2009年12月29日 01:09每日經濟新聞【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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每經記者 馬超彥

12月11日公布的11月宏觀經濟數據令投資者為之振奮：除去經濟基本面繼續高歌猛進外，M1(狹義貨幣供應量)增速已經連續三個月上穿M2(廣義貨幣供應量)增速。11月M1同比增長34.63%，M2同比增長29.74%，剪刀差進一步拉大為4.89個百分點。

歷史經驗證明，在我國以M1和M2為關鍵指標的貨幣供應增速的變化牽動著股指的神經，甚至可以作為一個判斷未來股市運行軌跡變化的重要領先指標。M1增速持續向上，且與M2增速的剪刀差擴大，意味著企業資金活期化明顯，資金面有力支撐股市。M1和M2增速的剪刀差能持續多久？流動性會否在2010年繼續發揮其助推股市的力量？本版將詳細介紹。

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股市與M1的關聯

M1增速往往與股指同趨勢

在貨幣供應的各個層次中，M1是流通中的現金加上各單位在銀行的活期存款；M2是指M1加上各單位在銀行的定期存款、居民在銀行的儲蓄存款、證券客戶保證金。M1最能表征市場的流動性，而流動性就是股市強有力的推動力。

M1增速見底預示股市大漲

央行公布的2008年12月一組金融數據，讓股票市場投資者眼前一亮。在連續下降7個月以后，M1增速小幅反彈至9.06%。這也就意味著當年11月成為了M1的階段性底部，之后便開始了上升之路。從2009年2月份開始，M1增速由10.87%爬升至了8月份的27.72%，并且于9月份反超了M20.2個百分點。

M1增速的見底也促成了股市的拐點，股市由熊市進入牛市。

上證綜合指數在2008年10月28日達到了最低點1664.93點，之后伴隨著M1增速的不斷提高，股指也在震蕩中不斷攀升。雖然途中經歷了由3478點到2639點的回調，但是總體來看大盤指數在不斷筑底的過程中，并且底部逐步抬高。

人保資產保險與投資研究所黃祖斌對M1和股市的關系進行過研究，他認為M1同比增幅見底，往往會出現大漲行情，甚至是一輪新的牛市的開始。

根據他的研究，M1同比增幅與股市漲跌有比較明顯的規律。自1995年末以來，貨幣供應量始終保持較高的增速。而M1從1995年末至今，有5次單月同比增幅降到了10%左右，分別是1996年1月的11.4%、1998年6月的8.7%、2002年1月的9.5%、2005年3月的9.9%和2009年1月的6.68%(如多個月低于10%，選最低的一次)。

巧合的是，在M1處于歷史低位時，股市無一例外出現了大漲行情。其中有兩次是牛市的開始，一次是自去年1664點以來的上漲行情，另一次是2002年1月大熊市中的一次反彈，幅度為26%。

M1增速階段高點可能是“拐點”

M1同比增幅見底，往往是一輪行情的開始；而其增速出現高點，也可能是行情向下的一個拐點信號。

黃祖斌研究，從1995年末至2008年末，M1有4次同比增幅超過20%，出現階段性高點。這4次分別是1997年1月的22.2%、2000年6月的23.7%、2003年6月的20.24%、2007年8月的22.8%。其中，第一、四次，大盤向下的拐點分別在M1創出高點的4個月、2個月之后出現。

社科院金融市場研究室副主任尹中立也認為M1增速與股市趨勢相同。“當M1增速超過25%時，行情也就見頂了”。

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