中國核電等8只新股6月10日上市定位分析

2015年06月09日 14:05
來源：證券時報網

根據交易所安排，中國核電（601985）、多喜愛（002761）、金發拉比（002762）、匯潔股份（002763）、星徽精密（300464）、聚隆科技（300475）、合縱科技（300477）、杭州高新（300478）8只新股將于6月10日上市交易，其中，中國核電將登陸上交所；多喜愛、金發拉比、匯潔股份將在深交所中小板上市交易；星徽精密、合縱科技、聚隆科技、杭州高新將登陸創業板。以下為8只新股上市定位分析：　

金發拉比(002762)

【基本信息】

股票代碼	002762	股票簡稱	金發拉比
申購代碼	002762	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	26.00	發行市盈率	18.71
市盈率參考行業	紡織服裝、服飾業	參考行業市盈率(最新)	41.56
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	4.42
網上發行日期	2015-06-02 (周二)	網下配售日期	2015-6-2
網上發行數量(股)	15,300,000	網下配售數量(股)	1,700,000
老股轉讓數量(股)		總發行數量(股)	17,000,000
申購數量上限(股)	6,500	申購資金上限(萬元)	16.900
頂格申購需配市值(萬元)	6.50	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-06-05 (周五)	上市日期	2015-06-10 (周三)
網上發行中簽率(%)	0.2948	網下配售中簽率(%)	0.1667
網上凍結資金返還日期	2015-6-5 周五	網下配售認購倍數	600.00
初步詢價累計報價股數(萬股)	114120.00	初步詢價累計報價倍數	111.88
網上每中一簽約(萬元)	441	網下配售凍結資金(億元)	265.20
網上申購凍結資金(億元)	1349.51	凍結資金總計(億元)	1614.71
網上有效申購戶數(戶)	1316065	網下有效申購戶數(戶)	100
網上有效申購股數(萬股)	519041.90	網下有效申購股數(萬股)	102000.00

【公司簡介】

金發拉比是專注于0-3 歲嬰幼兒服飾棉品和日用品的國內品牌商，擁有“拉比”、“下一代”及“貝比拉比”三大差異化品牌。

【機構研究】

招商證券：金發拉比合理價格為39.75元

金發拉比是專注于0-3 歲嬰幼兒服飾棉品和日用品的國內品牌商，擁有“拉比”、“下一代”及“貝比拉比”三大差異化品牌，品牌定位清晰、鮮明，將助力公司從紅海競爭中脫穎而出。本次新股擬發行1700 萬股以募資3.965 億元，募投項目將新設店鋪146 家以鞏固銷售渠道、實現跨區擴張。我們看好公司進一步提升品牌影響力、鞏固市場領先地位的成長前景。可給予公司合理二級市場價格區間估值為25 倍，合理價格中樞為39.75，建議申購。

國內嬰幼自主品牌運營商，專注耕耘穿、用細分領域十余年。作為專注于0-3歲嬰幼兒消費的國內自有品牌，金發拉比深耕嬰幼“穿”、“用”消費數十年。公司通過優質產品夯實基礎、以多元品牌驅動市場、以合作共贏拓展渠道等多維度拓展，在報告期內實現穩步成長；2012-2014 年營收同比增速為42.41%、26.48%、8.07%。我們認為，公司作為國內嬰童自主品牌龍頭，有望通過強化品牌、分享中高端嬰童市場成長機遇，深耕渠道進而跨區擴張奠定基礎，看好公司進一步提升品牌影響力、鞏固市場領先地位的成長前景。

三大品牌定位差異化，分享嬰童中高端消費成長前景。消費升級、二胎等政策紅利等成為中高端嬰童市場快速發展的核心驅動力；中高端品牌龍頭的競爭力有望提升。公司擁有“拉比”、“下一代”及“貝比拉比”三大差異化品牌，品牌定位清晰、鮮明，將助力公司從紅海競爭中脫穎而出。

募投項目鞏固經銷網絡優勢，多渠道鞏固布局成長。公司渠道布局完善，自營經銷網點總數已超過1000。本次新股擬發行1700 萬股以募資3.965 億元，募投項目將新設店鋪146 家以鞏固銷售渠道、實現跨區擴張。我們認為，精耕渠道助力品牌戰略落地、改善公司存貨等運營效率，從而接力成長。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為1.59、1.89、2.21 元(增速分別為15%/18%/17%)；A 股可比標的為森馬股份，在此輪行情演繹下，森馬估值相對較高(30.6X)，考慮當下市場氛圍下，新股估值空間明顯加大，合理二級市場價格可給予15 年倍25 左右的市盈率為中樞，價格中樞為39.75 元/股，建議申購。

風險提示：零售復蘇低于預期；募投直營開店銷售不達預期。

海通證券：金發拉比合理估值為25-30倍PE

公司成立于1996 年，是國內最早從事嬰幼兒消費品的設計研發、生產、銷售的企業之一，專注于0-3 歲嬰幼兒服飾棉品及日用品領域，全產品線覆蓋，以安全舒適為主要特征。產品定位中高端市場，涉及嬰幼兒服飾棉品、嬰幼兒日用品以及孕產婦用品等，自有“拉比”、“下一代”和“貝比拉比”三大品牌。公司采用自產、委外、外包相結合的生產方式。銷售渠道以加盟與自營相結合，經銷為補充，全國終端網點1120 家，其中自營店/柜126 家(商場聯營專柜112 家，直營專賣店14 家)、加盟店/柜994 家(商場專柜648 家，其余為專賣店及母嬰店專柜)。公司以華東、華南地區的一二級城市作為營銷網絡發展重點。

嬰幼兒日用品中，大部分具有快速消費品特征。近年來，在消費群體和消費能力雙重增長的促進下，國內嬰幼兒服飾棉品和日用品的市場容量持續擴大，并且市場結構逐步調整，消費觀念的升級和城鎮化進程的加速共同帶動了中高端嬰幼兒消費品需求快速增長，從而為具有品牌優勢的運營商提供了更廣闊的市場空間。國內嬰幼兒消費品行業整體集中度較低，中高端市場各品牌間因主打品類具有一定差異，競爭相對聚焦于品牌影響力、營銷渠道、研發設計等方面。

差異化的產品定位以及在渠道、研發、自有品牌上的提前布局構成公司的競爭優勢。公司旗下三大品牌實行差異化定位，“拉比”著重打造中高檔嬰幼兒消費品品牌，全產品線覆蓋；“下一代”定位中檔市場，產品種類以服飾棉品為主；“貝比拉比”則以嬰幼兒洗護用品為主。公司利用成熟自有品牌和覆蓋全國的營銷網絡優勢，積極豐富產品線，大力開拓國內市場，擴大終端網點覆蓋面，從而進一步提升市場占有率，增強品牌影響力。

本次募集資金擬用于營銷網絡拓展及信息化系統建設。公司計劃在全國主要城市通過購買、租賃的方式新建店鋪146 家(直營店56 家，戰略加盟店90 家)，同時以現有的網絡銷售渠道為基礎，擴大網絡直銷在電商平臺的覆蓋面和影響力。

預計公司2015-17 年實現歸母凈利分別為1.03、1.14、1.27 億元，同增8.86%、10.80%、11.47%，對應EPS(按發行后總股本計)分別1.51、1.67、1.86 元。

參考相關服飾企業15 年PE 區間在30x-100x，給予公司2015 年25-30 倍市盈率，對應上市后合理價值區間為37.75-45.30 元。

主要不確定因素：新設店鋪效益不達預期、內銷市場持續疲弱。