運(yùn)行模式

有評(píng)論認(rèn)為，國際上投行的年平均利潤率大致在10%左右，美國長期國債的年平均收益率大多在5%以下，如果年平均收益率低于10%，國家外匯投資公司就會(huì)面臨虧損的局面。此外，國家外匯投資公司投資經(jīng)驗(yàn)不足，是否能夠獲得比國際投行的年平均利潤率更高的投資收益，仍是未知數(shù)。

“對(duì)國家外匯投資公司的投資，由誰來負(fù)責(zé)？由誰來監(jiān)督？在投資決策上，是不是要成立董事會(huì)來決定？但是，如果董事會(huì)的成員只能是相關(guān)部委的領(lǐng)導(dǎo)，則在投資決策制定上，可能牽涉部門太多，缺乏效率。新成立的公司將直屬于國務(wù)院，與各個(gè)部是平級(jí)的，這就意味著其他部門只能與之協(xié)商而不能監(jiān)管。比如國家外匯管理局就無權(quán)監(jiān)管國家外匯投資公司的行為。采取什么方式來監(jiān)管國家外匯公司的運(yùn)作？總之，對(duì)于國家外匯投資公司的持續(xù)發(fā)展來說，重要的不是一城一池的得失，而是間架結(jié)構(gòu)的構(gòu)建。”何帆說。

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系副教授朱英姿認(rèn)為，國家外匯投資公司的定位至少有三：一是追求超額回報(bào)，實(shí)現(xiàn)國家外匯儲(chǔ)備的保值、增值；二是對(duì)當(dāng)前金融系統(tǒng)流動(dòng)性的收縮；三是對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

“其實(shí)在公司內(nèi)部治理方面，我們不妨看看當(dāng)初對(duì)中央?yún)R金公司的定位，央行給出的詮釋是：‘代表國家對(duì)國有大型金融企業(yè)行使出資人的權(quán)利和義務(wù)、維護(hù)金融穩(wěn)定、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、高效運(yùn)用外匯儲(chǔ)備、對(duì)外匯儲(chǔ)備保值增值負(fù)責(zé)’。”朱英姿表示，“中央?yún)R金公司設(shè)有一個(gè)董事會(huì)，董事會(huì)成員大部分來自國家各方要員，包括財(cái)政部、外匯管理局、人民銀行、證監(jiān)會(huì)等部門。雖然中央?yún)R金公司采取了公司形式，但它是一個(gè)非盈利機(jī)構(gòu)，基本職能是代表國家行使出資人職能。董事會(huì)的成員協(xié)調(diào)各方調(diào)控目標(biāo)，而在總經(jīng)理層面落實(shí)到收益率為主要運(yùn)作目標(biāo)。由此看來，國家外匯投資公司是有可能一肩多職，在不同的時(shí)期、不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，在適當(dāng)?shù)闹卫斫Y(jié)構(gòu)下，在保證投資收益的前提下，保證中國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。”

相關(guān)報(bào)道見A16

透視

“淡馬錫模式”的中國隱憂

自設(shè)立國家外匯投資公司的傳聞開始，這家還在籌備當(dāng)中的公司就被媒體冠以“中國淡馬錫”的稱號(hào)。

淡馬錫是新加坡著名的國有控股公司之一，其先進(jìn)的管理理念和治理模式成為許多國家爭相效仿的對(duì)象。“淡馬錫模式”在國企改制的浪潮中曾被廣泛談起，在淡馬錫先后購得民生銀行4.6%的股權(quán)和中國建設(shè)銀行5.1%的股權(quán)后，人們逐漸見識(shí)到它的積極投資策略。

然而也有輿論認(rèn)為，國家外匯投資公司應(yīng)該采取相對(duì)保守的投資策略時(shí)，“淡馬錫”模式的借鑒意義何在呢？

獨(dú)特的淡馬錫

成立于1974年的淡馬錫，隸屬于新加坡財(cái)政部，是新加坡的國有投資機(jī)構(gòu)。資料顯示，淡馬錫主要在通訊傳媒、金融服務(wù)、交通物流、能源等重要行業(yè)投資，投資額達(dá)1030億新元，約等于5000多億元人民幣，控股和參股40多家企業(yè)，包括掌控新加坡電信、星展銀行、新加坡港務(wù)等重要企業(yè)。

有國外媒體曾估算，淡馬錫所投資企業(yè)的股票市值占到整個(gè)新加坡市場(chǎng)的47%，31年以來，淡馬錫的年均投資回報(bào)達(dá)到18%。

淡馬錫雖然是政府控股，卻完全按市場(chǎng)方式經(jīng)營。淡馬錫對(duì)子公司的管理按照《公司法》和一般商業(yè)公司的模式派出股東，通過下屬公司的董事會(huì)對(duì)公司的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管。淡馬錫旗下公司董事會(huì)的構(gòu)成，基本上是政府公務(wù)員與民間企業(yè)家各一半，公務(wù)員代表政府出資的利益，更多考慮國家宏觀的公正因素；民間企業(yè)界人士則保證了企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭中的運(yùn)營效率。

作為股東，淡馬錫嚴(yán)格按照市場(chǎng)規(guī)則監(jiān)督屬下企業(yè)，不參與被投資公司的投資、商業(yè)和運(yùn)營決策。這些決策由他們各自的管理團(tuán)隊(duì)來制定，并由各自的董事會(huì)監(jiān)管。如果需要股東的批準(zhǔn)，他們會(huì)向所有的投資者征求意見。至于屬下企業(yè)集團(tuán)的投資政策，淡馬錫完全交由各自的董事會(huì)與專業(yè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，基本上不介入。

另外，淡馬錫并不直接任命所投資的公司管理者，而是由屬下公司積極工作，向國際尋求合適的經(jīng)理人。鼓勵(lì)所屬企業(yè)到境外聘請(qǐng)專業(yè)董事與職業(yè)經(jīng)理人是淡馬錫的重要政策。