761）、金發拉比（002762）、匯潔股份（002763）、星徽精密（300464）、聚隆科技（300475）、合縱科技（300477）、杭州高新（300478）8只新股將于6月10日上市交易，其中，中國核電將登陸上交所；多喜愛、金發拉比、匯潔股份將在深交所中小板上市交易；星徽精密、合縱科技、聚隆科技、杭州高新將登陸創業板。以下為8只新股上市定位分析：　

中國核電(601985)

【基本信息】

股票代碼	601985	股票簡稱	中國核電
申購代碼	780985	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	3.39	發行市盈率	22.29
市盈率參考行業	電力、熱力生產和供應業	參考行業市盈率(最新)	22.32
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	131.90
網上發行日期	2015-06-02 (周二)	網下配售日期	2015-6-1、6-2
網上發行數量(股)	2,723,700,000	網下配售數量(股)	1,167,300,000
老股轉讓數量(股)		總發行數量(股)	3,891,000,000
申購數量上限(股)	1,167,000	申購資金上限(萬元)	395.613
頂格申購需配市值(萬元)	1167.00	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-06-05 (周五)	上市日期	2015-06-10 (周三)
網上發行中簽率(%)	1.6319	網下配售中簽率(%)	0.3535
網上凍結資金返還日期	2015-6-5 周五	網下配售認購倍數	282.85
初步詢價累計報價股數(萬股)	37365760.00	初步詢價累計報價倍數	137.19
網上每中一簽約(萬元)	21	網下配售凍結資金(億元)	11192.64
網上申購凍結資金(億元)	5658.15	凍結資金總計(億元)	16850.79
網上有效申購戶數(戶)	7301309	網下有效申購戶數(戶)	145
網上有效申購股數(萬股)	16690697.30	網下有效申購股數(萬股)	33016640.00

【公司簡介】

核電投資與管理；核電運行安全技術研究及相關服務與咨詢業務。

【機構研究】

國泰君安：中國核電合理估值為25-30倍PE

合理定價區間為6.00-7.20元，建議詢價價格為3.49元。我們認為，在政策扶持下及有利的行業市場環境中，伴隨核電儲備項目逐步釋放，公司業績成長的確定性較強。預計公司2015-2017 年營業收入分別為284.78、334.68、406.52 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為36.88、44.41、54.62 億元，EPS 分別為0.24、0.29、0.35 元。選取電力行業裝機容量超過500 萬千瓦的大中型國有電力公司及港股市場中廣核電力作為可比公司，考慮到核電在國內電力市場較強的競爭力，以及公司未來五年較為確定的成長性，加之核電運營股在A 股市場的稀缺性，我們認為公司合理估值區間為2015PE25-30 倍，對應合理定價區間為6.00-7.20 元。綜合考慮公司的募集資金、發行費用與發行股本，建議詢價價格為3.49 元。

核電行業龍頭，新起點上開啟成長。公司現役機組總裝機容量977.3 萬千瓦，裝機容量份額為國內市場第一，2014 年發電量占核電市場40.41%，龍頭地位顯著。公司儲備項目充足，借助上市募資投入，2015-2020 年裝機容量年均復合增速可達16.19%。

清潔能源是大勢所趨，核電競爭優勢顯著。核電因其可控較低的成本優勢及優先上網優勢，盈利能力大幅高于電力行業整體水平，未來在電力行業市場化推進的過程中，其競爭優勢將更加顯著。

募投項目分布地區電力供需環境較好，投產后機組出力及盈利更保障。公司募投及儲備項目主要分布于福建、浙江、江蘇、海南，這些地區發電機組平均利用小時在全國范圍內相對較高，發電供給壓力相對較小，在核電行業較為明朗的盈利前景下，未來投產對公司業績貢獻的確定性較強。

主要風險提示：國家核電發展政策調整風險，稅費優惠政策變動風險，在建核電項目推進情況不達預期風險

廣發證券：中國核電合理價格為7.69-9.18元

公司控股核電裝機規模位居全國首位，權益裝機規模約為中廣核的2/3核電行業準入門檻較高，目前所有在役核電項目均由中國核電和中廣核電力分別負責運營。截止2015Q1，我國投入商業運行的核電機組數量共23臺，總裝機容量為2139.5 萬千瓦。其中中國核電控股裝機數量為12 臺，總裝機容量為977.3 萬千瓦，權益裝機容量為545.9 萬千瓦。中廣核控股裝機數量為7 臺，總裝機容量為720.6 萬千瓦，權益裝機容量為788.5 萬千瓦。(其中紅沿河和寧德機組為管理機組，合計裝機為441.6 萬千瓦)

核電審批重啟，未來5 年有望迎來投產高潮截止2015 年1 季度我國核電發電量占比僅為約2.7%，遠低于世界平均10.2%的發展水平。根據國務院辦公廳在2014 年11 月發布的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020)》規劃，到2020 年，核電裝機容量達到5800萬千瓦，在建容量達到3000 萬千瓦以上，對應目前裝機規模缺口約為4000萬千瓦，未來5 年核電建設有望迎來高潮。

在產機組盈利穩定，后備項目儲備充裕在電量優先上網、電價具有一定競爭力、固定成本穩定的情況下，公司盈利保障能力強。2012-2014 年間，公司度電凈利始終維持在0.1 元左右。此外目前公司在建核電裝機總容量為929 萬千瓦，與目前在產機組體量(977 萬千瓦)大致相當，未來幾年內將陸續投產；公司已取得國家發改委同意開展前期工作的項目機組數量達到14 臺，機組容量超過1500 萬千瓦，為公司持續健康發展提供基礎。

參考中廣核當前估值，公司合理價值約為1200-1400 億元截止2015 年5 月26 日，中廣核市值為1768 億元，對應15 年、16 年和17 年預測市盈率分別為28 倍、23 倍和20 倍。參照其市盈率水平，公司合理市值約為1230-1350 億元。而從裝機角度測算，目前中廣核在產和在建權益裝機合計為1403 萬千瓦，對應單位千瓦裝機市值為1.26 萬元。參照中廣核單位裝機估值水平，公司合理市值約為1430 億元。因此參考中廣核估值，公司合理股價水平約為7.69/股-9.18 元/股。但公司標的稀缺性以及A 股市場對于核電題材的熱情或將進一步提升公司估值水平。

風險提示：核電投產進度低于預期。　　