尚福林力推中小創業板 15只股或逆勢狂飆(7)

2010年12月02日 13:40中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

合康變頻(300048)：被低估的變頻控制龍頭買入

投資邏輯

公司公告股權激勵的授予日為11月30日:我們認為這將是公司的一個重要轉折點。困擾股價的因素將被消除。在各方利益趨于一致后,業績有望迎來拐點,股價被低估的情形將會被扭轉;

收入確認速度將加快:目前累計未確認的銷售額接近2009年全年的銷售收入。我們認為隨著股權激勵的最后塵埃落定,后續收入確認速度將會進一步加快;

多項費用已有所計提,明年高性能變頻或將爆發:公司今年各項費用均有不同程度的提高,我們判斷后續費用已經有所計提。我們認為包括礦井提升變頻在內的高性能變頻器將是后續業績提升的重要動力;

毛利率將見底回升:本輪通用高壓變頻器的降價是領先企業為了擠壓競爭對手所采取的主動型降價。在目前水平,價格進一步下跌的空間也十分有限。同時具有高技術含量和高盈利能力的高性能變頻器開始進入確認期,將帶動整體毛利率逐步回升;

新產品將提升估值:電力電子產品具有較強的技術相通性,所以電力電子企業的產品線經常較為多樣化。但是公司目前只有通用變頻器和高性能變頻器這兩款產品,我們認為這和公司的技術能力是不相符的。從產品戰略上來看,我們判斷公司是希望利用變頻技術為切入點,然后逐步向其它領域不斷開拓。而新產品投放市場將進一步提升公司的估值水平;

投資建議

基于公司在股權激勵完成后可能加快收入確認的速度,我們上調公司銷售預測。據測算公司2010,2011和2012年的EPS 分別為0.84,1.59和2.26,對應PE 估值為64,34和24倍;

公司目前估值水平處于行業的估值洼地。我們認為就公司的技術能力和行業地位至少應該達到行業平均估值,即明年45倍。考慮到新產品等估值提升的因素,我們認為公司合理估值區間為2011年45~50倍區間。對應6個月目標價格區間為72~80。相對目前股價有近34%~50%的上漲空間。我們上調公司評級至“強買”。(國金證券張帥)

特銳德(300001)：受益高鐵快速增長

國內高鐵箱變龍頭廠商。公司是國內最早研發出客專電力遠動箱變的廠商,是高鐵遠動箱變主導廠商,2010年約占高鐵市場份額50%。由于高鐵安全性要求較嚴,進入門檻較高,高鐵領域箱變的競爭對手較弱,因此我們認為未來公司在高鐵箱變市場的主導性地位不會被撼動,市場份額將會維持在40-50%。

鐵路建設按時間順序分為土建、鋪軌、電氣化、建站四階段,電氣化建設滯后兩年,2008年以來國內鐵路建設高速增長對電氣化建設將拉動將在10-12年體現。未來2年公司處快速增長期。

隨著安全問題的重視,煤炭領域開始進行雙電源改造,09年山西煤炭企業由2萬家整合為1000多家,整合后的煤企因安全需要,需要安裝箱變設備,因此我們預計該市場需求10-12年將會快速上升。

公司在石油、電力等行業市場也不斷獲得進展。公司募集資金項目將于2011年陸續釋放,為公司后續快速發展奠定基礎。此外,公司積極開拓新增長點,計劃參與對外援助項目,獲得新增長空間。

公司未來3年將處于穩步增長期,預計2010-2012年EPS分別為0.89、1.3、1.89元,以11月30日收市價計,動態PE分別為40.5、27.5、18.7倍,未來PE趨于下降,我們估計未來3年公司復合增長率不低于40%,PEG約為1,因此長期具有投資價值。給予“買入”評級。(國海證券蔣傳寧)