2011年03月25日 08:51
來源：中國證券網 作者：陳瑩瑩 杜雅文 王棟琳

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廣晟有色:冉冉升起的稀土、鎢業希望之星

廣晟有色金屬股份有限公司(廣晟有色)主營業務為稀土和鎢的采選冶煉。公司自2008 年借殼上市后大舉進軍稀土和鎢產業鏈。公司現擁有廣東省僅有的4 張采礦證中的2 張，公司亦滲入我國中重稀土之鄉江西建立分離基地。此外公司還控制粵東地區的5 座鎢礦資源。稀土和鎢是我國具有得天獨厚資源優勢的稀貴金屬礦藏，同時稀土和鎢是戰略新興產業發展基石之一。基于對稀土和鎢未來下游需求趨好，以及我國政府持續收緊供給的預期，我們有理由相信公司盈利將隨稀土和鎢的價格上升而進一步改善。(中銀國際)

中科三環:規模擴張和結構優化鞏固龍頭競爭優勢

研究機構：中信建投證券 分析師：張芳，郭曉露 撰寫日期：2011-02-24

事件

公司公布非公開發行股票預案,擬發行股票數量不超過2700萬股,發行價格不低于22.55元/股,募集資金總額不超過60,000萬元,扣除發行費用后募集資金凈額不超過58,200萬元,全部用于主營業務稀土永磁材料技改擴產項目。項目投資總額67841萬元,募資不足部分自籌資金解決。增發后,北京三環新材料高技術公司持股比例由目前的24.32%最低降至23.09%,仍為公司第一大股東,不會導致控制權發生變化。

簡評

高性能釹鐵硼磁材擴能,提升綜合盈利能力

本次募集資金主要用于北京本部和兩子公司天津樂喜、寧波科寧達的技改擴產,涉及節能家電、新能源汽車、風電和信息產業四個領域,新增毛坯產能分別為1600噸、800噸、1600噸和2000噸,總產能將由12000噸上升至18000噸。

本次擴產項目均為高性能釹鐵硼磁材,其中節能電機磁材是09年實現量產的新產品,公司是目前國內唯一有能力生產節能電機磁材的企業,產品供不應求,將享受較高的毛利率水平;新能源汽車磁材技術壁壘較高,儲備產能少,市場空間大,有望成為公司未來盈利能力最強的產品。

總體上,擴產將使公司高性能釹鐵硼磁材占比由目前的60% 左右,提升至70%以上,必將帶動綜合毛利率上升。公告預計項目年凈利潤為14187萬元,可增厚公司EPS0.28元;綜合凈利率11.91%,高于2000年上市以來9.74%的平均水平。

規模擴張和結構優化鞏固競爭優勢

公司目前的稀土永磁生產規模全國第一,市場份額10%左右,其中高性能釹鐵硼市場份額在60-70%。其余擁有稀土永磁產能的上市公司有6家左右,產能均不超過6000噸。同時,公司是同類上市公司中唯一專業從事稀土永磁材料生產的企業,專業化運營帶來技術和市場的競爭優勢。當然,近年來國內新建擴建磁材產能較多,公司的產能優勢正在面臨挑戰。此次擴產的另一個意義在于產品結構進一步優化,延續“大而強”的發展路徑, 鞏固稀土永磁行業的龍頭地位。

擴產反映磁材行業景氣持續向好

公司近兩年在擴產方面比較謹慎,原因是新建產能的攤銷費用較高,市場低迷的情況下,會影響到公司的盈利能力。選擇這一時點擴產也從側面反映出磁材行業景氣持續向好。

盈利預測和評級

公司2010年前三季度業績持續快速增長,并接連創出歷史同期新高,需求的恢復完全抵消了稀土價格上漲、人民幣升值等不利影響,特別是海外市場業務量顯著回暖,帶動綜合毛利率的回升。四季度是電子行業消費旺季,預計公司業績仍有不錯表現。我們判斷公司的海外市場繁榮遠未結束,未來3-5年內有望保持穩步增長的勢頭。

我們前期報告中已上調2010-2012年盈利預測至0.40元、0.48元和0.56元。由于公告并未批露項目啟動的時間表,暫不調整盈利預測。維持“增持”評級,目標價32元。