2010年11月10日 13:35中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

遼寧成大(600739)：生物疫苗迅猛增長 出油時間已然明確

投資要點：

遼寧成大上半年實現營業收入21.4 億元，同比增長17.4%，實現凈利潤5.2 億元，同比下降14.5%，EPS 0.58 元，略低于預期。收入增長得益于生物疫苗、醫藥連鎖和鋼鐵貿易的銷售額增長；業績下降則源自廣發證券。廣發上半年為遼寧成大貢獻業績4.1 億元，同比減少23%；對應EPS 0.45 元；同時業績貢獻度由上年同期的86.6%降至78.2%。

成大生物增勢迅猛。上半年人用狂犬疫苗銷量285 萬人份，同比增長97%；銷售額4.1 億元，同比增長114%，這也符合我們對狂犬疫苗已進入黃金增長期的判斷，但增速略低于預期。上半年成大生物為公司貢獻業績1.37 億元、約為去年同期的3.6 倍，對應EPS 0.15 元。監管力度加大、準入門檻提高，都將進一步加劇狂犬疫苗市場供不應求的局面，成大生物的領先優勢將更為明顯。如果按照目前批簽發情況，狂犬疫苗的份額可達到75%，較目前份額仍有近100%的提升空間。此外，上半年乙腦疫苗銷售241 萬支，同比增長373%。這表明，公司的多產品線戰略已初顯成效，未來成大生物長期的持續增長可期。

頁巖油出油預期明確。公司已做好投料點火前的各項準備，聯動試車已經進行，可謂“萬事俱備、只欠東風”。之所以推遲，僅僅是因為天公不作美、吉林地區洪災嚴重。目前當地氣候已正常，公司也明確了8月下旬出油的計劃，這也將大大消除頁巖油項目的不確定性；同時，年內達成300萬噸油頁巖礦產能也無變化。而新疆項目也在推進中。可以預期， 第3季度頁巖油項目不僅瓜熟蒂落、而且將成燎原之勢。

增持！調整2010-2012 年EPS 預期至1.32 元、1.73 元以及2.07 元，目前動態PE 21 倍。油頁巖出油、成大生物分拆上市均為公司股價催化劑，維持增持評級和43 元的目標價。仍為券商行業首選品種。(國泰君安 梁靜)

金宇集團(600201)：疫苗業務將重回增長 目標價12元

投資要點：

09 年收入下降，毛利率上升。生物制品、房地產、紡織等三大主業收入都有下降，營收下降16%；由于房地產毛利率上升，綜合毛利率提高1.9 個百分點；凈利潤6647 萬元，降幅小于收入，下降7.9%。

生物制品近兩年收入下降。由于豬藍耳疫苗的價格下降，金宇集團疫苗業務收入自07 年之后連續兩年下降，09 年由于進口助劑成本上漲，毛利率也出現下降。

定增將啟動疫苗新一輪增長。公司去年公告了非公開增發預案，計劃以不低于8.08 元/股發行不超過5000 萬股，募集資金不超過3.7 億元。其中懸浮培養項目將使疫苗產品達到品質提升、成本下降的雙重效果，將使公司的疫苗產品領先行業2-3 年，進入新一輪的增長。

地產與羊絨業務。公司將地產業務作為第二主業，未來計劃適時持有優質商業物業，獲取穩定的現金流；公司的羊絨業務歷史包袱已經基本處理干凈，預計2010 年將實現盈利，不再對公司的盈利形成拖累。

謹慎增持評級，目標價12 元。我們對金宇集團2010-12 年EPS 預測為0.39/0.49/0.61 元，對疫苗、地產業務分部估值，目標價12 元，“謹慎增持”評級。(國泰君安 秦軍)

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