外媒：中國(guó)政府正在發(fā)動(dòng)一場(chǎng)“可控的金融危機(jī)”

2013年06月21日 10:33
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

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鳳凰財(cái)經(jīng)綜合訊 據(jù)外媒報(bào)道，昨天，中國(guó)銀行間市場(chǎng)的交易參與者們經(jīng)歷了史無(wú)前例的一天：錢，從來(lái)沒有這么貴過。

早盤，各大商業(yè)銀行的同業(yè)市場(chǎng)交易部門開始以10%以上的利率吸納存款，于是11點(diǎn)公布的隔夜利率和七天利率雙雙超過10%——?jiǎng)?chuàng)歷史新高。短期資金近乎枯竭的情況下，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外的資金販子們開始通過各種渠道借錢，如同泥牛入海。中午11點(diǎn)左右，隔夜同業(yè)利率一度在25%的位置成交，而隔夜回購(gòu)利率（repo）更一度達(dá)到30%。“把高利貸直接搬到同業(yè)市場(chǎng)了？”一位基金經(jīng)理感嘆。

與資金緊張相對(duì)應(yīng)的是銀行間債券市場(chǎng)價(jià)格暴跌，國(guó)債、央票收益率急升，交易所部分企業(yè)債跌幅超過1%。《華爾街日?qǐng)?bào)》援引一位銀行交易員說(shuō)，多數(shù)機(jī)構(gòu)早上只有一個(gè)任務(wù)：平倉(cāng)。連中小投資者都開始用閑置資金參與國(guó)債逆回購(gòu)——有的品種年化收益已經(jīng)突破20%。

利率之高，嚇到了所有參與者，托管銀行不愿輕易結(jié)算。大額交易延遲，銀行間債券市場(chǎng)的券款對(duì)付（DVP）交易延遲，最后交易系統(tǒng)再次延遲半小時(shí)關(guān)閉，給銀行提供時(shí)間找錢——這已經(jīng)是一個(gè)月來(lái)的第三次。

高度緊繃的市場(chǎng)環(huán)境下，一點(diǎn)點(diǎn)流言蜚語(yǔ)也會(huì)讓局勢(shì)失去控制：中國(guó)當(dāng)?shù)孛襟w21世紀(jì)網(wǎng)爆出消息，稱中國(guó)銀行出現(xiàn)資金違約——作為銀行間市場(chǎng)的出借方四大行之一，如果中行違約，其嚴(yán)重性將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前傳聞的光大銀行違約。

晚間21點(diǎn)，中國(guó)銀行在微博上發(fā)布消息否認(rèn)違約，21世紀(jì)網(wǎng)接近12點(diǎn)時(shí)，撤回新聞并致歉，幾乎同時(shí)，同在21報(bào)系旗下的《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱，下午資金已經(jīng)以低利率從工行或國(guó)開行流出，相信是在央行指導(dǎo)下“維穩(wěn)”。

在恐慌，謠言和絕望中，銀行間交易市場(chǎng)的20日這天過去了，對(duì)很多銀行交易員來(lái)說(shuō)，今天大筆資金以驚人的利率借入，這也意味著過往積累的利潤(rùn)可能已經(jīng)灰飛煙滅。

這場(chǎng)“錢荒”是從初夏6月6日開端的——那天，被認(rèn)為是中國(guó)基準(zhǔn)利率的上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）開始突然飆升，隔夜利率從6日的5.98%飆升到8.29%，七天利率升至6.66%。

三年以來(lái)，中國(guó)短期資金市場(chǎng)的利率飆升并不是什么新鮮事——年末季末或者春節(jié)，各大商業(yè)銀行總會(huì)因?yàn)榇婵羁己嘶蛘呒竟?jié)原因出現(xiàn)資金緊張——但極少在資金原本并不緊張的6月出現(xiàn)。過去，每每遇到這樣情境，中國(guó)央行都會(huì)投放資金，平抑利率。但是，事情開始起變化。

消息人士透露，監(jiān)管部門在兩個(gè)月前向各大銀行吹風(fēng)：“不僅要過好日子，還要過緊日子”。6月銀行間資金開始緊張后，有關(guān)央行將恢復(fù)逆回購(gòu)或動(dòng)用SLO工具投放資金，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等傳聞不絕于耳，更傳出“四大行逼宮央行投放資金”的消息，但央行依舊淡定的持續(xù)每日20億央票發(fā)行（回籠資金）令所有期待“放水”的交易者開始絕望。

讓利率飆升的最后一根稻草，是中國(guó)總理李克強(qiáng)兩次講話，6月8日和19日這位持有經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的總理發(fā)表了“用好資金增量、盤活資金存量”觀點(diǎn)——在講話和隨后官方媒體的解讀中，明確傳遞出中國(guó)高層新的貨幣思路：放慢貨幣增長(zhǎng)速率，迫使金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友點(diǎn)評(píng)稱：“倒逼金融機(jī)構(gòu)去杠桿，擠壓融資平臺(tái)，在緊環(huán)境下淘汰落后產(chǎn)能。央行近期行為找到了高層依據(jù)。”

“央媽變成后媽了”——在這樣的預(yù)期下，銀行間市場(chǎng)的主要借款方：中小商業(yè)銀行承受著最大壓力，以高額利率吸納資金，但在7月份會(huì)資金更加緊張的預(yù)期下，四大行也緊緊地捂住口袋，甚至進(jìn)場(chǎng)爭(zhēng)奪。即將到來(lái)的7月，將是銀行轉(zhuǎn)股分紅、企業(yè)財(cái)政繳款之時(shí)。這意味著從現(xiàn)在開始，如果央行繼續(xù)“冷眼旁觀”，中國(guó)銀行間市場(chǎng)的“錢荒”將會(huì)繼續(xù)。

大風(fēng)起于青萍之末，2013年初夏的銀行間同業(yè)市場(chǎng)資金緊張，是央行有意為之無(wú)疑，但其形成的原因依舊有許多猜測(cè)和推論，中國(guó)管理層和央行試圖進(jìn)行哪種“中國(guó)式去杠桿化”，乃至進(jìn)行一場(chǎng)“可控的金融危機(jī)”？解釋不一，可歸納為幾點(diǎn)。

中國(guó)政府出手整頓論：在第一季度貿(mào)易出口畸形虛高，全世界都清楚背后通過貿(mào)易套利的作法后，中國(guó)外管局發(fā)20號(hào)文，嚴(yán)厲打擊保稅區(qū)和深圳香港的貿(mào)易資金套利，導(dǎo)致5月份新增外匯占款大幅放緩，環(huán)比降七成，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)出現(xiàn)了下降。而上半年清查銀行間市場(chǎng)債券違規(guī)，暫停丙類戶的“債券風(fēng)暴”，讓銀行間資金流動(dòng)性再次趨緊。

熱錢流出論：這個(gè)難以證實(shí)的說(shuō)法幾乎像達(dá)摩克利斯之劍懸在頭上。5月以來(lái)，巴西、印度和東南亞諸國(guó)的股債匯市都遭遇重挫，資金正在撤離新興市場(chǎng)的說(shuō)法喧囂一片，彭博報(bào)道，過去4年來(lái)流入新興市場(chǎng)的資金外流了3.9萬(wàn)億美元。在中國(guó)高層主動(dòng)調(diào)整的信號(hào)下，華爾街唱空中國(guó)的聲音再起和人民幣繼續(xù)升值預(yù)期減弱，為熱錢撤離的說(shuō)法創(chuàng)造了語(yǔ)境。

美國(guó)東部時(shí)間6月20日，伯南克首次公布了QE退出的潛在時(shí)間表，這對(duì)于全球流動(dòng)性的收緊，顯然也影響到了中國(guó)資金市場(chǎng)。

央行去杠桿論：這是昨天晚上被提及最多的說(shuō)法：中國(guó)央行在敲打“影子銀行”。在2008年之后，通過大大小小的融資平臺(tái)，中國(guó)商業(yè)銀行貸款大躍進(jìn)。2010年，貸款風(fēng)險(xiǎn)被警示后，各大銀行通過理財(cái)計(jì)劃和買入返售持有了信托權(quán)益等資產(chǎn)，大量同業(yè)資金投入非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。央行這次收緊，是對(duì)這些銀行的“敲打”，逼迫他們盡快將表外融資回表，降杠桿，去風(fēng)險(xiǎn)。

銀行期限錯(cuò)配論：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚認(rèn)為，有些銀行流動(dòng)性管理出問題，熱衷期限套利，造成了短期借來(lái)的錢，投入長(zhǎng)期資產(chǎn)中，出現(xiàn)嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，被投入到長(zhǎng)期資產(chǎn)中，而因?yàn)樨泿懦藬?shù)效應(yīng)，長(zhǎng)期資產(chǎn)又沒有足夠?qū)?yīng)貨幣存放在各大銀行。

另一種猜測(cè)是，在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文后，銀行被迫動(dòng)用自營(yíng)資金購(gòu)買投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，恰逢這次資金緊張，于是陷入前所未有的資金緊缺。

某種意義上而言，中國(guó)監(jiān)管層發(fā)動(dòng)了一次壓力測(cè)試，一場(chǎng)“可控”的金融危機(jī)，試圖逼迫各大銀行將從資金空轉(zhuǎn)和不良產(chǎn)能中釋放出來(lái)，投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中潛在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期存在的資本錯(cuò)配問題。不過“演習(xí)”參與者們的表現(xiàn)，恐怕要令人失望了。

值得注意的是，在中國(guó)利率雙軌制——存貸利率固定，但理財(cái)產(chǎn)品等民間融資利率市場(chǎng)化的情況下，商業(yè)銀行為求利潤(rùn)，受到高利率吸引，通過各種途徑辦法將信貸業(yè)務(wù)包裝后投入高利率市場(chǎng)可能難以避免。發(fā)動(dòng)一次“金融危機(jī)”之后，中國(guó)政府會(huì)做出什么樣的改革呢？

來(lái)源：福布斯中文網(wǎng)

原題：中國(guó)政府正在發(fā)動(dòng)一場(chǎng)“可控的金融危機(jī)”？