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2008年06月14日 08:44中國經濟網【大 中 小】 【打印】 已有評論0條

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5月的CPI果然如人們所料，回落了，為7.7%，大家都知道，這是去年同期基數較高造成的。事實上，2008年，中國的通脹要比我們原來預想的難對付得多，這可能是新中國建國以來從未碰到過的一種頑固通脹。它的出現，使央行處于高度警戒狀態，在先后十多次提高0.5個百分點的情況下，又決定一次性提高1個百分點的準備金率。

一、一點一點硬拱上來的通脹

新中國歷史上出現過五次通脹，前四次都是需求拉動型的。如1959-1961年，是嚴重自然災害，造成非正常人口大量死亡、糧食極為短缺；1984-1985年是因為價格改革、放開，引起人們擔心而搶購，造成短期內供不應求的狀況……

但這一次是受人民幣升值、流動性過剩及海外物價大漲所致。

首先，人民幣從05年7月21日以來，已升值20%；由于存在繼續升值的預期，使海外熱錢大量進入中國，最近，中國外匯一個月又增加了700多億美元，央行的基礎貨幣被動地又投放約4100億人民幣；(使得央行決定提高1個百分點的準備金率，以回籠之)。這種情況，只要人民幣升值預期不消除，外資就會頑強進入。

不管央行怎樣以“中立化”政策，千方百計回籠貨幣，總有不少熱錢漏出，造成中國的通脹壓力。

其次，國際上的通脹越來越嚴重，石油140美元/桶，糧食也大幅上漲。這輪通脹，一則是美元貶值所致，二則是中國、印度等新興國家發展很快，對能源、鐵礦石等需求大增所致。

只要中國經濟是開放的，海外物價的大漲就會傳導進來。

因此，它是一種輸入型、成本推進型、結構型的，一點一點拱上來的混合型通脹，很難壓下去。

二、越南危機令人“唇亡齒寒”

另外，美國股市，越南股市的大跌，給人的心理預期與壓力相當不好。越南雖小，與中國情況相差也很大，但其警示效應很大。因其前些年經濟同樣很旺。

這就證明越南現在宏觀調控不力，政策紊亂。近日，越南央行開始加息及允許匯率貶值，越南股市有止跌跡象。但越南危機令全世界大吃一驚。左鄰右舍頓感唇亡齒寒，涼氣襲人。金磚四國，紛紛抽緊銀根。越南加息到14%，印度加息到8%，巴西加到12.25%，俄羅斯宣布加息到10.75%并將準備金率從4.5%提到7%。中國也在擔心之中，將準備金率一次果斷地提到了17.5%，(京城有一些經濟學家認為，準備金率還有上升空間)。

三、額度制貨幣政策及“大、小非”洪流是股市轉熊的主要原因

筆者談過多次，中國股市由牛轉熊是2007年10月22日開始的，在一次銀行行長會議上，傳達了中國將要在2008年實行額度制的貨幣政策的精神；這意味著無論多少新貨幣投放出來，絕大部分都將被存進銀行，這就使得大漲2年多的牛市被釜底抽薪了。這個政策，由于中、外通脹加劇，目前越來越緊，絲毫無松緩跡象，對股市很不利。

此外，筆者還多次談過，“大、小非”的巨量解禁是這次熊市的另一主要原因。實在地說，這也是我國進行股權分置改革不得不付出的代價，而且這個代價是很大的，而這個時期也是較長的、很艱難的，它極可能是一場持久戰。有的唱多的市場人士一直在說:“下個月解禁的數字下降了。”以此給大家鼓勵，其實那沒什么意義:第一，去年的都沒減完，還可減；第二，他們可慢慢分批減；第三，每月1%的上限額，使得后邊要減的源源不斷、源源而來。

全國關注的交通銀行，其A股價一下子落到H股之下，仍無走穩跡象，就是由于132億股戰略投資者和“大、小非”要出來；真正超過1%持股量的僅1-2家，還有上千家都不到1%，完全可以盡情兌現。一些持有“大、小非”的總裁還說:“去年、前年沒跑，虧了，現在一到時間就跑，如竹筒倒豆子一樣倒。”他們對三年前股改時未作要求而現在則要求“限制一個月拋現1%，否則將去大宗交易平臺拋現”這一事看得很重，甚至議論說，以后會否限制在“千分之一”呢。

總之，“大、小非”兌現，盡管中小散戶很反感，但它卻是合法地千方百計的出逃。

現在市場上出現兩種觀點在激烈博弈:

一種是認為招行、交行都跌到H股以下去了，銀行股全線倒掛了。中國股市市盈率20倍，已有長期投資價值了，應該抄底、買入了。

第二種認為:“大、小非”還在出，大勢向下還沒停下來，還是小心為好。中國股市是封閉的，完全可能跌到H股之下去。就像石油、糧價比海外低一樣。

四、世界上怕就怕“認真”二字，做股票定要認真

筆者發現，北大、清華、復旦、華東師大等校的同學，其實智商都差不多，但認真程度大不相同，結果成才的情況相差很大。

做股票也要認真，做股票不是玩耍，是打仗；20萬進去，15萬出來，實打實的虧了，這就要求我們認認真真學習經濟理論，認認真真上網、看報紙。比如:為什么去年股市會大漲，今年則會大跌(這和當年日本、韓國、臺灣地區很像)；比如:中國鋁業(601600行情,股吧)過春節時在美國跌24%，在中國一定會補跌，則過年后必須以第一時間跑。比如看經濟、股市評論，是專挑符合自己口味的看呢，還是愿意“逆耳忠言”。

事實上，大多數人愿意看多，喜歡唱多人的話和文章；這就像對一個肺癌病人說:“不要緊，你的病一定會好的，放心”。他就高興。但如果告訴他:“肺癌最多只會存活4-5年”，他就會罵你烏鴉嘴。但事實上，告訴真相，在股市遠比講順耳話重要的多。因為弄清真相后，才能找到合適的應對策略。股市和工作、愛情一樣，一定要認真，才能獲得成功。

【本周股市:在突然提高準備金率一個百分點、中國建筑要IPO募資400億元等利空沖擊下，在越南金融危機的震撼下，加之“大、小非”解禁潮，中國股市終于脫離了從4月22日2990點——到5月6日3786點——又回到6月11日2992點的反彈區域，繼續破位下行。大批績優藍籌股跌得面目全非，招商銀行從46.33元跌到23.20元，正好攔腰一刀；中國石油早已跌破16.70元的發行價達14.85元；萬科跌到16.37元，中國鋁業跌到14.48元，南航跌到8.47元，吉林敖東、海通證券、中信證券都跌得慘不忍睹。，——這其實是“大、小非”解禁引發制度性變革的大熊市的典型癥狀(當然，其他的一些因素頁構成了重要的外因。)古今中外都沒有經歷過的，對此我們確實感到很沉痛、很難過，但必須面對現實。要完成股權分置改革，必須走過這脫胎換骨的歷程。倉位一定要輕，戰略一定要靈活，靜靜地等待，等待著這場嚴峻而又沉痛考驗的過去。我相信，經過較長的一段時間以后，經過股權分置改革的洗禮，中國股市的前途依然是光明的。】 復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授

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