一季報行業前瞻(2)

2011年03月27日 10:01
來源：每日經濟新聞

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高存貨有利釋放業績

葉洮認為，隨著金屬價格的上漲，上市公司的盈利也在持續走高，預計今年一季度的企業盈利同比去年將繼續增長，其中價格漲幅較大的銅、錫類上市公司提升幅度更加明顯。而目前的公司股票估值水平相比過去4年處于最低水平，存在提升空間。同時，美國經濟步入復蘇階段、歐債危機已過谷底、中東局勢的實質性影響有待進一步確認，預計寬松的貨幣環境將會延續。

國內方面，從今年“兩會”來看，“民生”議題成為決策層關注焦點；“保民生”相關領域的投入可望加強，保障房建設有望推動行業整體需求。在緊縮預期緩解和民生關注強化的共同作用下，周期性股票估值壓力或將緩解，出現階段性機會的概率加大。

葉洮建議，近期重點關注強周期類基本金屬公司。建議重點關注江西銅業(600362，收盤價39.91元)、銅陵有色(000630，收盤價28.74元)、錫業股份(000960，收盤價35.65元)、中金嶺南(000060，收盤價20.08元)、西部礦業(601168，收盤價18.04元)、宏達股份(600331，收盤價16.49元)、焦作萬方(000612，收盤價20.51)、云鋁股份(000807，收盤價12.56元)等。但從中長期來看，壓制強周期品種長期估值中樞的因素并未完全消除。農產品和原油的上漲趨勢沒有改變，通脹陰影并未消褪，緊縮壓力仍然存在，這些均可能構成強周期品種估值趨勢性提升的阻礙力量。然而受益于新興產業發展和裝備制造業升級，小金屬、新材料領域正處于較長景氣周期的前段。

●重點公司

山東黃金

從2006年至今，山東黃金(600547，收盤價53.41元)迅速擴張的步伐從來沒有停止。2010年，公司通過收購山東金石礦業增加了71噸黃金儲量；收購鑫萊公司的獨立經營權，完全擁有了萊西山后普查探礦區4.79平方公里的礦權和資源；通過自有礦山探儲增加了30噸儲量。截至2010年年底，山東黃金股份公司的黃金儲量達到350噸。目前山東黃金集團(不包括上市公司)的黃金儲量估計約800噸，其中已擁有采礦證的儲量有300噸，達到國土資源部地質詳勘條件的100噸，推測儲量400噸。而山東黃金集團持有的歸來莊礦業、嵩縣天運礦業、嵩縣山金礦業、蓬萊礦業和海南山金礦業都已由上市公司托管，這些資產未來若注入上市公司將使其儲量大幅增長。

公司在2010年年報中公告，2010年礦產金產量19.41噸，2011年計劃產量為20噸，三山島8000噸/日、焦家6000噸/日擴建項目和1200噸/日金精礦回收利用項目是確保公司持續發展的“三大支撐項目”

廣發證券認為公司的實際產量將會超過年初計劃，預計公司2011年的實際礦產金產量將達到22噸。

銅陵有色

銅陵有色(000630，收盤價28.74元)產業鏈完整，冶煉產能屬全國第二。銅陵有色是集采選、冶煉及銅材加工為一體的全產業鏈公司，截至2009年，公司銅金屬權益儲量總計約200萬噸，陰極銅年產能85.2萬噸，銅材加工產能16.33萬噸。華創證券指出，公司在推進4個自有礦山技改項目后，冬瓜山和安慶銅礦將維持現有產量，銅山銅礦2012年技改后將建成66萬噸/年的采選產能。

另外，公司銅精礦與陰極銅產能無法匹配，而自有礦山擴產能力有限，為提高公司盈利能力，集團將礦山資源注入到上市公司是大概率事件。華創證券認為，集團資產注入的時點將是2013年“雙閃”系統建成之前，而優質礦山安徽沙溪銅礦、內蒙古赤峰國維礦業及厄瓜多爾Corriente銅礦的注入值得期待。

2011年TC/RC(銅加工冶煉費)費用上漲幾成定局，公司進口銅精礦冶煉有望扭虧為盈。假設其他條件不變，僅TC/RC費用從46.5/4.65上升至70/7就可使公司每股收益增厚0.28元。

辰州礦業

國泰君安測算辰州礦業(002155，收盤價39.97元)業績2011年、2012年將實現50%~100%的穩步增長，目前股價估值水平合理。公司未來看點在于資源外延式增長及金銻鎢價格的變化。

公司在全國范圍內積極尋找資源，目前的方式包括以下三點：第一，公司每年考察40個礦山，對符合發展方向的礦山進行收購；第二，公司和現在一些成熟的金銻鎢礦接觸，通過增發方式或者換股的計劃達到收購。辰州礦業集團公司下屬資源也有較強的注入預期。