中國航母平臺出海航行試驗 17只概念股或井噴(22)

2011年08月10日 08:53
來源：鳳凰網財經

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉發(fā)

三一重工:強者恒強,戰(zhàn)略致勝

三一重工 600031 機械行業(yè)

研究機構：招商證券 分析師：劉榮 撰寫日期：2011-07-25

預計三一上半年利潤70億元左右,歸屬母公司所有者的凈利潤60億,二季度業(yè)績環(huán)比提高38%以上,大幅超預期。今年一季度工程機械行業(yè)銷售火爆,二季度受緊縮政策影響銷售快速回落。我們認為二季度是一個庫存周期的調整,并非行業(yè)成長終結,全年增長格局已確定,短期的波動不改變看好受益于城鎮(zhèn)化與勞動力替代的工程機械行業(yè)之觀點。與此同時,三一的銷售遠好于行業(yè),預計上半年泵車銷量增長76%左右,挖掘機增長1.6倍。

上半年三一重工部分產品市場份額擴大,規(guī)模效應顯現,盈利水平提高。公司在預增公告中提到:主營產品市場份額擴大,盈利能力提升,銷售及利潤預期大幅增加。上半年三一重工挖掘機市場份額趕超外資品牌斗山、現代、日立,從去年的第五位提高到第二位,直逼小松。上半年工程機械上市公司業(yè)績出現明顯的分化,對于調控上市公司根據資金實力、風險承受能力紛紛調整競爭策略,每一輪宏觀調控都加快行業(yè)洗牌,競爭優(yōu)勢向龍頭企業(yè)集中。

高成長擔憂帶來估值分歧。2004-2011三一重工凈利潤復合增長率55%,中間也出現過兩次負增長,過去三年增長更有加快的勢頭,投資者因此擔心四萬億投資進入下半場,三一重工是否會負增長?這個擔心不無道理。不過仔細看看,一方面近兩年三一的高成長來自于資產注入的挖掘機、攪拌車、汽車起重機;另一方面,受益于商品混凝土的普及高效率泵車中西部市場滲透。而未來的成長則取決于中國經濟和公司的戰(zhàn)略管理!這兩者是我們依然看好的前提。擁有全球最大市場的中國工程機械龍頭市值為何不能與卡特彼勒相媲美?q維持“強烈推薦-A”投資評級:根據預增公告及對下半年的展望,我們上調全年業(yè)績,上調幅度為13%。不考慮H股發(fā)行,2011-13EPS為1.38、1.77、2.3元,今年動態(tài)PE為13倍;若考慮H股攤薄15%,目前動態(tài)PE14.8倍,低于卡特彼勒的PE,高成長股價值被低估。

可能的風險因素:經濟衰退、人民幣貶值、房價暴跌、原材料暴漲。