一位自營部老總的2009：熊市跌怕了 牛市買晚了

和基金一樣，券商自營盤也擁有專業的研究團隊作支撐，并掌控著大量的資金。照理說，在2009年這樣的相對牛市中，券商自營業務理應取得輝煌的戰績。然而，真實的情況如何？券商自營部老總們的日子，是否真的那么好過？

張琦(化名)是北方某券商自營部老總，掌控著數以億計的資金，卻幾乎踏空了上半年的翻番行情。

回顧上半年的操作，張琦覺得他主要是在2008年的熊市中跌怕了，“2009年上半年的操作策略，公司已經定了調”，張琦停頓了一下，接著說，“我們要為股東負責，要聽股東的決定，因此我們只能繼續采取保守的操作風格，錯過了不少機會。”

2009年7月，上證指數已經從年初1800多點漲到了3000點。眼看市場如此火爆，張琦再也坐不住了。此時，國內通脹預期已經開始顯現，市場也開始熱捧地產股。于是，張琦率領研究員，參加了一家地產類上市公司的機構聯合調研。同時，張琦所在的公司在經過上半年的踏空后，也準備放手一搏，不但加大了自營規模，還迅速將倉位幾乎提升到了90%。

然而，當7月底自營倉位幾乎打滿時，隨之而來的大盤巨幅調整，再次讓張琦如坐針氈——減倉，意味著之前的決策徹底失誤；死扛，部門老總的位置可能真的不保。

幸運的是，此次調整雖然幅度較大，但持續時間還不算太長，10月之后，行情重新啟動。此時，張琦的整個自營盤還是有所盈利，但依然無法令人滿意，甚至連大盤的漲幅也沒能跑贏。

年末將至，回顧一年來的自營操作，張琦自認并不成功，究其原因，主要還是在于年初時被熊市思維綁住了手腳，而當股指上漲至3000點之上時，又將倉位升得太高，形成了較為被動的局面。2010年即將到來，對于2009年幾乎 “顆粒無收”的張琦而言，壓力或許比2009年時更大。

【揭秘】

2009年券商自營路線圖：低位恐懼 高位貪婪

復蘇期：低倉過年

時段特征：春節前夕市場表現：每天小陽上漲，很多人直

呼看不懂券商操作：低倉位持幣過新年

2009年初，市場在“4萬億”的刺激下，走出了一波強有力的反彈行情，股指逐漸逼近2000點，這時，投資者們普遍感到彷徨。

春節前最后一周，有券商研究所發布研報稱，政策樂觀預期不減，板塊輪動行情擴大至權重股；春節前最后交易周維持樂觀判斷，預計仍以短炒和板塊輪動為特征。申銀萬國當時也認為，行情不會在節后很快結束，滬深300指數可能會到2200點左右。

從后來A股市場的表現來看，市場之所以大漲，正是緣于經濟刺激政策以及充裕流動性的“雙輪驅動”，上述幾大券商雖然謹慎看待市場走勢，但對市場的分析卻十分準確。

到2009年春節前，上證指數已經位于2000點附近，相對于去年11月初的1700點，股指漲幅在17%左右。

然而，可以統計的券商集合理財產品的操作依然顯得較為保守。例如股票型產品國信金理財價值增長，在此階段凈值增長僅有5.8%，大大低于同期大盤漲幅。其余產品中，中金股票精選和中金股票策略凈值增長均在6%左右；而上海證券理財1號產品，凈值增長只有2.8%。值得注意的是，一些產品的凈值甚至較2008年11月初出現了小幅回落。

顯然，股票型產品還沒有適應新環境的到來，倉位普遍較低，以至于凈值漲幅落后于大盤。

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