2010年03月22日 00:38《新世紀》周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

只要經濟還在往前走，很多問題就被“掩蓋”了，直到有一天破滅。從某種程度上說，房地產是中國經濟潛在的最大挑戰

□ 本刊記者 王端 | 文

“做投資一定要是個樂觀的人。”富蘭克林鄧普頓中國董事長兼全球投資執行副總裁楊光如是說。

今年47歲的楊光，畢業于中國科技大學，早年曾是美國哈佛醫學院的博士后，后轉入哈佛商學院進修，并于1995年進入投資行業。2000年，楊光開始管理鄧普頓全球機會信托基金，并獲得每個季度均“超出預期”的成績。在2009年彭博公布的全球股票基金排名中，這只基金位列十強，而楊光亦是惟一躋身十強的華人基金經理。

在過去十多年的投資生涯中，楊光一直偏重配置中國資產。管理的基金持有中國股票資產的比重，最高峰時達到11%-12%，目前亦保持在7%-8%左右的水平。

《新世紀》：你一直信奉價值投資，能否概括一下你對此的理解。

楊光：價值投資的原則很簡單。首先，買的東西要有價值，買完了要睡得著覺。盡管你知道它會波動，但是中長期一定會回到它的真正價值。這通過分析年報就能有“八九不離十”的判斷。

其次，需要做一些基礎性研究，來證實你的看法。如果這家公司是做消費品的，要去看他的店，到底有沒有人去買；如果要做得更細，可以去數倉庫進出車的數量。這些事很容易做到。

第三，要有中長線持有的耐心，我投股票一般至少要準備五年的時間。

《新世紀》：概括而言，你的基本的投資哲學是什么？

楊光：第一，一定要做一個樂觀的人。最好的投資機會往往出現在市場最黑暗的時候。所以做投資的人最基礎的一點，就是要覺得未來是光明的，這樣他才會在最困難的時候去投。

第二，做投資要承擔很多壓力，需要非常獨立。你會經常發現你是很孤獨的人，因為市場上都在講別的，這時候你就要承受住自我懷疑。

第三，不要迷失在復雜的模型和數據里。不管作了多少量化分析，最后要把它提煉出來，落在最簡單的問題上，舉簡單的幾條理由：投還是不投。

《新世紀》：你如何看待中央最近出臺的調控政策？這是否意味著緊縮周期的開始？

楊光：流動性很快要收縮，因為通脹壓力已經出現了，而且會很大。現在來看，尤其是房地產，流動性過大以后，給下游的資產泡沫推動很大。如果不很快控制住的話，有可能導致下一輪更大的金融危機。

《新世紀》：對于中國出現資產泡沫的看法，你怎么評價？

楊光：房地產是我一直擔憂的問題，尤其是中國一些主要的省市，如海南及一線城市，已經出現了資產泡沫。

銀行大量貸款給地方政府，如果調控力度大了，壞賬就會很大。所以最后可能的結果還是通過通脹來解決這些壞賬。中國過去其實也一直是這樣，有通脹，壞賬就能消化掉。老百姓也明白這個道理，所以有現金就趕快買房子，這樣就形成了一個怪圈。

《新世紀》：中央目前通過增加供給等方式，抑制房地產過快增長，你覺得會見效嗎？

楊光：這是件很麻煩的事。一方面要靠政府來調控房地產，但另一方面，政府尤其是地方政府又依靠房地產作為財政收入的重要來源。

在這樣一種僵持的情況下，有可能讓房地產(價格)繼續升，只不過速度放慢。直到有一天，市場根本接受不了，就是最后的破滅。

觀察過去五年至十年的博弈過程，可以看到，房價稍微一跌，地方政府就出來救市，最后房價還是往上走。只要經濟還在往前走，很多問題就被“掩蓋”了，直到有一天破滅。所以從某種程度上說，房地產是中國經濟潛在的最大挑戰。

《新世紀》：從長期投資角度，你更看好中資的哪些行業？

楊光：越來越多的中國企業、行業在全球競爭的能力變強。在這種情況下，如果能挖掘出類似于松下、三星這樣的潛力公司，是很有價值的。

從行業來看，我們一直看好基礎設施、能源和消費品行業。此外“中國制造”概念還會有很多年的發展。中國基礎科學研究上升很快，具有一定科技含量的公司也相應地增加了投資潛力。

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