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2008年08月15日 13:11中財(cái)網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 已有評(píng)論0條

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銀河證券:中國(guó)南車(chē)(601766)新股申購(gòu)策略

國(guó)泰君安:中國(guó)南車(chē)(601766)借力資本市場(chǎng) 南車(chē)發(fā)展加速

平安證券:中國(guó)南車(chē)(601766)新股詢(xún)價(jià)報(bào)告_進(jìn)入加速軌道的鐵路設(shè)備行

聯(lián)合證券:中國(guó)南車(chē) 技術(shù)領(lǐng)先、持續(xù)成長(zhǎng)

國(guó)金證券:中國(guó)南車(chē)(601766)鐵路設(shè)備制造業(yè)龍頭

中國(guó)南車(chē)(601766)新股申購(gòu)策略

中國(guó)南車(chē)主要從事鐵路機(jī)車(chē)、客車(chē)、貨車(chē)、動(dòng)車(chē)組、城軌地鐵車(chē)輛及重要零部件的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、修理和租賃，以及軌道交通裝備專(zhuān)有技術(shù)延伸產(chǎn)業(yè)，是國(guó)內(nèi)最大的軌道交通設(shè)備制造商，和北車(chē)集團(tuán)同是我國(guó)鐵路設(shè)備制造業(yè)中的雙寡頭，中國(guó)南車(chē)在動(dòng)車(chē)組、機(jī)車(chē)、城軌車(chē)輛等成長(zhǎng)性強(qiáng)的業(yè)務(wù)方面更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)第一次投入使用的52列動(dòng)車(chē)組中，中國(guó)南車(chē)占了47列。"十一五"期間，我國(guó)鐵路投資明顯加速，年均新增里程數(shù)較"十五"期間增加114.29%，國(guó)內(nèi)鐵路設(shè)備年均采購(gòu)額較"十五"期間增加63.16%，特別是動(dòng)車(chē)組需求量，據(jù)鐵道部測(cè)算，該產(chǎn)品未來(lái)三年年均增長(zhǎng)率約為94.79%。

本次公司所募資金主要投向于動(dòng)車(chē)組、大功率機(jī)車(chē)產(chǎn)業(yè)化、國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目；城軌交通裝備產(chǎn)業(yè)研發(fā)、制造；信息化建設(shè)和專(zhuān)有技術(shù)延伸產(chǎn)業(yè)。募集資金項(xiàng)目將鞏固公司龍頭地位，有利于提升公司管理水平，鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)地位，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

公司業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，2008年上半年機(jī)車(chē)、客車(chē)、貨車(chē)市場(chǎng)占有率已超69％以上，預(yù)計(jì)2008-2010年公司每股收益分別為0.10元，0.15元，0.21元。公司確定發(fā)行價(jià)為2.18元，參考時(shí)代新材、晉西車(chē)軸、北方創(chuàng)業(yè)、湘電股份等鐵路運(yùn)輸設(shè)備上市公司，2008年平均市盈率約為25倍左右，綜合考慮公司行業(yè)地位及成長(zhǎng)性，結(jié)合近期新股上市首日表現(xiàn)，對(duì)應(yīng)2008年每股收益，綜合判斷，我們預(yù)計(jì)中國(guó)南車(chē)（601766）上市首日估值為31-36倍，對(duì)應(yīng)首日價(jià)格區(qū)間為3.10－3.60元。（銀河證券）

中國(guó)南車(chē)(601766)借力資本市場(chǎng) 南車(chē)發(fā)展加速

公司主要從事鐵路機(jī)車(chē)、客車(chē)、貨車(chē)、動(dòng)車(chē)組、城軌地鐵車(chē)輛及重要零部件的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、修理和租賃，以及軌道交通裝備專(zhuān)有技術(shù)延伸產(chǎn)業(yè)。以銷(xiāo)售收入統(tǒng)計(jì)，是全球名列前茅、中國(guó)第一的軌道交通裝備制造商和解決方案供應(yīng)商。

2007年公司銷(xiāo)售收入達(dá)到274億，綜合毛利率達(dá)到15.09%。目前銷(xiāo)售收入中，貨車(chē)占比最高，其次是機(jī)車(chē)，城軌地鐵車(chē)輛占比最低；毛利率水平比較，動(dòng)車(chē)組毛利率最高，城軌地鐵車(chē)輛毛利率最低。

近三年高毛利產(chǎn)品的占比不斷提升，使得綜合毛利率不斷上升；非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的年復(fù)合增長(zhǎng)率較高，是公司近三年增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/P>

隨著能源開(kāi)采和港口建設(shè)，公司路外市場(chǎng)取得了快速發(fā)展，2004-2007年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到49.7%；公司產(chǎn)品憑借性?xún)r(jià)比、交貨期短等優(yōu)勢(shì)，海外市場(chǎng)也成功開(kāi)拓，并且發(fā)展迅速，2005-2007年海外簽約額年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到51%左右。

中國(guó)軌道交通行業(yè)處于高速發(fā)展階段，鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模和鐵路機(jī)車(chē)車(chē)輛采購(gòu)規(guī)模近年來(lái)明顯提升，城軌相比與其他發(fā)達(dá)國(guó)家起步晚，覆蓋率低，未來(lái)開(kāi)拓空間大。

全球軌道交通裝備行業(yè)2003-2005年年均市場(chǎng)容量在500億歐元左右，預(yù)計(jì)從2006年到2015年整車(chē)的年均增長(zhǎng)率約為1.5%至2.0%，修理服務(wù)的年均增長(zhǎng)率約為2.0%至3.0%。

公司與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，增長(zhǎng)快；與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，市場(chǎng)份額大；公司劣勢(shì)主要體現(xiàn)在自主研發(fā)能力不強(qiáng)，對(duì)引進(jìn)的國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的消化吸收能力有待提高。

公司風(fēng)險(xiǎn)因素主要體現(xiàn)在依賴(lài)鐵道部，議價(jià)能力弱；以及未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司份額遭侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)公司2008-2010年EPS分別為0.121、0.155、0.198元。參考2008年以來(lái)上市新股的首發(fā)PE和國(guó)內(nèi)外相關(guān)公司的估值水平，根據(jù)2007年的業(yè)績(jī)和30-35倍的首發(fā)PE，詢(xún)價(jià)區(qū)間為2.10－2.45元，根據(jù)2008年的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)和25-30倍的PE，目標(biāo)價(jià)在3.03－3.63元。（國(guó)泰君安）

中國(guó)南車(chē)(601766)新股詢(xún)價(jià)報(bào)告_進(jìn)入加速軌道的鐵路設(shè)備行

1、 絕對(duì)的行業(yè)龍頭。公司是國(guó)內(nèi)最大的軌道交通設(shè)備制造商，在機(jī)車(chē)、客車(chē)、貨車(chē)和動(dòng)車(chē)組等業(yè)務(wù)領(lǐng)域中市場(chǎng)占有率均超過(guò)或接近50%。國(guó)內(nèi)第一次投入使用的52 列動(dòng)車(chē)組中，中國(guó)南車(chē)占了47 列。

2、 行業(yè)增長(zhǎng)潛力巨大。"十一五"期間，我國(guó)鐵路投資明顯加速，年均新增里程數(shù)較"十五"期間增加114.29%。受下游投資加速的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)鐵路設(shè)備年均采購(gòu)額較"十五

期間增加63.16%。特別是動(dòng)車(chē)組需求量，據(jù)鐵道部測(cè)算，該產(chǎn)品未來(lái)三年年均增長(zhǎng)率約為94.79%。

3、 行業(yè)進(jìn)入壁壘較高。中國(guó)特有的鐵路行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將采用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的外國(guó)公司擋在國(guó)門(mén)之外，此外，鐵路設(shè)備實(shí)行生產(chǎn)許可證管理制度，有效杜絕了可能出現(xiàn)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

4、 掌握世界領(lǐng)先的核心技術(shù)。通過(guò)多年的消化吸收，公司已經(jīng)形成了一定的技術(shù)積累，其中時(shí)速200 公里以上動(dòng)車(chē)組已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)，時(shí)速300公里動(dòng)車(chē)組也已小批量生產(chǎn)。預(yù)計(jì)募集資金項(xiàng)目完成后，公司各業(yè)務(wù)板塊的國(guó)產(chǎn)化水平將得到提升。

5、 估值及詢(xún)價(jià)區(qū)間。預(yù)計(jì)公司08 年、09 年和10 年EPS 分別為0.081 元、0.135 元和0.167 元。通過(guò)與同類(lèi)上市公司比較，預(yù)計(jì)公司發(fā)行價(jià)格在2.74 元~3.24 元之間，二級(jí)市場(chǎng)合理價(jià)格區(qū)間為3.65 元~4.32 元。

1、 公司主要成本中原材料占較大比重，原材料價(jià)格變動(dòng)將直接影響公司毛利水平。

2、 航空和公路的發(fā)展可能引起鐵路總體運(yùn)輸量的降低，從而降低對(duì)鐵路交通裝備的需求，影響公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

3、 公司在企業(yè)所得稅、增值稅方面享受若干優(yōu)惠政策，若未來(lái)國(guó)家稅收政策變化，公司的凈利潤(rùn)將受到較大影響。（平安證券）

中國(guó)南車(chē) 技術(shù)領(lǐng)先、持續(xù)成長(zhǎng)

投資中國(guó)南車(chē)的主要邏輯是成長(zhǎng)與改善。鐵路建設(shè)投資未來(lái)三年維持快速增長(zhǎng)，獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期。另外，作為一家成立僅八年的央企，其改善價(jià)值值得期待。

鐵路運(yùn)輸設(shè)備業(yè)已進(jìn)入長(zhǎng)景氣周期。鐵路運(yùn)輸設(shè)備60%以上需求來(lái)自于鐵道部車(chē)輛購(gòu)置額，根據(jù)鐵道部"十一五"規(guī)劃和鐵路建設(shè)實(shí)際開(kāi)工情況，預(yù)計(jì)鐵道部車(chē)輛購(gòu)置額未來(lái)三年年均增長(zhǎng)達(dá)25%以上。鐵路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)高效和運(yùn)量需求快速增長(zhǎng)決定鐵路投資在2010年之后仍將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，定量測(cè)算得出2010-2020年鐵道部車(chē)輛購(gòu)置額年均增長(zhǎng)達(dá)6-9%。

行業(yè)特性決定技術(shù)領(lǐng)先者占先機(jī)。在鐵路運(yùn)輸設(shè)備產(chǎn)品線(xiàn)，客車(chē)和貨車(chē)技術(shù)含量較低、盈利能力和成長(zhǎng)性相對(duì)較差，而動(dòng)車(chē)組和交傳機(jī)車(chē)技術(shù)含量高，即將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)期。行業(yè)為雙寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，在客車(chē)和貨車(chē)領(lǐng)域，北車(chē)略占優(yōu)；而在動(dòng)車(chē)組和交傳機(jī)車(chē)方面，南車(chē)技術(shù)實(shí)力和學(xué)習(xí)能力較強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度更快，受益于高速重載化趨勢(shì)更為顯著。

南車(chē)自2000年成立以來(lái)，致力于管理改善和價(jià)值提升。目前業(yè)務(wù)特色鮮明，各大產(chǎn)品形成了各自的研制基地；三級(jí)及以下企業(yè)由400多家整合為90多家，管理更為順暢和有效；人員由12萬(wàn)精簡(jiǎn)為8.6萬(wàn)，員工隊(duì)伍更為精干。預(yù)計(jì)管理水平提升和費(fèi)用控制能力提高推動(dòng)盈利持續(xù)改善。

根據(jù)可比公司估值水平，建議給予中國(guó)南車(chē)08年28-30倍PE估值，則二級(jí)市場(chǎng)合理股價(jià)為3.9-4.2元，相當(dāng)于09年24倍PE。（聯(lián)合證券）

中國(guó)南車(chē)(601766)鐵路設(shè)備制造業(yè)龍頭

中國(guó)作為全球最大的鐵路運(yùn)輸國(guó)家，目前運(yùn)力仍然處于緊張狀態(tài)，十一五規(guī)劃鐵路基建投資總額高達(dá)1.2億元，鐵路運(yùn)營(yíng)里程將達(dá)到90000公里，同比十五規(guī)劃增長(zhǎng)20%。預(yù)計(jì)2008-2010年機(jī)車(chē)車(chē)輛采購(gòu)每年約800億元，動(dòng)車(chē)組和城市軌道交通車(chē)輛等新興業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。

中國(guó)南車(chē)是國(guó)內(nèi)鐵路設(shè)備制造商龍頭，也是全球最大的鐵路設(shè)備制造商之一。公司傳統(tǒng)的機(jī)車(chē)、客車(chē)和貨車(chē)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率50%左右，新興務(wù)城軌車(chē)輛和動(dòng)車(chē)組的市場(chǎng)占比分別為60%和70%，其他延伸業(yè)務(wù)如風(fēng)設(shè)備和電動(dòng)汽車(chē)也頗具看點(diǎn)。

依靠中國(guó)廣闊的鐵路市場(chǎng)，2005-2007年公司銷(xiāo)售總額的復(fù)合增長(zhǎng)率為16%。未來(lái)3年機(jī)車(chē)、客車(chē)、貨車(chē)作為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)定，我們估計(jì)增速大致在5-10%左右，新興業(yè)務(wù)動(dòng)車(chē)組和城市軌道車(chē)輛發(fā)展較快，預(yù)計(jì)2008-2010年動(dòng)車(chē)組和城市軌道交通車(chē)輛年復(fù)合增速將達(dá)到30-40%。而海外和路外市場(chǎng)將逐漸成為公司增長(zhǎng)的重要兩翼。

我們預(yù)測(cè)2008-2010年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為36,746、43,462、53,236百萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1,409、1,971和2,614百萬(wàn)元，按照A+H合計(jì)發(fā)行新股46億股計(jì)算，對(duì)應(yīng)每股收益為0.123、0.170、0.225元。

按照08年22-28倍的PE估值，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間為2.76-3.42元。首日上市價(jià)格波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)為3.71-4.36元。

風(fēng)險(xiǎn)因素:鋼材、鋁材和銅材主要原材料價(jià)格仍然維持在高位，公司對(duì)鐵道部的議價(jià)能力較弱，宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)可能對(duì)鐵路投資進(jìn)程的影響。（國(guó)金證券 張仲杰）

公司公告：

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)：2008年年度報(bào)告

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)：2008年年度報(bào)告摘要

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)：應(yīng)收控股股東及其他關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)以及向控股股東及控股股東所屬企業(yè)提供擔(dān)保問(wèn)題的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)：第一屆監(jiān)事會(huì)第六次會(huì)議決議公告

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)：2009年第一季度報(bào)告

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)：第一屆董事會(huì)第十次會(huì)議決議公告

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)：董事會(huì)審計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)年報(bào)工作規(guī)程

[2009-03-18]中國(guó)南車(chē)：關(guān)于用自有資金歸還A股募集資金的公告

[2009-02-09]中國(guó)南車(chē)：H股公告

公司新聞：

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)：股價(jià)尚有一定空間 維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)首季凈利下滑47.53%

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)一季度凈利下滑47.5%

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)股份有限公司2008年度報(bào)告摘要

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)股份有限公司2009年第一季度報(bào)告正文

[2009-04-23]中國(guó)南車(chē)股份有限公司A股募集資金存放與實(shí)際使用情況的專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告

[2009-04-22]中國(guó)南車(chē)08年凈利增71.45% 每10股派0.32元

[2009-04-22]中國(guó)南車(chē)：發(fā)展前景看好 逢低可重點(diǎn)關(guān)注

[2009-04-13]中國(guó)南車(chē)獲沙特近億美元貨車(chē)訂單

研究報(bào)告：

[2008-10-10]081006聯(lián)合證券：中國(guó)南車(chē)——暫維持盈利預(yù)測(cè)

[2008-10-06]080926海通證券：中國(guó)南車(chē)——使用募集資金額度及中報(bào)分析

[2008-09-25]080923招商證券：中國(guó)南車(chē)——上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期

[2008-09-24]080923中信建投：中國(guó)南車(chē)——港股公布中期業(yè)績(jī)

[2008-09-24]080924中金公司：中國(guó)南車(chē)——增長(zhǎng)勢(shì)頭不減、估值已不低

[2008-09-24]080922中投證券：中國(guó)南車(chē)——使用資金額度調(diào)整的點(diǎn)評(píng)

[2008-09-23]080922渤海證券：中國(guó)南車(chē)——享受軌道行業(yè)大發(fā)展的盛宴

[2008-09-12]080909海通證券：中國(guó)南車(chē)——業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性大

[2008-09-12]080909海通證券：中國(guó)南車(chē)——處于增長(zhǎng)的起點(diǎn)

[2008-09-08]080815天相投顧：中國(guó)南車(chē)——新股分析

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