尚福林力推中小創業板 15只股或逆勢狂飆(6)

2010年12月02日 13:40中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

深圳惠程(002168)：聚酰亞胺夢想有望成真買入

轉型新材料,買入評級。深圳惠程主要產品為電力設備及絕緣材料,盈利能力強,穩定增長。通過合作開發,公司在聚酰亞胺領域有望取得突破,轉型為掌握聚酰亞胺核心技術的新材料公司。從技術和市場空間看,公司在新材料公司里估值較低,我們看好公司發展前景,首次給予買入評級。

聚酰亞胺性能優異,市場前景廣闊。聚酰亞胺性能優異,應用領域廣闊。

國內主要應用于高溫除塵、微電子行業和軍工航天領域,需求快速增長,嚴重依賴進口,需求潛力巨大,處于嚴重供不應求的狀態。我們認為,深圳惠程的聚酰亞胺項目成功工業化之后,市場前景廣闊。

門檻極高,供給高度集中,公司成本優勢突出。由于聚酰亞胺合成難度極高、下游產品加工難度較大,因此全球聚酰亞胺供給集中于少數公司。深圳惠程的聚酰亞胺,采用獨特的氯代苯酐合成路線,不僅保證了產品質量,解決了原料來源的問題,同時還將反應過程從6步減少為2步,實現了連續化生產,理論成本比國外傳統路線降低30%左右,保證了公司產品未來的盈利能力。公司中試的纖維產品,經下游客戶試用,已經達到國外先進水平。

合作緊密,未來持續研發可期。深圳惠程與長春應化所合作關系緊密,長春應化所及其技術人員在長春高琦均有持股。憑借雙方深厚淵源和股權合作,深圳惠程和長春應化所在聚酰亞胺后續產品開發上,仍然值得期待。

估值合理,看好長期發展潛力。預計公司2010年至2012年業績分別為0.25元、0.39元和1.06元,目前股價對應PE分別為118.8倍、76.15倍和28.02倍,短期估值較高。我們預計,2012年公司5000噸聚酰亞胺工業化裝置建成并穩定達產后,將為公司貢獻業績1.05元。考慮到技術壁壘及未來市場空間,首次評級,建議買入。(華泰聯合證券李輝)

華測檢測(300012)：產能釋放推動業績增長增持

第三方檢測將成為中國檢測市場主體。據CCID預計,中國檢測市場增速將保持15%,2012年市場規模超過900億元。我們認為第三方檢測將逐步成為市場主體,原因在于:1.第三方機構不依附于企業或政府機構強制性要求,公信度強。2.第三方機構市場化運作,服務主動性強,技術更新速度快。3.第三方檢測機構不受地域限制。可布局實驗室網絡,跨行業、跨區域經營。

國內強檢市場將逐步向民營開放。強制性市場全部由政府部門占據,該市場占整體市場60%左右。我國2001年加入WTO后,面臨著加快開放服務市場的壓力。2002年出臺《進出口商品檢驗法》表明,經國家許可的檢測機構,可接受對外貿易關系人或外國檢測機構的委托辦理鑒定業務。為市場開放奠定了法律基礎。在此趨勢下,預計未來兩年強制性市場將逐步向民營開放,而對外資開放則需要更長時間,民營機構有望搶先進入強檢市場,獲得巨大發展空間。

國內最大民營檢測企業,品牌優勢明顯。公司市場占有率0.45%,出口檢測市場占有率為1.07%,國內民企中居首位。市場認可度高,富士康、飛利浦、華碩、明基、三星等均為公司長期客戶。公司獲得資質能力較強,已擁有國際國內多項資質,檢測報告具有國際公信力。預計公司憑借突出的品牌效應及獲得資質的能力,未來在ROHS、REACH、PFOS等高端領域仍將有所突破。

產能提升110%,是主要增長動力,毛利率仍有望維持50%以上。公司募投項目達產時間將快于預期,2013年總產能比上市前提升110%。如果市場容量上升較快,公司可購買設備及時投入生產,快速增加產能以適應需求。未來三年毛利率仍將維持50%以上,原因有三:一是行業成本結構決定毛利率維持高位;二是貿易檢測中出口ROHS業務占比較大,毛利率高于傳統產品。三是公司在原有領域積極開發新項目,平滑投資新領域帶來的毛利率下滑。

首次評級為“增持”。不考慮收購,預計公司2010年—2012年EPS分別為0.59、1.08和1.37元,CAGR45%。作為A股唯一一家檢測行業公司,在業務上具有獨特性。市場的開放和產能釋放時點的重合,將為公司業績帶來較大上升空間。(申銀萬國王華高媛)