士蘭微：LED盈利大增,集成電路亦有貢獻
受益行業景氣度提升,產能利用率增加,中期營收和凈利潤大增。公司10年中期實現營收7億,同比增98.45%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.19億,同比增602.48%。利潤增幅遠超營收主要由于芯片、器件、LED出貨量增加,產能利用率增加,導致毛利率增加所致。10年中期綜合毛利率35%,同比增12個百分點。從最近4個季度看,LED毛利率持續上升,2010年二季度達50%,集成電路毛利率二季度也有上升,達32.40%,器件毛利率則有所下降。
集成電路、器件和LED三大主業同時增長,LED增速更快,占比提高至26.55%。集成電路營收同比增74.12%,器件增85.34%,LED增191.94%,LED受益行業景氣,增速為集成電路及器件的2倍還多。LED占主營的比重也由去年同期18.08%大幅提高至26.55%。實際上,2010年二季度LED營收占比已達28.76%,超過器件成為第二大收入來源。
三項費用控制良好。銷售費用、管理費用絕對額有所增長,財務費用則有下降,但三項費用率均有下降,銷售費用率同比由3.17%下降至2.59%,管理費用率由18.47%下降至11.91%,財務費用率由6.60%下降至2.53%,顯示費用控制良好,為利潤大增打下基礎。
集成電路芯片產量三季度有望進一步上升。6月份公司集成電路月產接近10.5萬片,達到歷史最高記錄。隨著產銷規模擴大,單位成本降低,集成電路毛利率將繼續提升。此外,士蘭集成近期從日本引進的一條六寸線,預計三季度起產出,屆時集成電路產量有望進一步提升。
LED供不應求,下半年產能繼續穩中有升。公司LED芯片產能已達5.5億顆/月,公司現有6臺MOCVD在產,下半年預計將有2臺新增設備可以開始生產,產能還將提升。公司新訂的MOCVD設備大部分預計要到明年一季度前才能到達。另外,孫公司杭州美卡樂計劃將小功率LED芯片的封裝產能擴充到90KK/月。
投資評級。鑒于集成電路行業的景氣和LED行業的超預期發展,我們看好公司中短期的盈利增長。預計2010年-2011年公司的eps分別為0.64元,0.93元,給予2010年30-35倍PE,目標價格19.20-22.4元,增持評級。(東海證券)
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