中國南車超低價上市大機會OR大雞肋？

2008年08月09日 08:36每日經濟新聞【大中小】【打印】已有評論0條

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本周，中國南車(601766.SH)IPO，發行不超過30億股A股，其2.18元/股的發行價創下16年來兩市新股發行價的新低。而昨日，中國南車公告稱，H股正式招股，招股總數為16億股，招股價2.49港元~2.76港元，預計上市日期8月21日。這樣，中國南車有望成為奧運會期間，我國證券市場上市的唯一一只大盤藍籌股。

中國南車A股2.18元/股的超低價發行，吸引了2.27萬億資金的瘋狂參與。這家公司的基本面究竟如何？其上市又將如何表現？投資者該怎樣操作？

基本面:鐵路裝備業的核心資產

7月底，中國南車IPO的消息引起了業界的高度關注，短短幾天，國內10多家頂級研究機構紛紛發布對該股的研究報告。而在眾多研究員眼中，中國南車之所以能夠獲得場外資金的青睞，最為根本的理由還是在于公司的基本面。這不僅因為中國南車不但在國內乃至在國際上占居著鐵路裝備業絕對的龍頭地位，更是由于未來幾年鐵路行業面臨的巨大增長預期。

中國南車主要從事鐵路機車、客車、貨車、動車組、城軌地鐵車輛及重要零部件的研發、制造、銷售、修理和租賃，以及軌道交通裝備專有技術延伸產業。以銷售收入統計，公司是全球名列前茅、中國第一的軌道交通裝備制造商和解決方案供應商。

公司2007年銷售收入達到274億，綜合毛利率達到15.09%。公司目前的銷售收入中，貨車銷售收入占比最高，達到33.66%；其次是機車，占25.99%；而城軌地鐵車輛占比最低，僅為6.22%。中國南車的上市將填補我國鐵路裝備業至今尚無核心上市資產的空白。

中國南車此次計劃進行先A股后H股的方式發行上市。在上證所公開發行A股不超過30億股后，在香港證交所公開發行H股不超過16億股，保留H股新股發行數量15%的超額配售權。募集資金將用于引進技術、消化吸收，進行再創新，實現高速動車組、大功率機車產業化、國產化項目；城市軌道交通裝備產品研發、制造平臺項目；提高產品質量、提升技術水平和信息化能力建設項目；軌道交通裝備專有技術延伸產業建設項目。上述各項目合計需要投資131.51億元。

發展前景:2010年后進入快速發展期

“現在，或許還并不是中國南車發展最快的時候。”一位研究員表示，“就鐵路設備行業來看，2010年之后，行業將進入2到3年的快速發展期，這一點基本是所有研究員的共識。”

海通證券的分析師龍華表示，鐵路裝備行業以內需為主要導向，低端產品有少量出口（每年約對外出口價值約35億~40億元人民幣的貨車、客車和機車傳統產品，以部分消化多余產能），高端的高速、重載鐵路車輛開始進口替代，目前約占整車價值20%~30%的關鍵零部件仍需要進口。中國鐵路宏偉的投資計劃，奠定了宏觀調控中中國南車的超脫地位。中國鐵道部的“十一五”計劃和中長期發展戰略已非常明確地勾畫出中國鐵路建設和鐵路設備供應商的持續發展態勢。

國泰君安的分析師呂娟也指出，近年來，尤其是“十一五”以來，鐵路行業固定資產投資快速上升，2007年已經達到2521億；鐵路機車車輛購置規模也明顯上升，預計“十一五”末將達到2500億。鐵路行業的蓬勃發展，為機車、客車、貨車的新造和修理提供了穩定的市場。2007年鐵路行業第六次大提速也為動車組的快速發展提供了有利條件。

龍華指出，2010年~2012年是我國高速鐵路規劃中的集中竣工期，并且相當比例路段的實際竣工時間后延了1年~2年，因此雖然目前我國高鐵配套車輛定單已逐步簽定，但客貨分線逐步實現后，中國鐵路釋放出的巨大運能將進一步帶動機車、客、貨車輛的需求。

關注焦點:16倍發行市盈率高低之爭

應該說，以2.18元/股超低價發行的中國南車集萬千寵愛于一身，不過，其16倍的發行市盈率，卻引發了機構們的爭議。按照2008年歸屬于母公司所有者的損益預測數，及此次A股發行后的30億總股本計算，對應發行前市盈率為11.22倍，發行后市盈率約為16.03倍。中國南車以16倍市盈率發行，究竟是高還是低？