治標(biāo)，治本

即使是最樂(lè)觀的估計(jì)，外匯投資公司消化的也僅僅是部分存量外匯儲(chǔ)備，并不能從根本上解決源源不斷的新增外匯儲(chǔ)備難題。如此，在出盡所有的招數(shù)之后，央行可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己仍將面對(duì)過(guò)去幾年苦斗流動(dòng)性的困局。

李揚(yáng)指出，中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的原因主要來(lái)自兩方面，一是中國(guó)的儲(chǔ)蓄長(zhǎng)期高于投資，二是國(guó)際收支雙順差的擴(kuò)大。

從儲(chǔ)蓄來(lái)說(shuō)，由于社會(huì)保障體系等一系列問(wèn)題的解決是個(gè)長(zhǎng)期系統(tǒng)工程，決定了這個(gè)局面不可能在短期內(nèi)得到扭轉(zhuǎn)。而從國(guó)際收支來(lái)說(shuō)，中國(guó)的人口紅利和要素價(jià)格的非市場(chǎng)化，形成了中國(guó)獨(dú)特的投資優(yōu)勢(shì)，并造就了“世界加工場(chǎng)”的地位。

因而，流動(dòng)性過(guò)剩將是一個(gè)長(zhǎng)期的現(xiàn)象，李揚(yáng)認(rèn)為，國(guó)際收支順差和外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)并不能通過(guò)短期政策措施調(diào)整消除。

而在基本面不變的情況下，人民幣升值預(yù)期的持續(xù)存在，使流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題變得更加突出。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)政治研究所所長(zhǎng)余永定也曾撰文稱，造成流動(dòng)性過(guò)剩的根本原因是巨額雙順差條件下人民幣小步快跑的升值政策。他給出的“藥方”是，加大人民幣升值幅度，設(shè)計(jì)一個(gè)好的模式，從根本上解決流動(dòng)性。

王自力也認(rèn)為，只有一次性升值才能從根本上解決問(wèn)題。

不過(guò)，趙曉認(rèn)為，這是個(gè)很難操作的方法。首先是一次性升值的定價(jià)很難，市場(chǎng)化的準(zhǔn)確的人民幣匯率在哪里？這在要素價(jià)格并沒(méi)有完全市場(chǎng)化的情況下很難測(cè)算；其次，中國(guó)的外匯市場(chǎng)還很弱，對(duì)沖工具和避險(xiǎn)工具有限，一次性升值的風(fēng)險(xiǎn)太大；此外，就業(yè)和企業(yè)的承受力也是不得不考慮的因素。

“無(wú)論是小步快跑，還是一次性升值，只是兩個(gè)不同的痛苦故事而已”，他說(shuō)，“在它們之間沒(méi)有最完美的選擇。”

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