研報：布局三季度業績較好板塊(薦股)(3)

2010年10月01日 14:00
來源：中國證券網作者：薦股

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湘財證券：機床行業8月份數據點評(薦股)

1.全球范圍內8 月份機床行業增速繼續上揚。從日本情況來看，進入2010年后，日本機床行業總訂單年化增長率保持高速增長；但訂單高速增長態勢在4 月份、5 月份、6 月份連續出現下滑，主要原因在于海外訂單總量的下滑，但7、8 月份海外訂單同比增速出現了小幅上揚；從海外訂單絕對量來看，8 月份也出現環比小幅上升。

2.我國數控機床產量增速8 月份達年內新高。我國機床行業運行數據表明，我國數控機床產量增速在8 月份繼續呈現小幅上揚趨勢，同比增速為82%，高于7 月份68%的水平。從產量絕對值來看，7 月份數控機床產量達到2.07萬臺，高于7 月份1.95 萬臺，環比有所上升?？梢钥闯?，數控機床產量增速在8 月份出現上揚是由于新增效應造成。

3.數控化率保持高位。進入2010 年1 月份后，在經濟轉型、產業升級等因素影響下，數控機床產量不斷擴展，使得我國機床行業數控化率繼續不斷攀升，8 月份我國機床行業數控化率為30%，與6 月份數控化率30%基本持平，維持高位；這說明數控機床的需求提升速度較快，這也我國制造業轉型與升級相吻合。

4.下游驅動因素有所下滑。汽車、工程機械行業是機床的主要下游，也是驅動機床行業發展的主要動力。進入2010 年后，受基數效應影響，我國汽車產量、工程機械產量增速雖出現一定程度下滑，但仍然保持正向增長。從汽車行業來看，8 月份我國汽車產量同比增速為13%，比6 月份有所下降，同比增速連續5 個月出現下滑。

5.維持增持投資評級。我們維持機床行業的增持投資評級。在個股方面，我們重點推薦秦川發展(000837)、昆明機床(600806)，同時提請關注南通科技(600862)由于管理層增持帶來的投資機會。(湘財證券研究所)

申銀萬國：繼續看多轎車及轎車零部件公司(薦股)

投資選擇：7 月、8 月轎車需求走勢基本符合我們前期報告預期：8 月庫存從高位回落，需求見底回升，汽車板塊整體跑贏大盤，汽車整體估值得到修復，但我們認為前期估值修復尚未反映目前行業基本面向好的程度，7 8 月板塊上漲后，目前估值仍低于歷史平均水平，且我們判斷9 月及4 季度行業需求仍存超預期的可能；即未來轎車整車及零部件業績仍存向上調整空間，則估值水平還將下移，基于此，我們繼續看多轎車及轎車零部件公司；整車仍首推上海汽車，其次江淮汽車、廣汽長豐；零部件公司推薦福耀玻璃、華域汽車(需要說明，根據需求情況，我們將在后續報告中上調部分公司業績預測)。其它看好的公司還有：宇通客車、福田汽車、云內動力、濰柴動力等。

估值修復尚未反映基本面改善幅度，估值仍低于歷史平均水平。7 月我們提出汽車板塊整體估值低于歷史平均水平，當時部分公司PE 已經低于10 倍，7 8 月汽車板塊整體反彈，雖估值有所修復，但現階段看，估值水平仍偏低，截止到9 月17 日估值表明，乘用車相對和絕對PE 仍位于歷史平均水平之下，最新汽車10 年PE 在12倍左右，歷史絕對PE 平均水平在20 倍左右，相對PE 水平在1.2 倍左右(與大盤比較)，若剔除夏利，則乘用車PB 水平也不高，現階段估值仍低于自身歷史平均水平及目前市場整體水平，前期估值修復尚未完全反映基本面的改善。

剛性需求及政策刺激支撐8 月轎車需求企穩，9 月及4 季度需求環比向上確定，且仍存在超預期的可能。8 月汽協數據顯示，轎車銷量為71.58 萬輛，環比增長8.22%，同比增長13.73%(需要說明的是，汽研數據顯示8月銷量環比增長15%，主要反映的是終端數據，由于8 月廠商仍在消化庫存，故汽協數據增幅低于汽研數據，汽研數據向好更能反映零售的向好幅度)；1-8 月轎車銷量為596.5 萬輛，同比增長33.3%(8 月轎車需求已從連續5 個月回落趨勢中見底回升，且我們判斷，9 月轎車銷量環比增長幅度在10%左右，4 季度需求仍存在超預期的可能。需求見底回暖及繼續環比向上的主要原因仍是：剛性需求的釋放及政策刺激需求。轎車從4 月開始連續5 個月環比回落，庫存逐月增加，經銷商促銷力度逐月加大，導致消費者持幣待購，近5 個月的持幣待購所抑制的剛性需求在8 月中下旬開始釋放；另外7、8 月節能車補貼政策的逐步實施也導致小排量車需求的回暖。

8 月中下旬需求的回暖并未透支9 月轎車需求。8 月中下旬轎車需求迅速回升，超出市場預期，導致部分投資者擔心是否會提前透支了9 月轎車需求，從近期我們了解的廠商及經銷商需求看，我們判斷尚未透支9 月需求，相反是剛性需求釋放的體現；其一，9 月上旬經銷商促銷折扣明顯低于8 月；其二，9 月中上旬廠商出庫量繼續環比回升，預計出庫量環比回升12%左右，且好于去年同期水平；考慮到9 月節假日因素，預計銷量仍將環比增長10%左右，存在繼續超預期的可能。

主要關注3 季度業績能實現環比增長的公司。3 季度是汽車需求的淡季，且轎車需求是從8 月中下旬開始回升，從總量看，預計3 季度轎車行業銷量與2 季度基本持平或略有下降；能夠實現業績的環比增長主要體現為兩類公司：一類是產品結構繼續提升；如上海汽車、華域汽車；另一類是受益需求回升，3 季度銷量基本與2 季度持平的公司，如江淮汽車、廣汽長豐等。(申銀萬國證券研究所)

廣發證券：乘用車板塊具備安全邊際(投資組合)

補貼政策帶動7月份銷售數據回暖

日前，中國汽車技術研究中心公布7月份汽車產銷數據：7月份國內汽車產銷分別達到123.80萬輛和105.62萬輛，環比分別降低4.34%和6.70%，同比則各增長12.88%和17.18%。與6月份相比，產銷量同比增幅分別提升了0.48%和3.21%。我們認為7月份銷售數據增速的上揚一定程度的反應了市場消費情緒的回暖?！肮澞墚a品惠民工程”的補貼政策對市場需求起到了積極的引導作用。據中國汽車技術研究中心的統計數據顯示，第一批節能目錄中涉及16家生產企業的71款節能汽車產品7月銷量5.73萬輛，環比增長11.75%。

8月設備檢修，庫存小幅增加屬于合理

中國技術研究中心的數據顯示，7月份的庫存周期由6月份的55天增加到58天，其中乘用車庫存周期由57天增加到60天，商用車庫存周期由49天增加到50天。庫存雖然在增加，但是增速已經明顯放緩，而8月份汽車廠家會停產檢修設備，庫存增加屬于正常。同時，根據中國技術研究中心的數據顯示，自主品牌庫存量增量比例下降明顯，歐系轎車庫存增量占比增加明顯。而我們認為上半年行業庫存的增加主要體現在自主品牌以及受到召回事件影響的日系，歐美系庫存增量較低，7月份庫存增量結構的變化則進一步印證，庫存增加主要是應對8月份設備檢修帶來的停產影響。

8月份的銷售數據有望進一步回升

根據我們對終端市場銷售情況的跟蹤，“節能產品與惠民工程”第一批節能目錄產品是在6月份底公布，終端市場開始落實基本在7月的下半個月，但是7月相關產品的銷售情況有了明顯的回升，我們看好政策帶動下相關車型的后續市場表現。

行業評級：我們維持前期對行業趨勢的判斷，目前板塊的低估值以及增長確定性為乘用車板塊提供了安全邊際，維持前買入”評級：我們的投資組合是：華域汽車(600741)、上海汽車(600104)、江鈴汽車(000550)。(廣發證券研究中心)