2009年12月29日 01:07每日經濟新聞【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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【路徑】

本幣升值的四種方式

事實上，多數學者和券商策略分析師并不否認人民幣在2010年存在較大的升值壓力。既然升值將是大勢所趨，那么接下來的問題便是：未來人民幣會以何種方式升值呢？

四條路徑可選

社科院國際金融研究中心張明認為，目前來看主要有四條路徑。

第一種選擇是，在未來一段時間內繼續抗住內外壓力，保持人民幣對美元名義匯率相對穩定。這種做法的最大好處是能夠繼續穩定中國的出口增長，并通過凈出口拉動經濟增長與就業。然而這種做法的問題是，如果外部需求遲遲沒有恢復的話，僅憑人民幣匯率的低估，對于改善出口的作用將是非常有限的。

第二種選擇是，回歸到2005年至2008年上半年的人民幣對美元匯率小幅、漸進的升值模式。這種模式有助于人民幣匯率逐漸向實際匯率靠攏，但同時對中國出口行業的沖擊是漸進的，有助于出口企業的調整，因而對增長和就業的沖擊也是可控的。不過這種模式的壞處在于，由于人民幣對美元匯率將會持續升值，這種單邊升值預期的確立將導致大量熱錢涌入中國套利，從而給中國經濟帶來資產價格泡沫與通貨膨脹的壓力。

第三種選擇是，將人民幣匯率形成機制真正變為盯住一籃子貨幣制度，并降低美元的比重。采用這種制度將會導致人民幣對美元升值、對其他主要貨幣貶值，好處在于可以降低要求人民幣升值的外部壓力，同時人民幣對美元升值也是可控的;弊端在于，名義有效匯率可能依然高估。

最后一種選擇是，人民幣對美元匯率實施一次性升值，然后開放匯率波動區間。這種選擇的好處在于，升值到位后市場將會產生雙向預期，從而能夠有效地規避熱錢流入套利；有助于推動人民幣遠期匯率市場的建設，也有助于資源的優化配置。但難以確定升值比例；同時可能對出口行業造成較大的沖擊。

漸進式升值模式呼聲高

那么，究竟那種方式更好呢？太平洋證券研究員周明劍認為，人民幣升值是個必然趨勢，關鍵是選擇升值的方式。緩慢升值可以減緩對出口產業帶來的沖擊，但會使人民幣升值預期升溫，各種熱錢不斷涌入，加大貨幣政策操作難度。

“決策層選擇在明年上半年讓人民幣對美元一次性跳升將是一個較好選擇，升值幅度不會很大，大概為5%。”周明劍這樣表示。

不過，部分學者和分析師并不認同這樣的觀點。吳念魯告訴記者：“一次性跳升我認為不可取，理由還是外需并沒有完全恢復，甚至有較大幅度的下降。人民幣匯率漸進式攀升固然有它不利的一面，但是它也有有利的方面。”

渤海證券策略研究員黃鋒也告訴記者：“一次性跳升不大可能，對外貿沖擊太大；人民幣目前實際盯住美元也是出于國家戰略考慮，所以轉而盯住一籃子貨幣的可能性也不大。比較切實可行的方法依然是人民幣對美元匯率漸進的升值模式，當然，這個過程中熱錢大量流入不可避免。”

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