梅新育：資產泡沫最危險

梅新育(商務部研究院研究員)

毫無疑問，在這場80年未有的全球金融危機中，中國經濟已經站穩了腳跟，主要貿易伙伴——美、歐、日經濟也停止了萎縮。

盡管如此，2010年中國國內與國際經濟中仍然存在一系列不穩定因素。為此，我們仍然需要密切關注這些不穩定因素。與此同時，著眼于經濟社會的長期可持續發展，中國還需要啟動或繼續推進一系列調整。這些，就構成了2010年中國經濟政策的主要內容。

資產泡沫是最大風險

2010年對中國宏觀經濟穩定性最大的風險源莫過于資產泡沫的急劇破滅。有鑒于此，抑制、消除資產市場泡沫，力爭實現資產市場軟著陸，將是2010年宏觀政策維穩的重要內容。包括中國在內，目前世界各國的經濟復蘇中含有較多水分，即資產市場(股市、樓市和大宗商品市場)率先復蘇，實體經濟復蘇滯后。特別是某些熱門新興市場，如中國、印度、巴西、俄羅斯、韓國等，資產市場泡沫最為突出。

資產市場泡沫不可能永久持續，建立在美國零利率貨幣政策上的新興市場泡沫破滅風險尤其大。當美國實體經濟部門確定站穩之后(預計應該是明年中期前后)，在其本國資產泡沫風險和通脹放大的壓力之下，伯南克必定會取消零利率政策。而美國加息將有較高幾率導致上述新興市場泡沫膨脹機制逆轉，導致熱門新興市場資產泡沫急劇破滅，進而陷入貨幣金融危機，1994~1995年墨西哥危機、1997~1998年東南亞金融危機就是這樣發生的。

由于這場危機以美國為策源地，美國軟硬實力均因此次危機而相對下降，中國和部分新興市場的軟硬實力則相對上升。面對這種局面，美國有著強烈的動機要引發中國和新興市場危機，從而恢復自己在國際政治經濟體系中的相對地位。通過貨幣政策調整，先吹大新興市場資產泡沫，然后急劇刺破，對美國而言這是最好的辦法。

在這種情況下，可以說資產市場能否軟著陸，已經成為2010年中國經濟穩定與否的關鍵。考慮到房地產市場的泡沫已經在社會上積累了民怨，調整已勢在必行。再考慮到夯實實體經濟復蘇基礎的需要，調整資產泡沫不會首選利率、準備金率這類效力對各部門無差異的貨幣政策工具，而是會首選可以區別對待的融資政策 (信貸和上市融資等)、財稅政策工具。此次中央經濟工作會議公報對貨幣政策表述為“貨幣政策要保持連續性和穩定性，增強針對性和靈活性。要密切跟蹤國內外經濟形勢變化，把握好貨幣信貸增長速度，加大信貸政策對經濟社會薄弱環節、就業、戰略性新興產業、產業轉移等方面的支持”，已經給明年貨幣政策調整轉向留下了空間。

要著眼于可持續發展

著眼于長期可持續發展的需要，我們的政策需要在以下幾個方面開展調整。

首先，經濟增長模式轉向更多地依賴內需，特別是消費需求。擴大消費的關鍵是改善收入分配格局，而改善收入分配格局的關鍵則是提高勞動收入所占比例。但是提高勞動收入的道路又注定是坎坷的，這源于人們的認識滯后，更源于既得利益群體的蓄意阻撓。我們已經看到了《勞動合同法》所遭受的阻力，也看到了重重壓力下某些政策的搖擺不定。

其次，政策的第二個重點領域是結構調整。調結構包括產業結構的升級，也包括區域經濟發展重心的轉移。此次中央經濟工作會議公報已經明確表示在經濟結構調整中將城鎮化重心放在中小城鎮，這一調整將有助于緩解資源過度集中東部、大城市、特別是超大城市，而這種調整必然要求財政制度相應變動。

產業結構調整政策的內容必定包括部分2009年反危機政策的退出。在“反危機”的前提下，2009年我們對一些“兩高一資”(高能耗、高污染、資源型)產業恢復了出口激勵措施，這應該說是個失誤，相信在產業結構調整進程中這些偏頗得到糾正只是時間問題。

政策調整需通盤考慮

政策調整是必要的，但調整不能是任意的。

以對職工補貼等收入征收個稅為例，此舉就未必妥當。要靠午餐補貼之類項目顯著改善收入的是些什么人？高收入階層？否！多數屬于中等收入階層。我們改善收入分配的目標應當指向壓低過高收入，提高低收入至中等收入，而不是打壓中等收入向低收入看齊。

又如汽車購置稅收優惠延長。此舉對汽車產業是有好處的，但從“首堵”北京到上海、廣州、深圳，這些超大城市堵車帶來的社會成本，已經上升到了令人無法容忍的地步。因此，我們固然可以延續全國一盤棋的汽車購置稅優惠，但在堵塞問題已經很嚴重的大城市，我們還需要提高汽車使用成本的措施作為配套，如提高停車費等。

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