蒙迪歐致勝財富論壇西安專場 左小蕾演講(2)

另外，新增貸款大家也知道，前半年7.37萬億，也是前所未有的新增貸款的規模，那么它的貸款速度也是非常快的，每個月增長的速度也創造了歷史的記錄。另外，外匯積累上半年國家增加了1856個億，總量是21356億，也就是說前半年外匯的積累增長也是從去年第四季度和今年第一季度，還有一些基本的流出為主的現象，到了第二季度的時候，這種現象逐步的改變，所以外匯的積累也是大幅的上升，外匯積累中間，經過一些計算，發現除了直接投資、除了外貿的順差，這個中間資本的流入，外匯積累中間，不可以會直接投資和順差的部分也在大幅增長，說明資本的流入是比較明顯的，開始增加，資本流入的意思是什么呢？

為什么它和貨幣的發行聯系在一起呢，因為外匯的流入進來以后，變成了中央銀行的外匯儲備，中央銀行拿了現在外匯的匯率，6.83的人民幣拿到銀行去了，所以外匯儲備的增加加快的話意味著貨幣的發行也是在增加。這些很重要的指標告訴我們這個貨幣現在確實是一種超寬松的狀況，為什么貨幣超寬松因為這樣的現象它就會有通貨膨脹的擔心呢。

我覺得這跟上一次2007年下半年到2008年階段，中國上一輪的膨脹對大家的影響和教育有很大的關系，因為這個現象和上一次通貨膨脹的現象非常相似，我們2004年的時候，也開始外匯儲備，我們的流動性過剩的問題開始發生，資本流入的情況比較嚴重，中國的經濟運行中間貨幣寬松的狀態非常的明顯，很長時間困擾著貨幣政策，這次又跟上一次情況非常相象，我們有了這么多寬松的貨幣環境之后，我們在2007年、2008年的時候，我們出現了最近一次最大通貨膨脹的沖擊，所以大家還是記憶猶新，所以現在又出現了這樣更寬松的貨幣環境，我把它叫做上一次貨幣的通貨膨脹，帶來一次經濟學樸實性的教育，這個教育不是任何的學術變化，經過這一輪以后，大家都有一個很深刻的印象，這個通貨膨脹跟貨幣發行有關系，通貨膨脹是一個貨幣現象，所以大家在認識上有一個提升，在今天出現同樣環境的時候，大家很自然的產生關于通貨膨脹的問題，這是第一個原因。

大家又看見資產價格的大幅度上漲，我們看見居民的投資意愿上升，居民投資的意愿主要是在股票、基金，所謂的向資產市場投資的意愿在上升，居民的儲蓄就開始有一些下降，居民把儲蓄拿出來投資到股票、基金的市場上。目前A股的市值，我不是研究這個東西的，我只是說一下結果，A股的市值在全世界是領先的，在比較高的位置上，這跟我們居民的投資股票、意愿上升有很多的資金去支持有很大的關系，顯示了投資行為。

另外，居民的中長期貸款主要是按揭貸款，主要是買房子的貸款，大幅度的增加，6月份將近2000個億，中央銀行剛剛發布的關于居民的按揭貸款大概是3000多億，統計局的數字綜合了很多，包括開發商的、居民的按揭信貸，還有其他的房地產市場共是8000億，中央銀行最新的城鎮調查表明了居民購房的意愿也是在上升的，中國截止在7月份之前，主要城市的房屋的購買率也發生了變化，在2008年5月之前很紅火的時候，居民的工資收入占房貸支付的85%，那時候已經很高，后來危機的沖擊和市場的調整下降了，工資占到每個月房貸的70%，我們發現到2009年4、5的時候又上升了，也就是說工資的水平占支付房價上升了76%，70個大城市的房價超過了2007年的最高水平，所有的投資意愿最后推高了房價。

為什么資產價格上漲，大家也會擔心通貨膨脹，這跟上一次的經濟也有關系，我們上一輪的通脹和全世界的通脹，都是先讓房價漲起來，像美國2004年房價漲得非?？?，最后又推高了它的底價，特別是到2007年的時候全球通貨膨脹，中國也受到了影響，中國自己的情況也是這樣的，2004年股市開始漲，股價漲房價也漲，大家經歷這個過程以后，現在除了貨幣環境以外，在這個市場上也同樣表現出了在重復過去的故事，所以大家很自然就想到通貨膨脹上面去了。為什么大家會有擔心呢，因為出現了過去通脹形成的環境非常相似的貨幣環境和資產價格環境。

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