上海自貿區文化開放引爆傳媒股傳媒板塊陣前大點兵

2013年09月30日 11:39
來源：鳳凰財經綜合

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新文化:業績符合預期，下半年多部大劇將發行

類別：公司研究機構：湘財證券有限責任公司研究員：周明巍日期：2013-07-09

公司發布業績預告，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為4845.6-5249.4萬元，同比增長20%-30%，與我們預計增速25%-35%相近，符合我們預期。二季度三部新劇獲得發行許可，主要收入來自《愛在春天》:二季度公司新增3部電視劇拿到發行許可證，分別為《愛在春天》、《浮塵下的槍聲》和《反擊》；其中《愛在春天》先后登陸湖南衛視晚間獨播劇場和央視一套白天劇場，我們預計該劇的發行價格在150萬元左右，全劇營收規模接近1億元，成為二季度收入的貢獻主力；《反擊》和《浮塵下的槍聲》目前尚未進行衛視發行，總體投資規模不高，預計對二季度收入貢獻不多。

下半年大劇發行成看點:下半年公司可能取得發行許可證的電視劇包括《謊言背后》、《結婚的秘密》、《大江東去》、《青木川傳奇》和《領袖》；除了《謊言背后》的發行計劃尚未確定，其他幾部劇集均將登陸國內一線衛視或央視播出，考慮到下半年諸多劇集均為大制作項目，包括《領袖》（單集成本約130萬）、《結婚的秘密》（單機成本約160萬）、《結婚的秘密》（單機成本約250萬）的發行將顯著提升公司營收規模和品牌效益，下半年業績或將存在超預期可能。

業務模式單一，后續若進行外延并購將帶來超預期驚喜:進入13年，傳媒行業企業并購速度迅速加快，包括對產業鏈上下游的縱向延伸、橫向收購和跨行業并購，意圖實現全產業鏈布局和商業模式塑造以及內容價值的多重開發；公司目前業務模式較為單一，僅涉及電視劇業務制作，藝人經紀業務規模較小，電影業務尚未進展，同時營收規模占比較低，市場集中度有待提升，后續不排除公司采取外延并購策略提高行業集中度和產業鏈布局，耐心投資者或將收獲超預期驚喜。

業績預測與估值:我們預計公司13-14年實現營收為5.35億元和7.08億元，分別同比增長39%和32%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為1.23億元和1.61以元，同比分別增長36%和30%；13-14年EPS分別為1.28元和1.67元，當前股價對應的PE分別為31倍和24倍，我們維持公司買入評級。

重點關注事項:

股價催化劑:大劇衛視發行；長期發展戰略清晰；外延擴張。

風險提示:內容制作和發行風險。