浙大網新:激勵計劃預示業務結構轉變,未來增長可期
事件:
公司12月23日發布限制性股票激勵計劃(草案)。公司擬向公司董事,子公司高管等113人授予不超過3000萬股限制性股票,占公司股本總額3.7%,授予價格為每股3.87元。授予股票計劃共分為3期解鎖,解鎖日期分別是授予日起12個月,24個月和36個月,解鎖額度分別為30%,30%和40%
解鎖條件:
以2010年為基準年,授予日所在T年,及以后T+1和T+2年凈利潤增長率不低于20%,40%和60%;毛利率不低于12%,14%和16%。
點評:
激勵計劃覆蓋較廣,可有效調動管理團隊和核心員工積極性。公司實際控制人為浙江大學,公司董事及高管并不持股,且97%以上的營業收入來自于下屬子公司。激勵計劃覆蓋公司113位包括董事長在內的董事,管理人員,子公司高管及核心骨干人員。這將有效的調動公司、下屬子公司及高管和核心員工的積極性,增強公司的凝聚力。
解鎖條件預示公司業務結構重大轉變,未來增長可期。公司2009年營收規模為48.5億,但毛利率僅為10.4%。解鎖條件中對毛利率的要求預示公司將大力加強高毛利的外包,智慧城市等業務占比,降低低毛利的網絡設備銷售占比。這意味著公司業務結構將發生重大轉變。假設10-13年公司營收規模為52億不變,費用率同09年持平,按激勵計劃毛利率為11%、12%、14%和16%,則公司EBITDA復合增長率將在100%以上。
維持“推薦”評級。公司業務結構將發生重大轉變,業績2011年起體現出較高增長水平。暫時維持公司2010-2012年的盈利預測,EPS分別為0.09元,0.17元和0.27元。對應PE分別為85,46和26倍。鑒于公司的業績具有較高成長性,且剔除所持眾和機電股份公司市值僅為40億左右,與公司營收規模及行業地位不符,因此維持對公司“推薦”評級。(國聯證券)
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