碧桂園：資金運作健康 繼續強勁發展

8月12日，碧桂園(2007.HK)發布2008年中期業績報告，中報顯示截至2008年6月30日，碧桂園集團銀行借款總額約為66億人民幣，其中一年內到期的短期借款19億人民幣，長期借款為47億人民幣。銀行借款總額與同行相比處于較低的水平。

我們可以從碧桂園的2008年半年報看出，在非流動負債的總量上，今年截止到6月份比2007年12月增加了48億多人民幣，原因是碧桂園在2008年2月22日發行了以人民幣計算及以美元償付的2.5厘可換股債券，本金總額為500百萬美元，約相等于36億人民幣。因可換股債券超額認購，2008年3月3日可換股債券本金總額追加到600百萬美元，約相等于43億人民幣, 調整后最后的可換股債券的負債部分價值是39億多人民幣。碧桂園發行的可換股債券是長期債務， 所以說這種籌集資金的行為不僅僅為碧桂園籌集到長期的穩定的有效資金來支持其快速發展，而且在到期后持有者如果把債券換成股票，碧桂園可以一定程度上增加免息的資金。

在流動負債方面，我們可以看出，碧桂園在2008年中報為止的擁有73億人民幣的預收賬款，從另一方面來說，碧桂園有70多億的現金在手可以作為投資資金運用。這是得益于期內，碧桂園在廣東省外再有5 個新項目成功開盤，為碧桂園業務的進一步全國性拓展打造堅實基礎。截至2008 年6 月30 日止6 個月，期總收入及毛利分別約為人民幣74.38 億元及人民幣39.07 億元。截至2008 年7 月31 日，集團已預售2008 年可確認收入之建筑面積約273 萬平方米（包括2007 年預售2008 確認收入之建筑面積), 已超過2007 年全年確認收入之建筑面積。

從碧桂園2008年中報得到其來自房地產開發的收入約為人民幣69.32 億元，較2007 年同期約人民幣54.48 億元的同比增長為27.3%。收入增長主要由于期內的確認收入物業平均售價由2007年上半年的每平方米人民幣5,824元增至2008年同期的每平方米人民幣8,012 元。

總的來說，碧桂園按其銷售的良好勢頭來看，并且根據其2008年中報的財務數據分析的流動比率（1.9）和其速動比例（1.89）。一般經驗認為，流動比率為2比較適當，而碧桂園的1.9則處于合適水平。以上兩點，碧桂園的財務狀況是良好的，健康的。碧桂園的中報沒有得出投資者所關注和擔心的資金鏈問題。

連接:

碧桂園擁有51 個項目處于不同發展階段，已取得國土證之建筑面積（含權益）約 4,577 萬平方米，在建建筑面積約 1,531 萬平方米。其物業開發區域已擴展至廣東省外的湖南省、江蘇省、湖北省、遼寧省、安徽省、內蒙古自治區及重慶直轄市。于2008 年上半年，先后有6 個新項目成功開盤，分別為: 廣東省恩平碧桂園、江蘇省泰州碧桂園、重慶直轄市長壽碧桂園、湖北省武漢碧桂園和咸寧碧桂園、遼寧省沈陽碧桂園。截至2008 年6 月30 日，集團共有廣東省外項目25 個, 其中6 個已開始預售。其中，中國北方沈陽市的首個碧桂園項目——沈陽碧桂園開盤首日有約9 成的單位被認購，當日實現合同銷售金額約人民幣5 億元。

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