2010貨幣政策重點在于管好已投信貸

每經實習記者 張瑋 發自北京

轟轟烈烈的2009年就要過去，明年的貨幣政策將會如何？

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受《每日經濟聞聞》專訪時表示，明年貨幣政策的重點并不是再投多少信貸的問題，管理好今年已投放的貨幣才是重中之重。

關鍵是把握“度”

NBD：在日前召開的2009中央經濟工作會議上，提出要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施適度寬松的貨幣政策。您認為明年貨幣政策的整體思路以及側重點有哪些？

趙錫軍：談明年貨幣政策的整體思路首先要談一下貨幣政策的三個立足點。第一，要應對明年保增長的任務。這就意味著貨幣政策不會太緊。其次，應對通脹預期。目前價格上漲壓力不斷增加，這就要應對通脹預期。第三是結構調整。目前經濟增長還是以投資為主，特別是以國家投資為主導及主要動力，消費，出口是負增長，結構是有問題的。

在明年會出現越來越強烈的通脹預期的情況下，我認為貨幣政策在寬松與收緊之間變化的 “度”的把握尤為關鍵，這會是明年貨幣政策的側重點。

前面提到的三個方面是有長短期之分的。短期目標更多的是調節金融體系、銀行體系之間的流動性，現在無論是生產資料還是生活資料，價格變化太快，我們要消除不確定性，使之穩定發展。

調結構作為長期目標，是消除經濟增長的不均衡性，這要配合其他政策來進行，讓投資、消費、進出口都更均衡些，只靠貨幣政策很難實現，要配合財政等一系列政策，同時還要結合短期的目標，應對投資過熱、過剩等情況出現。

明年信貸可維持正常水平

NBD：信貸投放作為實施貨幣政策的一種重要手段，您認為今年的天量信貸投放所產生的積極作用有哪些？對于明年的信貸投放，您認為是否具有可持續性？

趙錫軍：國家4萬億刺激方案中，中央財政占1.18萬億，地方財政沒有多少資金，其他大部分資金支持都是銀行的，如果沒有信貸投放相配套的話，好多項目不能積極開展，經濟復蘇就會受到影響。刺激方案得以順利實施，經濟復蘇得以順利進展，信貸投放是功不可沒的。

當然信貸投放也會帶來一些問題，比如被挪用，導致某些領域的過熱，甚至通貨膨脹。

這次信貸大規模集中投放是應對金融危機導致的經濟大幅下滑，信貸投放的可持續有兩方面的考慮。首先，從經濟增長的角度分析，目前來看經濟回升勢頭越來越鞏固，經濟前景越來越明朗。信貸就不用像危機時投放那么多，維持一個正常情況就可以了，維持正常水平也算是可持續。

另一方面，從銀行自身的能力來講，要根據具體情況來安排明年的信貸投放。有的銀行資金來源較充分，盡管2009年投放規模較大，但不影響2010年的繼續投放，這是可持續的。還有一些銀行，資金來源比較窄，經過今年大規模放貸后，銀行資本充足率下降以及存貸比貼近監管紅線等情況，這些銀行明年必然收縮貸款。

關注對已投放信貸的管理

NBD：您認為明年的信貸方面需要重點關注的問題是什么？

趙錫軍：如果說今年的重點是擴大信貸投放，那么2010年更多則是對已投信貸的管理。

現在市場上用到的信貸貨幣都是已經投出的貸款，是貸款的存量。今年的信貸投放接近10萬億左右，明年的投放絕對不會有這么多。明年的工作是要關注已經投下來的信貸能否很好地發揮作用，把信貸產生的效果管理好。管理到位的話，能夠有效地運用資金去運行項目，貸款按時收回來。如果監控和管理跟不上，肯定是要出問題的。

今年，銀監會也就信貸方面出臺了管理政策，包括要求銀行均衡信貸投放，要求銀行對信貸風險進行監管。管理是一項很繁重的任務，否則就會出現銀行壞賬，出現挪用的情況，不應投的項目會出現過熱、產能過剩等情況。

利率手段應放到最后

NBD：現在一些經濟體都已經加息。我國加息與否成為市場上討論的焦點，對此您怎么看？

趙錫軍：在貨幣政策工具的使用上，先是市場方面，進行公開市場操作，如票據的發行、貼現、公開市場的買賣，直接調控短期的流動性；其次是貨幣信貸的投放調控，可以調節經濟的擴張與收縮，我認為這是效果較明顯的。接下來是存款準備金率，這是通過調控銀行的資金，需要間接地傳導給企業才能影響經濟的運行，如果銀行不配合執行的話，調控的效果就很難說了。

利率更是如此。雖然該工具影響是最廣的，但效果是最差的。我建議放到最后使用。如果其他工具都用完了，經濟還是很熱，并且有強烈的通脹預期，這要考慮加息，如果前面的這幾個工具沒用完經濟就穩定增長，就可以不用利率這一工具。

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