又一個密集的“政策周”。

大范圍地調低出口退稅、允許券商和基金申請QDII(合格的境內機構投資者)資格、發行特別國債購買外匯……這些看似并不相關的動作，最終指向了同一個目標，流動性過剩。

此前一個星期，在溫家寶總理主持召開的國務院常務會議上，曾明確提出，要綜合運用金融、財稅等手段，引導和調控資金流動，拓寬外匯使用和資本流出渠道。

話音猶在，新政迭出。一場“圍剿”流動性的戰爭，似乎已經到了關節點上，中國經濟能否安然通過這次大考？

倒逼

一周之內，財稅、金融領域內兩項重大政策出臺，一項非常規的動議也進入了人大程序。上一次三管齊下，是在一個月前，央行同時提高了利率、準備金率，并且擴大了匯率波動幅度。不過，那一次動手的只有央行。

這一次，率先出手的是財政部、國稅總局和國家發改委等部委。2381種商品的出口退稅被調低甚至取消，涉及海關稅目中所有商品的37%。

財政部在解釋調整動議時，第一次提到了流動性過剩。財政部發言人承認，外貿順差過大，不僅加劇貿易摩擦，也加大了國內流動性過剩和人民幣升值壓力。

沒有人會預想到，盡管人民幣累計升值幅度超過5%，升值預期不僅沒有消除，而且愈加堅定。2003年初，當外界開始討論人民幣升值問題時，中國的外匯儲備是2684億美元，至今，這個數字飆升至1.2萬億美元。與此伴生的，是同步釋放的呈幾何倍數增長的基礎貨幣。

6月20日，在內部的金融講座上，中國社科院金融研究所所長李揚說：“中國的匯率已經越來越被動了，中美貿易戰已經到了一觸即發的地步。”

5天前，國際貨幣基金組織通過了《對成員國政策雙邊監督的決定》，矛頭直指長期存在貿易順差的國家，欲把“匯率操縱國”公諸天下的做法再次形成咄咄逼人之勢。5月份，中國貿易順差以224.5億美元居年內次高。

這僅僅是硬幣的一面，在國際壓力加大的同時，中國經濟也在經受著流動性過剩的煎熬。

李揚說，流動性的變化將強烈影響貨幣政策的傳導機制及貨幣政策效力。貨幣政策的效力將因流動性的變化而弱化。

央行“三率齊動”似乎只管用了15分鐘，股市就開始了新一波上漲。5月30日，財政部宣布提高印花稅，股市一度跌破3700點，而在連續震蕩之后，上周，上證指數又曾一度突破了4300點的關口。

今年前5個月，央行先后五次上調存款準備金率、兩次加息，但是由于資金富裕、資金價格保持低位，5月份城鎮固定資產投資再次掉頭向上，25.9%的速度意味著投資再次趨熱。

中國人民銀行培訓學院院長王自力認為：“流動性過剩總要找到一個釋放的地方，不是資產價格泡沫化，就是一般商品價格出現通貨膨脹，而在這兩者之間，不可能同時壓下去，是按下葫蘆起來瓢的關系。”

最近幾天，世界銀行、國家信息中心以及多家國際投行相繼調高了對今年中國消費物價漲幅的預期，在資產價格飛速上漲的同時，通脹風險正在加大。

決策層必須對此做出反應。6月13日，國務院常務工作會議定調，穩健的貨幣政策適度從緊。會議并明確，要綜合運用金融、財稅等手段，引導和調控資金流動。

財政部落下了第一子。6月20日，中國證監會在官方網站公布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行管理辦法》，券商和基金公司得以申請QDII資格，代國內客戶海外理財。這意味著，在國內過剩的資金流向海外的門開得更大了。

一項“奇招”也浮出水面。24-29日召開的全國人大會議，將正式審議財政部發行特別國債購買外匯事宜。這是一個信號：作為拓寬外匯使用和資本流出渠道重要安排，國家外匯投資公司組建步伐將加快。

此前，這家還保持著神秘色彩的公司已經在黑石公司投資30億美元。黑石是全球知名的私人股權投資集團，上周在美國完成了IPO。

王自力說，這些政策的意圖相當具有針對性，緩解流動性過剩的壓力成為當務之急。