2010年11月10日 13:35中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

華蘭生物(002007)：期待疫苗新品高增長 目標價60元

投資要點：

10 年中報：主營收入、營業利潤分別為6.15、4.14 億元，分別同比上升207.4%、375.4%；凈利潤3.10 億元，同比增長300.0%，業績符合市場預期：營業利潤率大幅提升(10H 67.3%，09H 43.5%)，靜丙等部分血制品提價、高毛利率的疫苗業務占收入比重提高使得產品毛利水平提升；EPS 0.54 元(一季度單季度0.36，二季度單季0.18 元)。ROE 17.02%，每股經營性現金流 0.28 元。

公司業績來自兩部分：血制品量價齊升，實現營業收入3.43 億元，同比增長67.04%，毛利率提升8.96 個百分點，源自部分血制品的提價；疫苗繼續確認收入：實現營業收入2.71 億元，同比增長4,827.46%，毛利率提升74.44 個百分點。其中流感疫苗2.45 億，主要是上半年繼續確認工信部萬劑甲型H1N1 流感疫苗定單1117 萬支收入，預計下半年將繼續確認收入1,000 萬支以上。

下半年看點：1、疫苗新品中，乙肝疫苗預計10 年3 季度通過GMP 認證，4 季度上市銷售，對10 年業績影響不大；ACWY135 腦膜炎疫苗上半年批簽發量136 萬支，已遠超09 全年44.5 萬支，預計10 年能貢獻6,000~7000 萬收入；2、公司生產線從甲流疫苗過渡到季節性流感疫苗(包含甲流病毒毒株)，其銷售情況決定全年疫苗業績；3、公司廣西博白、河南封丘漿站已基本建成，有望投產。重慶子公司的巴南地區、潼南、彭水、巫溪漿站則剛獲批建設血漿站投產。

公司血制品業務受益于產品的價量齊升，增長很快，新漿站的陸續投產將繼續推動其發展；疫苗業務產品梯隊較好，四價流腦疫苗和乙肝疫苗有望取得爆發性的業績，但考慮到甲流疫苗經營風險，我們認為公司疫苗收入11 年可能出現下滑，長期仍看好增長。我們預計公司10、11 年EPS 為1.42、1.51 元，同比增長34%、7%，目前股價48.4 元，相當于11 年PE 32 倍，維持增持評級，目標價60 元。(國泰君安 易鏡明)

天壇生物(600161)：血制品價漲量增 市值有望大幅提升

血制品價漲量增，血制品收入2.6 億元，同比增長30%，主要是子公司成都蓉生接收了公司4 個漿站，血漿資源整合提升了投漿量。血制品毛利率同比提高7.76 個百分點，主要是靜丙價格同比上漲。

疫苗收入和毛利率下降：疫苗收入3.07 億元，同比下降11%，其中水痘疫苗收入9055 萬元，同比下降25%；部分甲流疫苗未按計劃調撥使用，預計下半年確認收入。疫苗業務毛利率同比下降8.08 個百分點，主要是發改委調整計劃免疫產品價格，麻腮風三聯等高價疫苗出廠價下降。

經營活動現金流一般：應收賬款周轉天數61 天，存貨周轉天數407 天。每股經營活動現金流為0，低于0.27 元的每股收益，主要是應付項目增加和存貨增加所致。

看好行業地位和可能的國資整合：從全年來看，血制品業務受益于投漿量擴大和血制品提價，收入利潤同比增長；甲流疫苗陸續發貨確認收入，麻腮風三聯等疫苗發改委限價影響收入和毛利率，水痘疫苗競爭激烈收入和毛利率下降，綜合來看疫苗收入和利潤同比持平。不考慮未來融資導致的股本變化，我們預計公司2010-2012 年每股收益0.50 元、0.58 元、0.67 元。我們看好公司生物制藥國內航母地位和國資整合的大趨勢，若將六大生物制品研究所整合進入公司，公司市值有大幅提升空間，我們維持“增持”評級。(申銀萬國 婁圣睿)

更多數據,請訪問鳳凰網財經數據中心(http://app.www.qianchuanzi.net/data/)

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關內容。

>>  熱點推薦：

村民送“最不作為”獎 強生再爆大規模召回 黑作坊茅房里造茅臺 澳第三城市遭洪水吞噬