蒙迪歐致勝財(cái)富論壇西安專場(chǎng) 左小蕾演講(2)

另外，新增貸款大家也知道，前半年7.37萬(wàn)億，也是前所未有的新增貸款的規(guī)模，那么它的貸款速度也是非常快的，每個(gè)月增長(zhǎng)的速度也創(chuàng)造了歷史的記錄。另外，外匯積累上半年國(guó)家增加了1856個(gè)億，總量是21356億，也就是說(shuō)前半年外匯的積累增長(zhǎng)也是從去年第四季度和今年第一季度，還有一些基本的流出為主的現(xiàn)象，到了第二季度的時(shí)候，這種現(xiàn)象逐步的改變，所以外匯的積累也是大幅的上升，外匯積累中間，經(jīng)過(guò)一些計(jì)算，發(fā)現(xiàn)除了直接投資、除了外貿(mào)的順差，這個(gè)中間資本的流入，外匯積累中間，不可以會(huì)直接投資和順差的部分也在大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明資本的流入是比較明顯的，開始增加，資本流入的意思是什么呢？

為什么它和貨幣的發(fā)行聯(lián)系在一起呢，因?yàn)橥鈪R的流入進(jìn)來(lái)以后，變成了中央銀行的外匯儲(chǔ)備，中央銀行拿了現(xiàn)在外匯的匯率，6.83的人民幣拿到銀行去了，所以外匯儲(chǔ)備的增加加快的話意味著貨幣的發(fā)行也是在增加。這些很重要的指標(biāo)告訴我們這個(gè)貨幣現(xiàn)在確實(shí)是一種超寬松的狀況，為什么貨幣超寬松因?yàn)檫@樣的現(xiàn)象它就會(huì)有通貨膨脹的擔(dān)心呢。

我覺(jué)得這跟上一次2007年下半年到2008年階段，中國(guó)上一輪的膨脹對(duì)大家的影響和教育有很大的關(guān)系，因?yàn)檫@個(gè)現(xiàn)象和上一次通貨膨脹的現(xiàn)象非常相似，我們2004年的時(shí)候，也開始外匯儲(chǔ)備，我們的流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題開始發(fā)生，資本流入的情況比較嚴(yán)重，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中間貨幣寬松的狀態(tài)非常的明顯，很長(zhǎng)時(shí)間困擾著貨幣政策，這次又跟上一次情況非常相象，我們有了這么多寬松的貨幣環(huán)境之后，我們?cè)?007年、2008年的時(shí)候，我們出現(xiàn)了最近一次最大通貨膨脹的沖擊，所以大家還是記憶猶新，所以現(xiàn)在又出現(xiàn)了這樣更寬松的貨幣環(huán)境，我把它叫做上一次貨幣的通貨膨脹，帶來(lái)一次經(jīng)濟(jì)學(xué)樸實(shí)性的教育，這個(gè)教育不是任何的學(xué)術(shù)變化，經(jīng)過(guò)這一輪以后，大家都有一個(gè)很深刻的印象，這個(gè)通貨膨脹跟貨幣發(fā)行有關(guān)系，通貨膨脹是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，所以大家在認(rèn)識(shí)上有一個(gè)提升，在今天出現(xiàn)同樣環(huán)境的時(shí)候，大家很自然的產(chǎn)生關(guān)于通貨膨脹的問(wèn)題，這是第一個(gè)原因。

大家又看見資產(chǎn)價(jià)格的大幅度上漲，我們看見居民的投資意愿上升，居民投資的意愿主要是在股票、基金，所謂的向資產(chǎn)市場(chǎng)投資的意愿在上升，居民的儲(chǔ)蓄就開始有一些下降，居民把儲(chǔ)蓄拿出來(lái)投資到股票、基金的市場(chǎng)上。目前A股的市值，我不是研究這個(gè)東西的，我只是說(shuō)一下結(jié)果，A股的市值在全世界是領(lǐng)先的，在比較高的位置上，這跟我們居民的投資股票、意愿上升有很多的資金去支持有很大的關(guān)系，顯示了投資行為。

另外，居民的中長(zhǎng)期貸款主要是按揭貸款，主要是買房子的貸款，大幅度的增加，6月份將近2000個(gè)億，中央銀行剛剛發(fā)布的關(guān)于居民的按揭貸款大概是3000多億，統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字綜合了很多，包括開發(fā)商的、居民的按揭信貸，還有其他的房地產(chǎn)市場(chǎng)共是8000億，中央銀行最新的城鎮(zhèn)調(diào)查表明了居民購(gòu)房的意愿也是在上升的，中國(guó)截止在7月份之前，主要城市的房屋的購(gòu)買率也發(fā)生了變化，在2008年5月之前很紅火的時(shí)候，居民的工資收入占房貸支付的85%，那時(shí)候已經(jīng)很高，后來(lái)危機(jī)的沖擊和市場(chǎng)的調(diào)整下降了，工資占到每個(gè)月房貸的70%，我們發(fā)現(xiàn)到2009年4、5的時(shí)候又上升了，也就是說(shuō)工資的水平占支付房?jī)r(jià)上升了76%，70個(gè)大城市的房?jī)r(jià)超過(guò)了2007年的最高水平，所有的投資意愿最后推高了房?jī)r(jià)。

為什么資產(chǎn)價(jià)格上漲，大家也會(huì)擔(dān)心通貨膨脹，這跟上一次的經(jīng)濟(jì)也有關(guān)系，我們上一輪的通脹和全世界的通脹，都是先讓房?jī)r(jià)漲起來(lái)，像美國(guó)2004年房?jī)r(jià)漲得非常快，最后又推高了它的底價(jià)，特別是到2007年的時(shí)候全球通貨膨脹，中國(guó)也受到了影響，中國(guó)自己的情況也是這樣的，2004年股市開始漲，股價(jià)漲房?jī)r(jià)也漲，大家經(jīng)歷這個(gè)過(guò)程以后，現(xiàn)在除了貨幣環(huán)境以外，在這個(gè)市場(chǎng)上也同樣表現(xiàn)出了在重復(fù)過(guò)去的故事，所以大家很自然就想到通貨膨脹上面去了。為什么大家會(huì)有擔(dān)心呢，因?yàn)槌霈F(xiàn)了過(guò)去通脹形成的環(huán)境非常相似的貨幣環(huán)境和資產(chǎn)價(jià)格環(huán)境。

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