上海自貿區文化開放引爆傳媒股 傳媒板塊陣前大點兵

2013年09月30日 11:39
來源：鳳凰財經綜合

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華策影視:收購克頓借力大數據升級內容生產模式

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：趙宇杰日期：2013-08-02

公司擬以現金%2B股權，合計以總交易對價16.52 億向吳濤、劉智等4 人收購持有的克頓傳媒100%股權。現金支付5.78 億元采用向不超過10 名特定投資者以17.96 元/股發行0.31 億股股份募集資金5.5 億元，自籌資金0.28 億元；股權支付10.7 億元是向吳濤等4 人以19.95 元/股發行0.54 億股份。

核心觀點:

1、華策收購克頓100%股權對應13~15 年收購PE 為12 倍、9 倍和7 倍， 估值基本合理。克頓13~16 年擬實現扣非后凈利潤分別為1.41 億、1.82 億、2.37 億、2.43 億，分別同比增長86%、29%、30%、2.6%

2、克頓是國內極具實力的影視劇研究、投資、生產和發行機構之一，大數據開發和應用的領軍企業，在電視臺渠道經營和版權儲備方面有優勢。克頓建立的影視劇行業數據庫收錄了自97 年以來近萬部電視劇的收視評估情況；收錄了國內主要制作班底信息，有記錄的主創人員近萬人，覆蓋率90%以上；建立起以數據驅動的業務流程，《愛情公寓3》的成功是克頓對大數據運用的成功案例，單集銷售價格達466 萬，網絡版權價格占1/3。

3、華策完成克頓收購后，將提升并鞏固電視劇龍頭地位，借助克頓大數據優勢實現影視業務內容生產模式升級（創造力+智能化）；后續逐步創新與國內外媒體和渠道的合作方式，實現“內容+渠道”深度融合和戰略協同。雙方精品影視劇產量愈千集，在影視劇的市占率將進一步提高，華策品牌影響力、行業資源聚集能力進一步增強，從而有望打造成影視產業開放平臺。公司積極進行大傳媒領域相關產業鏈整合，目前已布局電影、衍生品、藝人經紀、游戲、音樂、圖書、新媒體領域，公司在橫向業務擴張同時，將積極進行產業鏈縱向渠道拓展。

盈利預測與投資評級:假設克頓在明年2 季度實現并表和考慮股本增加， 預測13~15 年EPS 分別為0.52 元（未考慮后續增發股本）、0.87 元、1.16 元，當前股價對應13~15 年PE 為60 倍、36 倍、27 倍。維持“買入“評級， 華策未來將是大傳媒全產業鏈發展模式、多形態內容開發和多元化業務經營，從而打造成全球領先的綜合性傳媒娛樂集團。

　風險提示:華策收購克頓仍有一定不確定性，同時面臨整合失敗風險。