鳳凰網新股發行體制改革大討論實錄(6)

鳳凰網：這個話題可以探討，我想我們還有好幾位嘉賓沒有講，等他們的觀點表述之后，我想他們的觀點，他們的看法，咱們在這個基礎上再來發散性的討論好不好，我們已經看到我們幾位嘉賓在超募問題上已經展開PK了，展開了自己的思考，剛才三位是從學界的角度考慮的，在發行機制上做什么變革，他們的思路怎么樣，下面我們邀請我們機構的代表，東方基金總監李驥做主題發言。

李驥：剛才的討論很精彩，也很受啟發，我從機構的角度看一些我們這個問題的看法，過程大家集中討論了兩個問題，一個是新股定價問題，一個是超募的問題，競價本來就是市場討價還價的問題，因為總體上來看，一些專家的看法我很贊同，因為新股競價的改革總體上還是向前推進了一步，還是在新股定價的市場化方面，中小投資者的容量擴大方面，總體上還是向好的，改革是永無止境的，肯定是不斷有問題的，那么尤其最近出現的新股擴發，讓我歡欣鼓舞確實是一個好事情，今后擴發的股票會越來越多，這個反饋回來，不管是對機構還是個人都讓我們從新思考這個定價機制，這是市場的良性循環，08年香港市場40%的股票，是跌破發行價，09年30%跌破發行價，作為市場一個買方，你作為一個定價的，你對你的定價行為自己要承擔自己的責任，就是買者自負，今天的觀點不是一個定價的問題，不是超募的問題，我想表達的是另外一個問題，是市場上的基礎問題，你實現買者自負，你賣者能不能自負，你作為一個賣者來講，市場有一句俗話，買的不如賣得精，賣的最清楚自己的是好貨還是一個不好的貨，他很清楚，他可以給你做信息披露，可以披露真的信息也可以披露假的信息，他可以事先披露也可以事后披露。

這影響到機構投資者的定價行為，定價是兩個目標，一個是市場的基本面，一個是市場的行為，投資者的判斷，一個是機構的影響，一個是上市公司本身，一個是我們的保薦機構，他對公司的基本面是最清楚的，我們參加協助路演，你會發現，這兩個小時之內，他把這個企業講完了，兩個小時之內，我們在一兩天之內我們在定價，顯然我們作為機構來講，不可能對企業的情況有像企業本身，還有保薦機構那么清楚的，因此在他信息披露的基礎上，在他提供的價值分析報告上，投資者做出的一個價格，或者做出的一個判斷，這個信息肯定是不對稱的，這個基礎上讓賣方，作為一個買者自負肯定有問題，因為它缺乏市場的基石，這個基石是在什么地方呢？

我有一個看法，買者，賣者作為保薦機構要講誠信，誠信是三個方面，第一個方面你要真實的披露你的信息，第二你不要挪用你的超募資金，你不要亂用你的募集資金，你超募了你要跟大家講清楚，我作為投資者隨著市場化的推進，第二個階段可能不超募了，再過兩年以后你可能就發不出去了，你可能求著投資者來發你的東西，但是你要對投資者誠實，第三個你要對大小股東都要尊重，你作為大股東對小股東要一視同仁，這個就是我們講的誠信的原則，在市場化的情況下，我們怎么維護這個原則，這是我今天提出的很重要的問題。

那么你在違背誠信原則的情況下，如果說你沒有定時的披露信息，你沒有準確的披露信息，你披露了虛假的信息，或者是你做了超募資金不適當的做法，你只要給中小投資者造成了損失的，你要向他賠償，這個賠償的原則我們在發達市場上，是現實的，你一定要對他進行賠償，我們中國市場上沒有一例中小投資者維權成功的，誰跟上市公司打官司誰獲得了賠償，中小投資者受到損失，包括機構投資者受到損失誰拿到了賠償，我感覺到沒有，如果說我們的制度上，我們的法律上，在這方面做一些懲罰性的規定，你只要違背了誠信原則，你就要向投資者做賠償，而且我們的投資者在市場上成功的得到這種賠償，這是我們證券市場上誠信建設的一大進步，這是我講的一個核心，我就希望建立一種經濟性的，經濟懲罰制度，來維護我們市場化的定價機制，謝謝。

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