2010年05月04日 07:17證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

上海證券 震蕩格局中仍存結構性機會

觀點：5月份A股市場的趨勢判斷是震蕩格局中仍存結構性機會。

依據：目前，經濟“過熱”和通脹風險導致的趨緊性政策調控將延續，來自政策面的壓力仍將存在，但貨幣政策退出實際步伐放緩引發的趨勢性壓力有所減弱，對市場影響最大的當屬“定點調控”下的加息和地產政策，尤其是地產政策。上市公司的年報和一季報既反映出基本面對估值有支撐，也透露出未來存在總體業績下滑導致的估值弱化風險以及行業盈利分化的重要信息，而這也能夠從宏觀數據當中得到印證。股指期貨在啟動伊始并沒有發揮出應有的“熨平效應”，政策面的壓力和基本面的風險可能通過期指加劇股市的波動。在政策調控的背景下，經濟“過熱”的另一重要后果—結構失衡—將導致戰略性新興產業發展、產業整合和區域經濟發展等經濟結構調整進程的加速。

在當前管理層定調經濟“過熱”和通脹風險的形勢下，趨緊的政策調控將延續，會繼續對市場構成總體性壓制。由于二季度貨幣和信貸的降速將趨緩，政策的趨勢性壓力減弱。不過市場仍將感受到主要來自加息和地產政策，尤其是地產政策的“定點調控”壓力。雖然銷量的下降使地產調控進入階段性的觀察期，但對稅收政策的擔憂將使得觀察期內市場會繼續承受來自政策面的壓力。上市公司業績雖然延續增長態勢，但沒有超預期因素出現；業績對估值雖有支撐，不過缺乏總體推動力；而數據中透露出未來業績增長乏力的跡象使得業績對估值的支撐存在弱化風險。雖然基差的收窄和公募基金等機構“主力軍”的介入有助于后期期指效應的顯現，但伊始階段在政策面存在“定點調控”壓力以及基本面存在估值支撐弱化風險的情況下，股指期貨對現貨市場的助跌作用尤其值得引起投資者警覺。

投資策略方面，建議在防御中尋找結構性機會。一方面采用防御策略規避由于政策面和基本面變化可能出現的系統性風險，另一方面靈活積極地尋找和布局以經濟結構調整為主的結構性投資機會。行業配置主要遵循防御性和結構性兩條主線。建議超配：醫藥、電力設備、IT設備及服務、電子元器件、文化傳播、餐飲旅游和農林牧漁行業；建議低配行業：房地產、鋼鐵和建筑建材行業。

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