2009年12月29日 01:07每日經(jīng)濟(jì)新聞【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

點擊圖片查看詳細(xì)數(shù)據(jù)

每經(jīng)記者 崔丹

2005年7月，匯率改革拉開了人民幣升值的序幕，同時也掀起了2006~2007年的超級大牛市。投資者不難發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率的走勢與上證綜指具有一定的關(guān)聯(lián)性。而歷史和各國經(jīng)驗也表明，本幣升值往往會催生資本市場的上漲。

近來，人民幣升值預(yù)期再度燃起，2010年人民幣是否會升值，升值的幅度有多大，又將采取哪種方式升值，如果人民幣升值，A股是否會復(fù)制曾經(jīng)的大牛市？而種種跡象顯示，人民幣升值存在四條路徑，本幣升值將是大勢所趨。

【回顧】

人民幣升值曾助推A股牛市

2006年~2007年中國股市的超級牛市，不少投資者記憶猶新。這輪牛市中有一個不能忽略的因素，便是2005年匯改之后，人民幣匯率升值帶動本幣資產(chǎn)估值大幅上升以及國際熱錢流動。在許多市場研究人士看來，這才是6124點的本質(zhì)。

人民幣匯率與A股齊升

2005年7月21日央行宣布，自即日起我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。由此也拉開了人民幣升值的大幕。

伴隨人民幣升值，A股市場的上漲也經(jīng)歷了幾個階段。首先是恢復(fù)性上漲階段，從2005年7月21日至2006年5月15日期間，人民幣對美元匯率首次觸及8：1大關(guān)。與此同時，A股市場也一路高歌猛進(jìn)，上證指數(shù)上漲至1600多點。

第二個階段是從2006年5月15日至2006年7月19日期間，人民幣匯率在八左右震蕩。上證指數(shù)也在1660點上下大幅震蕩，股指一度沖擊至最高點1757.47點。

第三個階段是隨人民幣匯率破八后的加速上漲，2006年7月至2006年底，人民幣匯率水平上升至7.8。與此同時，大盤站上2100點關(guān)口。

第四階段，進(jìn)入2007年后，本幣匯率更是連續(xù)刷新記錄，截至2007年10月份，匯率水平達(dá)到了7.5：1的新水平。而在此期間，大盤同樣連創(chuàng)新高，2007年10月16日，上證指數(shù)也創(chuàng)出了這輪超級大牛市的最高峰值6124.04點。

比較人民幣匯率走勢和上證指數(shù)的運行軌跡，可以發(fā)現(xiàn)，伴隨人民幣的升值，A股走勢保持上揚(yáng)態(tài)勢。

當(dāng)然，造成股市波動的因素有很多，上市公司的盈利能力、股權(quán)分置改革等等都有可能帶動指數(shù)上漲，那么真的是由這8.71%的匯率變動撬動了大盤5倍的漲幅么？

升值成股指助推器

有關(guān)研究表明，人民幣升值對股市的影響機(jī)制至少存在兩個因素——價值因素和價格因素；三條途徑——估值水平、供求關(guān)系和調(diào)控政策。一些國內(nèi)學(xué)者已得出了人民幣對美元匯率升值與證券市場上證綜合指數(shù)收益率呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

對證券市場供求關(guān)系影響，主要是人民幣升值及其預(yù)期帶來的匯兌收益對國際資本產(chǎn)生較強(qiáng)吸引力，這些敏感資金的超常進(jìn)入對人民幣資產(chǎn)特別是股票、房地產(chǎn)、貴金屬及原材料價格甚至債券市場產(chǎn)生推動作用。而人民幣升值帶來的巨額外匯儲備又使得央行投放了超額的基礎(chǔ)貨幣，造成國內(nèi)的流動性過剩問題也給資產(chǎn)價格特別是證券市場股票價格和債券收益率產(chǎn)生較大影響。

實際上，升值推動股市上漲不僅在A股出現(xiàn)過，在國際上也有經(jīng)典案例。20世紀(jì)七八十年代，日元升值帶來東京股市17年的大牛市，以及韓元升值帶來了韓國股市數(shù)年的大牛市就是例證。

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。