2011年03月25日 08:51
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 作者：陳瑩瑩 杜雅文 王棟琳

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大通證券：稀土行業(yè)投資機(jī)會(huì)較為明確

點(diǎn)評(píng):

我們維持有色行業(yè)存在是一種結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì),基本金屬行業(yè)投資機(jī)會(huì)不明確,而金屬新材料的投資機(jī)會(huì)相對(duì)明確。

日本地震與核輻射引發(fā)的經(jīng)濟(jì)放緩地基本金屬有一定影響,短期利空、中期利好。也不是影響基本金屬的主要因素。我們的觀點(diǎn),基本金屬走勢(shì)主要還是取決于“中國(guó)因素”和“美國(guó)因素” ,而這兩個(gè)因素不支持基本金屬上漲。稀土行業(yè)受益政策與市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)較為明確。

日本因素短期影響基本金屬走勢(shì)但不是主要因素。

基本金屬的下跌日本地震及核泄漏不是唯一原因而且不是主要原因,但短期內(nèi)對(duì)基本金屬價(jià)格走勢(shì)有直接影響。日本是基本金屬需求的第三大國(guó),但消費(fèi)占比基本在2-5%之間,而第一基本金屬消費(fèi)大國(guó)中國(guó)的消費(fèi)占比達(dá)到了40%以上,美國(guó)的消費(fèi)占比近10%,日本不是影響金屬消費(fèi)的重要因素。但短期內(nèi)對(duì)基本金屬消費(fèi)形成利空,而中長(zhǎng)期來(lái)看,災(zāi)后重建對(duì)基本金屬利多。

“中國(guó)因素”不利金屬價(jià)格上漲。

最近數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示中國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整及貨幣緊縮在深入,金屬需求將受之影響。

3月10日海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)73億貿(mào)易逆差,雖然有春節(jié)因素影響,但中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整作用不可忽視,從國(guó)家戰(zhàn)略看,鼓勵(lì)加大進(jìn)口,順差減少將應(yīng)為常態(tài),2月份出口同比只小幅增長(zhǎng)2.4%,進(jìn)口增長(zhǎng)19.4%。與之相應(yīng),中國(guó)銅、鋁進(jìn)口同比也出現(xiàn)回落。與我們中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必然損及金屬需求相吻合。

3月14日,日中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2月份我國(guó)人民幣貸款增加5356億元,低于此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的6500億元,同比少增1929億元,比1月份的1.04萬(wàn)億元大幅減少了48.5%。廣義貨幣(M2)余額73.61萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)15.7%,這一增速低于此前管理層提出的今年M2增長(zhǎng)16%的目標(biāo),也是國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后兩年以來(lái)M2增速首次低于16%。人民幣貸款增速以及廣義貨幣增速均低于市場(chǎng)預(yù)期,中國(guó)的貨幣緊縮政策效果在顯現(xiàn)。

3月18日,繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率。

美國(guó)因素支撐力度在減弱。

美國(guó)維持其基準(zhǔn)利率不變及購(gòu)買國(guó)債規(guī)模不變的根本依據(jù)是:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭鞏固,長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定,但是房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在例會(huì)后發(fā)表的聲明指出,美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期有復(fù)蘇勢(shì)頭加強(qiáng)的跡象,就業(yè)市場(chǎng)在逐漸改善,自去年夏季以來(lái),國(guó)際大宗商品價(jià)格已經(jīng)大幅上漲,最近幾周油價(jià)也逐漸攀高,但是美國(guó)長(zhǎng)期的通脹預(yù)期依舊穩(wěn)定。其認(rèn)為,最近能源和其他大宗商品價(jià)格上漲給美國(guó)的通脹預(yù)期帶來(lái)上行壓力,但這種壓力只是短期性的,美聯(lián)儲(chǔ)將緊密關(guān)注美國(guó)通脹水平和通脹預(yù)期的變化情況。但注意伯南克對(duì)通脹看法改變,他認(rèn)為隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷改善和全球大宗商品價(jià)格上漲,雖然通脹預(yù)期依然較低,但若這一狀況持續(xù),可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和通脹上升,美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備采取措施已應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)。這使得美國(guó)貨幣政策收緊的預(yù)期加強(qiáng)。美國(guó)因素在減弱。

短期內(nèi)金價(jià)的走勢(shì)也基本符合預(yù)期,我們?cè)?月策略中強(qiáng)調(diào),黃金價(jià)格的中長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)是非常牢固的,通脹預(yù)期的支撐也非常明確,但不要過(guò)分看重短期內(nèi)地緣政治的影響,同樣日本地震及核泄漏的影響也是如此,而且影響較地緣政治要小。

稀土價(jià)格仍然大幅上漲,整個(gè)行業(yè)的景氣度較高,短期內(nèi)資源性投資機(jī)會(huì)明顯,中長(zhǎng)期內(nèi)深加工受益。

日本本次地震地鋁深加工中的東陽(yáng)光鋁影響正面,由于日本相關(guān)電容器生產(chǎn)廠商受損,短期內(nèi)其受益,中長(zhǎng)期來(lái)看,這可能加速日本電容器產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移速度,最為國(guó)內(nèi)技術(shù)水平一流且產(chǎn)能擴(kuò)展預(yù)期明確的公司,公司也將受益。

受美國(guó)通脹預(yù)期改變及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步深入的影響,我們認(rèn)為行業(yè)不具有趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì),維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí),但板塊的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)進(jìn)一步明確。投資主線分三條,一是繼續(xù)看好稀土永磁,重點(diǎn)關(guān)注中科三環(huán)、寧波韻升。二是關(guān)注受益于消費(fèi)升級(jí)以及新經(jīng)濟(jì)的鋁深加工板塊,重點(diǎn)關(guān)注東陽(yáng)光鋁、新疆眾和。三是繼續(xù)關(guān)注黃金業(yè)的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì),重點(diǎn)山東黃金、中金黃金。

投資風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度超預(yù)期;主要國(guó)家尤其是美國(guó)寬松貨幣政策的收緊時(shí)點(diǎn)的超預(yù)期;各國(guó)新能源政策是否連續(xù);新能源汽車的量產(chǎn)時(shí)間的不確定性。

申銀萬(wàn)國(guó)：加快推廣應(yīng)用高效電機(jī)工作利好稀土產(chǎn)業(yè)

有色金屬行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)： 分析師：葉培培,郭鵬 撰寫日期：2011-03-21

為加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)高效電機(jī)規(guī)模化應(yīng)用,3月19日,財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合在湖南召開(kāi)會(huì)議,對(duì)高效電機(jī)推廣工作進(jìn)行動(dòng)員部署。

會(huì)議確定,2011年全國(guó)高效電機(jī)的推廣任務(wù)是3177萬(wàn)千瓦,占全年國(guó)內(nèi)電機(jī)銷售量的比重約為30%,其中:低壓高效電機(jī)2000萬(wàn)千瓦、高壓高效電機(jī)1000萬(wàn)千瓦、稀土永磁電機(jī)177萬(wàn)千瓦。同時(shí),會(huì)議強(qiáng)調(diào)加大財(cái)政補(bǔ)貼力度,鼓勵(lì)用戶大規(guī)模采購(gòu)高效電機(jī),并加快淘汰高耗能的老舊電機(jī)。對(duì)購(gòu)買使用低壓高效電機(jī)的用戶,根據(jù)功率檔次每千瓦分別補(bǔ)貼58元和31元;對(duì)購(gòu)買使用高壓高效電機(jī)的用戶,每千瓦補(bǔ)貼26元;對(duì)購(gòu)買使用稀土永磁電機(jī)的用戶,每千瓦補(bǔ)貼100元。

補(bǔ)貼力度強(qiáng)化,材料成本壓力不在。2010年6月份財(cái)政補(bǔ)貼給生產(chǎn)企業(yè)補(bǔ)貼,本次增加了對(duì)采購(gòu)企業(yè)補(bǔ)貼,雙面疊加強(qiáng)化國(guó)家政策對(duì)高效節(jié)能電機(jī)的推廣力度。對(duì)于稀土永磁電機(jī)來(lái)說(shuō),勢(shì)必增加未來(lái)在中國(guó)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占比。從目前的補(bǔ)貼情況來(lái)看,每千瓦稀土永磁電機(jī)的生產(chǎn)企業(yè)補(bǔ)貼為50-60元,而采購(gòu)企業(yè)的補(bǔ)貼為100元,這實(shí)際上等于補(bǔ)貼了稀土永磁電機(jī)的釹鐵硼材料成本。目前各種牌號(hào)的釹鐵硼年初以來(lái)受稀土漲價(jià)影響,整體價(jià)格都已翻番,以N35牌號(hào)胚料來(lái)說(shuō),已從年初的107元/kg上漲至212元/kg。本次補(bǔ)貼可直接覆蓋年初以來(lái)的釹鐵硼材料成本上升壓力。

推廣力度強(qiáng)化,稀土永磁電機(jī)成長(zhǎng)空間巨大。目前使用稀土永磁電機(jī)制造的節(jié)能電機(jī),比傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)至少節(jié)能30%,而按照目前政策上的推廣力度,節(jié)能工業(yè)電機(jī)將在11年達(dá)到30%的市場(chǎng)占比,而稀土永磁電機(jī)則在高效節(jié)能電機(jī)市場(chǎng)達(dá)到6%的市場(chǎng)占比,而我們認(rèn)為隨著企業(yè)對(duì)效能要求的提高,具有明顯節(jié)能優(yōu)勢(shì)的稀土永磁電機(jī)將會(huì)具有更強(qiáng)的滲透能力,未來(lái)可望保持至少50%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)率;而變頻空調(diào),目前中國(guó)只有40%的市場(chǎng)占比,從政策的推廣力度來(lái)看,我們認(rèn)為11-15年直流變頻空調(diào)在中國(guó)至少會(huì)有30%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

稀土永磁材料,下游需求結(jié)構(gòu)中電機(jī)類占比將會(huì)得到明顯提升。目前中國(guó)的下游稀土永磁材料的消費(fèi)結(jié)構(gòu)以低端的電聲、磁選、為主,而經(jīng)過(guò)2010年風(fēng)電以及家電變頻領(lǐng)域的大力發(fā)展,其結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的調(diào)整,而預(yù)計(jì)隨著高效節(jié)能電機(jī)的推廣,未來(lái)整個(gè)電機(jī)類需求占比將會(huì)逐步向國(guó)外趨同,達(dá)到35%以上。而目前日本的稀土永磁材料中主要以高端消費(fèi)電子以及電機(jī)/發(fā)動(dòng)機(jī)類(主要用于工業(yè)電機(jī)以及汽車領(lǐng)域)為主,占比達(dá)到65%以上。

我們維持稀土永磁行業(yè)整體“看好”評(píng)級(jí),關(guān)注行業(yè)內(nèi)上市公司:中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源。以及稀土原料生產(chǎn)企業(yè):包鋼稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)。