2010年11月30日 12:39鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

中國社科院金融重點實驗室主任、中國經濟評價中心主任 劉煜輝

9月CPI3.6%，10月CPI4.4%，11月CPI估計還會更高。此輪通脹到底是季節性因素導致的短期病癥還長期積累的內患？如果通脹容忍度提高到4%對公眾意味著什么？近期央行在加息方面表現出的謹慎到底是為什么？明年的CPI會是怎樣的走勢？鳳凰網財經頻道誠邀中國社科院金融重點實驗室主任、中國經濟評價中心主任劉煜輝作客鳳凰網，與廣大網友一起剖析此輪通脹背后的成因。

鳳凰網：各位網友，大家好，歡迎收看鳳凰網財經頻道的視頻訪談欄目，今天我們榮幸邀請到的嘉賓是中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝，劉先生，他也是我們中國經濟評價中心的主任，歡迎您，劉教授。

劉煜輝：各位網友，大家上午好。

2011年CPI會長時間保持在5%以上

鳳凰網：今天請您來是想和您聊聊通脹問題，現在看到統計局的數據是一個月比一個月高，9月份是3.6%，10月份是4.4%，現在大家估計11月份可能比4.4%還要高，您對現在通脹的形勢是怎么樣的判斷，它是一時季節性因素造成的短期現象，還是有較長時間的問題？

劉煜輝：這個壓力就如剛才你講的，肯定是越來越大，無論是統計局的數據，還是老百姓在日常生活中的切實感受，你可以到商場去看一看，出現很多的現象，“蒜你狠”、“姜你軍”、“糖高宗”、“蘋什么”，一系列的，包括現在深圳也有很多居民都到香港去買日用品。確實境內的物價上漲的情況現在即使是從統計局相對滯后的數據來說也反映很突出。我們做經濟分析的時候，使用數據，會拆開來去判斷這個通脹是一個短期的，還是一個長期的持續性因素很強的趨勢。

我們拆開來看，中國的CPI是可以有兩部分組成，一塊是數據因素影響，叫翹尾效應，一塊是前期的這樣一個物價的水平所決定的；另外一塊，叫做新漲價因素。我們以10月份的數據4.4%為例，翹尾的因素占到1.3%，新漲價因素是3.1%，新漲價因素顯然是10月CPI超出大家預測的一個主要因素。因為9月份是2.4%，所以3.1%一下子漲了0.7個點，從增長的力度、物價上漲的持續性來看，新漲價因素確實它反映了形勢是比較緊的。

如果11月份出來的數據還要創新高，比4.4%還要高，說明一點，新漲價因素上漲加速的態勢就持續下去了。因為11月份，我們知道翹尾的效應是回落的，從10月份1.3%要回落到0.8%，要回落0.5個點。假設你出來的數據比4.4%還高，至少新漲價的因素在0.6個點以上，所以這個力度是反映了這個趨勢，加速的這個趨勢是非常明顯的。

鳳凰網：新漲價因素給網友解釋下？

劉煜輝：CPI的數據主要是由新漲價因素決定的，證明未來可能相當長一段時間內，壓力還解除不了，也就是說明這個持續性因素比較強，而不是一個短期的數據因素影響，這是我們的一個總體判斷。我們曾經也出來一個報告，對明年的整個CPI做了一個預測，因為12月份的數據因素的影響，翹尾的影響會降到零，如果新漲價的因素一下子從3.0%到3.5%以上，甚至更高維持，可能12月份從數據上講可能稍微回落一點。

因為你翹尾因素從0.8%一下子降到零了，但是從明年1月份來說，這個數據上的壓力就非常的明顯。因為明年1月份開始翹尾的因素一下子跳到1.7%，到6月份，到整個明年上半年的翹尾因素大概波動的范圍在1.7%到2.4%之間波動。如果新漲價因素依然維持在3%到4%這樣的一個比較強勢的態勢里面，明年上半年可能有很多月份的CPI肯定是在5%以上就行。主要出來的數據都不是覺得很意外的，因為包括可能權威機構叫做宏觀政策的決策者，它可能也預測到這樣的情況，所以你看到中國的宏觀部門不斷的有人出來傳遞這樣一個信息。我們要提高中國人的通貨膨脹容忍度，把這個調到4%，甚至更高5%以上，背后它肯定是對這個數據是做了一個預測。

鳳凰網：待會再請教您容忍度提高的問題，您提到了數據因素，就是說季節性的。每一個季節每一個占比是不是每一年都是差不多的？

劉煜輝：這個是變化的，它是根據前一年的CPI變化，CPI的水平，它下一年所謂我們講的數據因素的影響，就是基數因素或者翹尾的因素，它是定價來的，它是變不了的，這個大家都知道。真正起作用的，決定這個CPI數據的，它是所謂的新漲價因素，有很多當年是由當期的經濟活動中間變量，一些經過變量所共同決定的，就是新漲價因素。

鳳凰網：通常按我們這種外行對通脹率的印象，3%到5%是溫和通脹，5%以上可能就有點惡性通脹了。您覺得這個還適用于目前以及將來的經濟嗎？

劉煜輝：關于通脹水平的判斷其實教科書經典理論中間，里頭有一個明確的說法，有的還規定了一個，包括有些定義還規定了一個時間，你必須要連續4個月以上，通脹率在多少以上才能定義為溫和或者惡性，或者嚴重，這么來判斷，但是大家沒有一個共識。

你剛才講的，我們講的還是一個數據，就是CPI，但是數據這個東西，指標這個東西是人為的，包括你統計商品的構成物價指數的籃子商品是不是選的合適，是不是反映了現在居民真正的需求結構，他的日常支出的結構，你每一塊所設的權重是不是合適，這些東西都會影響到數據。

如果假設真正有一個非常精確的指標體系能夠把這種真實經濟中間的真實的通脹水平能夠表現出來，我想肯定應該比我們現在公布的數據要高。因為大家不光是研究者，老百姓的反差和一些研究者的研究，不斷的有研究者質疑的報告說中國的CPI低估了多少多少，但是包括老百姓的感受。

我個人覺得可以肯定的應該是，現在已經是超過了5%以上的水平。

鳳凰網：您估計實際的CPI是在5%以，有沒有可能在7%以上？

劉煜輝：應該早就已經在5%以上的水平，會不會達到7%呢？這個就不好說，因為我沒有找到一個合適的公認的指標來去講這個事情，都是從感受的角度應該是在一個比較高的水平。因為我們CPI還有很多替代的指標可以用，包括GDP平年指數，當然和CPI有所區隔，包括生產，不光是包括消費領域，還包括生產領域的一個價格。我們可以看到這一塊指標應該說中國的三季度以后，應該是在6%的水平。

鳳凰網：您幫我們解釋一下，該如何理解這些數據背后的現實價值，比如說對我們老百姓的生活，如果CPI是4.4%的話？

劉煜輝：你說在一個物價上漲或者通脹中間對于大多數老百姓來說，他肯定受損，他也無可奈何，說白了，任何一個經濟體，老百姓面對通脹，你不是高收入階層，就是中低收入階層面對階層其實沒有一個很好的辦法可以回避，通脹可能就是一個財富的再分配過程，因為作為種地收入家庭來說，他主要的資產存在的方式就是銀行的存款。而存款，你存款的利息率如果跑不贏物價上漲的速度，你就是負利率，你肯定是受損的，而中高收入階層，他有很多其他的選擇，假設這個國家的資產市場還比較龐大，然后政府對通脹管理的手段又比較有效，他可以通過資產升值的方式來對沖風險，對沖通脹的風險，對沖的手段也比較多，因為它的資金量大。

我們看到有一些國家的政府可能從體恤民生的角度來講，它可以使得你銀行的利息率或者是政府公債的利息率綁定某一個通貨膨脹率，就是綁定一個物價增長的水平，叫做所謂補貼型的這樣一個債券的，公債的利率或者銀行存款的利率，可能就是一個反哺中低收入階層，使他們通脹的損失，政府等于拿一部分錢給他們補一補，有一般政府可能從體恤民生的角度，這是唯一的。

對于其他的他們來說，中低收入階層在中國無可奈何，因為中國全體，不光是中低，包括高收入，可選的就只有三樣，一個是黃金，一個房產，一個是股票，其他的沒有太大的選擇，而政府也沒有推出補貼性的國債，還是這些東西通貨膨脹，這三樣東西，黃金相對來說，你可以看到，你如果在通脹還是預期的階段，還沒有真正起來的時候介入了，有這種理財的意識你還可以，但是現在來說已經是一個比較高的位子了。

房產受到很多因素的影響，你現在這個房屋的價值，一個是他支付能力本身有限，中低收入階層供不起這個房子，或者說跟他越來越沒關系，然后現在就是股票，股票這個波動就很大，因為它直接和企業的預期變化，是企業盈利預期信息的資本化的一種表現，所以在這個過程中間，你肯定是信息優先者或者是信息能力比較強的，資金信息比較大的這些人，他肯定永遠超過老百姓的。

他們在股市，股市也是一個財富再分配的機器，在這么一個大的市場中間，你如果投進去，說不定你的財富還可能是縮水的，在這個分配中間，大的利益肯定讓信息決定者或者有內幕信息的擁有者拿去了。

老百姓這一塊很有可能不但補不了通脹，甚至還可能受損，所以沒有辦法，只能躺在銀行的存款賬戶里面，存款賬戶的利息率遲遲不提，跟物價上漲的水平，差距越來越大，所以它只能被動的受損，這是沒有辦法。

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