中國(guó)核電等8只新股6月10日上市定位分析

星徽精密(300464)

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

公司主營(yíng)金屬滑軌與鉸鏈，產(chǎn)品種類(lèi)齊全，能夠滿(mǎn)足客戶(hù)眾多需求，并廣泛應(yīng)用于家居、家電、工業(yè)、IT、金融、汽車(chē)等領(lǐng)域，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)歐美、日本、韓國(guó)等65 個(gè)國(guó)家，是國(guó)內(nèi)外多家知名企業(yè)的供應(yīng)商。

【機(jī)構(gòu)研究】

財(cái)富證券：星徽精密合理估值為13.25-15.90元

國(guó)內(nèi)金屬制品領(lǐng)先企業(yè)。公司是專(zhuān)注于從事滑軌、鉸鏈等精密金屬連接件研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已經(jīng)成為眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的直接或間接供應(yīng)商，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)技術(shù)、研發(fā)創(chuàng)新等方面都處于同行業(yè)領(lǐng)先地位，已形成具有自身特色的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，先后獲得“廣東省優(yōu)秀自主品牌”、“廣東省誠(chéng)信示范企業(yè)”等稱(chēng)號(hào)。公司2012-2014 年的營(yíng)業(yè)收入分別為37,647.89 萬(wàn)元、39,531.01 萬(wàn)元、39,159.12 萬(wàn)元，毛利率水平維持在24.82%-25.11%；2012-2014 年凈利潤(rùn)分別為4,215.55萬(wàn)元、4,283.81 萬(wàn)元、4,048.80 萬(wàn)元。公司2014 年凈利潤(rùn)同比下降5.49%，主要原因是上半年清遠(yuǎn)生產(chǎn)基地一期工程投入使用，相應(yīng)的固定資產(chǎn)折舊、管理支出和運(yùn)輸物流支出增加，影響了凈利潤(rùn)情況。

國(guó)家政策支持顯現(xiàn)，金屬制品市場(chǎng)容量巨大。金屬制品涉及人民生活的衣、食、住、用、行等各個(gè)方面，是我國(guó)輕工業(yè)的重要組成部分，一直受到國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵(lì)和支持。2010-2014 年，我國(guó)金屬制品銷(xiāo)售總產(chǎn)值從17,854.40 億元增長(zhǎng)到35,271.24 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.91%；利潤(rùn)總額從885.45 億元增長(zhǎng)到2,005.16 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.53%，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。可以預(yù)見(jiàn)，隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)推進(jìn)，以工業(yè)、家電、IT 為代表的多領(lǐng)域?qū)?duì)金屬制品的需求進(jìn)一步增加，其市場(chǎng)容量巨大。

募集資金投向。本次擬向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行2,067.00 萬(wàn)股，募集資金凈額不超過(guò)17,743.20 萬(wàn)元。所有募集資金將用于“精密金屬連接件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”和“技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”。其中，“精密金屬連接件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”投資16,292.00 萬(wàn)元，“技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”投資1,451.20 萬(wàn)元。本次募投項(xiàng)目均是圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行,“精密金屬連接件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”將以公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中的部分優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品為核心，著眼于擴(kuò)大現(xiàn)有主營(yíng)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，提升核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)；“技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”將建設(shè)高水平的技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，鞏固公司核心技術(shù)的領(lǐng)先地位。通過(guò)上述擬投資項(xiàng)目的建設(shè)，將擴(kuò)大產(chǎn)能，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，進(jìn)一步提高公司的盈利能力和整體競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與定價(jià)。受益于國(guó)家政策支持和利好的行業(yè)前景，并結(jié)合公司過(guò)去3 年發(fā)展?fàn)顩r和自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2015 年、2016年的營(yíng)業(yè)收入為4.27 億元和4.65 億元，凈利潤(rùn)為0.44 億元和0.48億元，攤薄后eps 為0.53 元、0.58 元。參考金屬制品行業(yè)中同類(lèi)上市公司的估值，我們給予公司2015 年25-30 倍PE，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為13.25-15.90 元。若按照公司擬募集資金額計(jì)算，加入各種發(fā)行費(fèi)用，足額募集最低需要21,083.40 萬(wàn)元，按照發(fā)行股本2,067.00 萬(wàn)股，足額募集的最低發(fā)行價(jià)約為10.20 元。