2011年02月10日 06:17
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士蘭微：LED盈利大增,集成電路亦有貢獻(xiàn)

受益行業(yè)景氣度提升,產(chǎn)能利用率增加,中期營(yíng)收和凈利潤(rùn)大增。公司10年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7億,同比增98.45%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.19億,同比增602.48%。利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超營(yíng)收主要由于芯片、器件、LED出貨量增加,產(chǎn)能利用率增加,導(dǎo)致毛利率增加所致。10年中期綜合毛利率35%,同比增12個(gè)百分點(diǎn)。從最近4個(gè)季度看,LED毛利率持續(xù)上升,2010年二季度達(dá)50%,集成電路毛利率二季度也有上升,達(dá)32.40%,器件毛利率則有所下降。

集成電路、器件和LED三大主業(yè)同時(shí)增長(zhǎng),LED增速更快,占比提高至26.55%。集成電路營(yíng)收同比增74.12%,器件增85.34%,LED增191.94%,LED受益行業(yè)景氣,增速為集成電路及器件的2倍還多。LED占主營(yíng)的比重也由去年同期18.08%大幅提高至26.55%。實(shí)際上,2010年二季度LED營(yíng)收占比已達(dá)28.76%,超過(guò)器件成為第二大收入來(lái)源。

三項(xiàng)費(fèi)用控制良好。銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用絕對(duì)額有所增長(zhǎng),財(cái)務(wù)費(fèi)用則有下降,但三項(xiàng)費(fèi)用率均有下降,銷(xiāo)售費(fèi)用率同比由3.17%下降至2.59%,管理費(fèi)用率由18.47%下降至11.91%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率由6.60%下降至2.53%,顯示費(fèi)用控制良好,為利潤(rùn)大增打下基礎(chǔ)。

集成電路芯片產(chǎn)量三季度有望進(jìn)一步上升。6月份公司集成電路月產(chǎn)接近10.5萬(wàn)片,達(dá)到歷史最高記錄。隨著產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模擴(kuò)大,單位成本降低,集成電路毛利率將繼續(xù)提升。此外,士蘭集成近期從日本引進(jìn)的一條六寸線(xiàn),預(yù)計(jì)三季度起產(chǎn)出,屆時(shí)集成電路產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。

LED供不應(yīng)求,下半年產(chǎn)能繼續(xù)穩(wěn)中有升。公司LED芯片產(chǎn)能已達(dá)5.5億顆/月,公司現(xiàn)有6臺(tái)MOCVD在產(chǎn),下半年預(yù)計(jì)將有2臺(tái)新增設(shè)備可以開(kāi)始生產(chǎn),產(chǎn)能還將提升。公司新訂的MOCVD設(shè)備大部分預(yù)計(jì)要到明年一季度前才能到達(dá)。另外,孫公司杭州美卡樂(lè)計(jì)劃將小功率LED芯片的封裝產(chǎn)能擴(kuò)充到90KK/月。

投資評(píng)級(jí)。鑒于集成電路行業(yè)的景氣和LED行業(yè)的超預(yù)期發(fā)展,我們看好公司中短期的盈利增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2010年-2011年公司的eps分別為0.64元,0.93元,給予2010年30-35倍PE,目標(biāo)價(jià)格19.20-22.4元,增持評(píng)級(jí)。(東海證券)