碧桂園：資金高效利用 下半年發力更值期待

國內不少房地產上市公司都已在最近公布了半年報，通過對比半年報我們可以篩選出來下半年值得關注的地產企業，其中碧桂園（02007.HK）進入了關注的視線。

關注理由一:資金高效運作順暢

對比國內每個地產上市公司所公布的財務比率我們不難發現，碧桂園的財務數據要比同行平均水平要優秀，詳見表一。

表一:碧桂園與國內地產上市公司平均水平數據列表

備注:以上所以數據均從各公司官方網站發布的2008年半年報中得出，所有計算結果均按相同的計算方法算出。

首先，負債/所有者權益的比率中，碧桂園是128%，遠低于國內地產上市公司平均水平。負債/所有者權益的比率是所有債務和所有者權益的相對比率來進行融資，如果這個比率在同行業中是較高，就代表這個企業用了比較冒險的融資方式來進行企業的經營。在中國的房地產行業當中，碧桂園的負債/所有者權益的比率是比較低的，說明碧桂園經營所產生的利潤能有力的支持本身的發展而不用過多的依賴外部資金，減少利率的固定費用和過期償還債務的風險。

第二，長期負債/所有者權益的比率中看出，因為長期負債比短期負債更為穩定，對于企業的長期發展有好處。適當的比率才能反應企業能夠利用財務杠桿，相對于短期負債/所有者權益的比率而言，長期負債占所有者權益的比例更為安全。因為長期負債比短期負債有融資穩定的優點，對于企業的長期發展有好處。而碧桂園的長期負債占所有者權益的比例為48.71%，處于合理且恰當的水平，風險較低且有效。

第三，毛利/收入比率中，碧桂園的比率達到52.53%。在另一方面，稅前利潤/銷售收入的比率是29.22%，這說明碧桂園在控制成本上是有效的。

第四，從流動比率和速動比率看到，碧桂園對于債務的償還能力是無庸置疑的。流動比率越低，則意味著企業短期償債能力不強，但比率過高，說明企業可能不善舉債經營，經營者過于保守，將導致企業短期資金的利用效率較差。一般經驗認為，流動比率為2比較適當，而碧桂園的1.9則處于合適水平。最后，多方因素共同作用下，碧桂園的每股收益（EPS）是6.22，同樣遠遠優于平均水平。

關注理由二:下半年為地產銷售旺季

在國內，地產行業的銷售旺季集中于下半年，一般都是上半年籌備，下半年開盤，碧桂園同樣不例外。

碧桂園半年報中稱，截至2008年6月30日，擁有51個項目處于不同開發階段，其開發區域已擴展至廣東省外的湖南省、江蘇省、湖北省、遼寧省、安徽省、內蒙古自治區及重慶直轄市等省區具發展潛力的二三線城市。

碧桂園集團主席楊國強于半年業績發布會上表示，內地宏觀調控對現金流充沛的碧桂園影響較小，公司新開發樓盤的銷售高峰將在下半年，因此預期全年業績增長會好于上半年。

據了解，從8月底開始，碧桂園將有多個項目開盤，迎來密集推貨的高峰。內蒙古區域的興安盟、滿洲里、通遼等項目正積極籌備中。安徽區域也將陸續推出蕪湖碧桂園、黃山碧桂園、池州碧桂園等多個項目，湖北、廣東區域亦有全新貨量推出。

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