2011年03月25日 08:51
來源：中國證券網(wǎng) 作者：陳瑩瑩 杜雅文 王棟琳

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廣晟有色:冉冉升起的稀土、鎢業(yè)希望之星

廣晟有色金屬股份有限公司(廣晟有色)主營業(yè)務為稀土和鎢的采選冶煉。公司自2008 年借殼上市后大舉進軍稀土和鎢產(chǎn)業(yè)鏈。公司現(xiàn)擁有廣東省僅有的4 張采礦證中的2 張，公司亦滲入我國中重稀土之鄉(xiāng)江西建立分離基地。此外公司還控制粵東地區(qū)的5 座鎢礦資源。稀土和鎢是我國具有得天獨厚資源優(yōu)勢的稀貴金屬礦藏，同時稀土和鎢是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基石之一。基于對稀土和鎢未來下游需求趨好，以及我國政府持續(xù)收緊供給的預期，我們有理由相信公司盈利將隨稀土和鎢的價格上升而進一步改善。(中銀國際)

中科三環(huán):規(guī)模擴張和結(jié)構(gòu)優(yōu)化鞏固龍頭競爭優(yōu)勢

研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：張芳，郭曉露 撰寫日期：2011-02-24

事件

公司公布非公開發(fā)行股票預案,擬發(fā)行股票數(shù)量不超過2700萬股,發(fā)行價格不低于22.55元/股,募集資金總額不超過60,000萬元,扣除發(fā)行費用后募集資金凈額不超過58,200萬元,全部用于主營業(yè)務稀土永磁材料技改擴產(chǎn)項目。項目投資總額67841萬元,募資不足部分自籌資金解決。增發(fā)后,北京三環(huán)新材料高技術(shù)公司持股比例由目前的24.32%最低降至23.09%,仍為公司第一大股東,不會導致控制權(quán)發(fā)生變化。

簡評

高性能釹鐵硼磁材擴能,提升綜合盈利能力

本次募集資金主要用于北京本部和兩子公司天津樂喜、寧波科寧達的技改擴產(chǎn),涉及節(jié)能家電、新能源汽車、風電和信息產(chǎn)業(yè)四個領域,新增毛坯產(chǎn)能分別為1600噸、800噸、1600噸和2000噸,總產(chǎn)能將由12000噸上升至18000噸。

本次擴產(chǎn)項目均為高性能釹鐵硼磁材,其中節(jié)能電機磁材是09年實現(xiàn)量產(chǎn)的新產(chǎn)品,公司是目前國內(nèi)唯一有能力生產(chǎn)節(jié)能電機磁材的企業(yè),產(chǎn)品供不應求,將享受較高的毛利率水平;新能源汽車磁材技術(shù)壁壘較高,儲備產(chǎn)能少,市場空間大,有望成為公司未來盈利能力最強的產(chǎn)品。

總體上,擴產(chǎn)將使公司高性能釹鐵硼磁材占比由目前的60% 左右,提升至70%以上,必將帶動綜合毛利率上升。公告預計項目年凈利潤為14187萬元,可增厚公司EPS0.28元;綜合凈利率11.91%,高于2000年上市以來9.74%的平均水平。

規(guī)模擴張和結(jié)構(gòu)優(yōu)化鞏固競爭優(yōu)勢

公司目前的稀土永磁生產(chǎn)規(guī)模全國第一,市場份額10%左右,其中高性能釹鐵硼市場份額在60-70%。其余擁有稀土永磁產(chǎn)能的上市公司有6家左右,產(chǎn)能均不超過6000噸。同時,公司是同類上市公司中唯一專業(yè)從事稀土永磁材料生產(chǎn)的企業(yè),專業(yè)化運營帶來技術(shù)和市場的競爭優(yōu)勢。當然,近年來國內(nèi)新建擴建磁材產(chǎn)能較多,公司的產(chǎn)能優(yōu)勢正在面臨挑戰(zhàn)。此次擴產(chǎn)的另一個意義在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化,延續(xù)“大而強”的發(fā)展路徑, 鞏固稀土永磁行業(yè)的龍頭地位。

擴產(chǎn)反映磁材行業(yè)景氣持續(xù)向好

公司近兩年在擴產(chǎn)方面比較謹慎,原因是新建產(chǎn)能的攤銷費用較高,市場低迷的情況下,會影響到公司的盈利能力。選擇這一時點擴產(chǎn)也從側(cè)面反映出磁材行業(yè)景氣持續(xù)向好。

盈利預測和評級

公司2010年前三季度業(yè)績持續(xù)快速增長,并接連創(chuàng)出歷史同期新高,需求的恢復完全抵消了稀土價格上漲、人民幣升值等不利影響,特別是海外市場業(yè)務量顯著回暖,帶動綜合毛利率的回升。四季度是電子行業(yè)消費旺季,預計公司業(yè)績?nèi)杂胁诲e表現(xiàn)。我們判斷公司的海外市場繁榮遠未結(jié)束,未來3-5年內(nèi)有望保持穩(wěn)步增長的勢頭。

我們前期報告中已上調(diào)2010-2012年盈利預測至0.40元、0.48元和0.56元。由于公告并未批露項目啟動的時間表,暫不調(diào)整盈利預測。維持“增持”評級,目標價32元。