十多年前，郭樹清仍在央行工作，就已經多次強調發展債券市場的重要性。彼時他的出發點主要是分散銀行體系的風險，同時也希望借發展信用債，建立介于銀行貸款和發行股票之間的融資渠道，更好滿足社會多元化的投融資需要。他也較早地研究了美國的市政債，主張借鑒和改良后將其引入中國，為基礎設施建設提供低成本的資金，增加地方政府的債務透明度，建立地方財政資金使用的約束機制。

中國資本市場長期以來重股輕債，與一些成見不無關系。比如，有人認為，企業或者醫院、學校這些機構發債的風險大，容易出現償債風險，導致社會不穩定、不和諧的問題。但其實，對于同一家企業，允許其發債和允許其發股的風險是相似的，債券發行和股權發行的條件也基本一致。只不過投資股票更看重企業的成長性，而對于債券的投資者而言，企業的現金流和支付能力更重要。不過，有垃圾債就有垃圾股，投資者應當都應當審慎對待客觀存在的風險。

十多年來，由于債券市場不發達，大量資金涌入股票市場，不但推高了市盈率，還使得通過發行審批的企業從市場中一下子拿到遠遠超過其實際所需的資金，造成資金的閑置浪費，也不利于對這些企業形成資本的約束。

發展信用債市場的現實阻礙不在于企業的償債風險，而是政府行政審批造成的隱性信用背書。客觀來看，審批并不能保證發行人的質量和誠信，不利于投資者形成關注信用風險的意識和能力，對發行人也構不成實質性約束。

按照國務院要求，人民銀行、發改委和證監會已經初步建立了公司信用類債券的部際協調機制。證監會正在推進債券市場制度規范的"五個統一"，即統一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度，在此基礎上，進一步促進場內、場外市場互聯互通，逐步建設規范統一的債券市場。

證監會提出的這一改革思路，與新股發行體制改革在基本理念上是一致的，都在淡化行政審批、強化信息披露。由于債券市場上主要是機構投資者，相對于散戶主導的股票市場，其改革推進的難度相對要小一些，不必過多擔心對市場的沖擊。但是，改革能否取得進展，更多取決于幾個相關的部委能否放下部門利益的糾葛，從大局出發，共同推動債券市場的統一監管。需要簡政放權的不止證監會一家，國家發改委和央行都應該舍得放手自己的"孩子"，特別是央行近年來推出的幾個還算成功的固定收益品種。

另一種政府的隱性擔保很容易被忽視，卻同樣威脅信用債市場的長期發展，可能累積成系統性風險。這就是地方政府從政績出發，為了鼓勵本地企業參與資本市場創新而給予的財政補貼。在最近公開披露材料的幾十家中小企業私募債發行人中，有不少獲得了地方政府的財政貼息。

中小企業私募債給中小企業提供了成本低于高利貸的正規融資渠道。為了進一步降低企業的融資成本，交易所在這一品種推出前夕，取消了強制性增信要求。這實際上更符合信用債中高收益債的本質——發行人需要以較高的利率補償對投資者的風險給予補償，同時真實、準確、完整的做好信息披露工作。市場的機制已經能夠解決問題，本來已經不需要政府做什么。

政府給予貼息，固然能吸引企業"吃螃蟹"，地方政府也取得了支持中小企業融資的政績，但是，這種做法卻干擾了市場的價格機制，讓不怎么缺錢的公司獲得融資，對沒有獲得貼息的企業卻顯失公平，也是滋生尋租和腐敗的溫床。此外，政府給予貼息也是一種隱性的擔保，無形中提高了中小企業私募債的評級，降低了發行利率。如果說，首批中小企業私募債為了加強宣傳效果，政府積極介入還情有可原，那么，從長期來看，政府一定需要強烈自我約束意識，不去碰那些本來屬于市場的東西。