適度寬松：貨幣的數字擴張

每經記者 曹順妮 發自北京

截至2009年12月31日，“適度寬松的貨幣政策”運行一年又55天。

適度寬松的貨幣政策自2008年11月5日啟動后，貨幣的數字擴張便由2008年12月起，不斷用一連串刷新歷史記錄的數字描摹著貨幣政策帶來的市場亢奮。

M1、M2增速超預期

2008年11月26日，央行下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點；12月5日起，下調大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調中小型銀行存款準備金率2個百分點。

緊接著，2009年1月5日至6日召開的央行工作會議，進一步規劃2009年適度寬松的貨幣政策下增加貨幣和信貸投放總量。按照規劃，2009年M2增長17%左右。

央行數據顯示，2009年10月末，M2余額為58.62萬億元，同比增長29.42%。M1余額為20.75萬億元，同比增長32.03%。

值得注意的是，9月份M1以29.5%增速，年內首次超過了M2的29.3%增速。10月份，二者之間的差距繼續擴大至2.61個百分點。

信貸規模創新高

2009年新增貸款創下了歷史天量。第一季度人民幣貸款增加4.6萬億元，接近2008年全年4.91萬億元的新增規模。其中，1月份1.62萬億，2月份1.07萬億，3月份1.89萬億。

4、5月份，新增信貸分別是5918億、6645億，直到6月份又急轉而上至1.53億元。市場分析認為，6月份信貸飆升，除了貸款需求增加因素之外，主要是中小銀行信貸擴張及“沖時點”導致。

2009年上半年，新增人民幣貸款創造了歷史新高，達到7.37萬億元，同比多增4.92萬億元。

第三季度，信貸較上半年出現明顯回落。三季度新增人民幣貸款1.3萬億元，不及第一季度的1/3。進入10月份，人民幣貸款增加僅為2530億元，為年內最少。

公開市場操作“動態微調”

一向被視作央行實施貨幣政策的 “常規武器”——公開市場操作，呈現動態微調趨勢。

一季度時，央行保持短期正回購操作力度，并于春節后及時恢復3個月期央行票據按周發行，熨平了季節性因素引發的銀行體系流動性供求波動。

隨后，為配合一攬子經濟刺激計劃，從4月份開始，央行在公開市場曾連續5個月凈投放資金，其資金量達到了6465億元。

7月份，央行重啟1年期央票發行，這被市場解讀為“矛頭直指信貸增長過快，加大流動性回籠力度，對貨幣政策進行微調的信號”。

第四季度，隨著通脹預期的增強，央行加速回籠貨幣。數據顯示，從10月12日至12月27日，央行公開市場操作連續11周實現凈回籠。

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