華儀電氣(600290)：電氣以逸待勞，風電有的放矢
公司已實現了從單一電力開關設備產品向電氣和風電二元業務的轉型，以此作為長期的發展目標，并有望在將來促進配電與風電產品的有效結合。
我們預計隨著公司風電設備收入的上升，開關設備收入占比將相應下降。
從過去發展來看，公司對政策把握準確，有效回避激烈競爭，這是公司不斷轉型的動力。
公司電力開關產品以配電為主，受益于經濟恢復上升、城市化進程和電網投資將保持穩定增長。其產品在部分電壓級有望延續優勢，公司具有的原材料采購優勢可以確保短期毛利相對穩定。同時積極開拓鐵道和軌道交通市場，布局西部大開發，對中短期業績也能起到正面作用。未來將加大智能電力設備的投入與產出，給該部分業務帶來新的亮點。
公司風電設備產品生產和銷售主要采用“有的放矢”的策略，找到了適合自己的賽場，通過積極儲備風電場和開拓地方項目，為未來風電設備訂單提供了一定的保證。公司這部分收入，今年將開花結果，在未來風電大勢良好的背景下，我們看好該項業務。
公司的新項目也不平淡，其中大功率和海上風電機組將面向未來的市場。
同時將推進C-GIS等先進產品加強開關設備制造優勢，并相應增加環網柜、充氣和智能配電開關等產能。而風電機組服務項目更著眼于長期考慮，如果超預期發展，公司還有從生產型制造轉為偏重于服務型制造的可能。
正常情況下，四季度應是傳統電力開關產品銷售和風電設備確認收入的雙旺季，對公司全年業績具有重要影響。按照公司目前情況，我們預計公司2010-2012年每股收益為0.45、0.58和0.76元，分別對應于36、28和21倍的市盈率，首次給予“增持”的投資評級。
風險提示：通脹導致原材料價格過度上漲、風電設備競爭過度激烈影響產品售價，電網投資趨勢和電力設備市場狀況發生重大變化，內蒙古、山東和吉林等大型風電場和設備制造基地建設出現明顯阻滯，大功率和海上風機研發、下線及產品供應速度慢于預期等情況均會對公司產生影響。
東力傳動(002164)：風電齒輪箱項目值得期待，增速有望進入高增長軌道
公司高增長可期，首次評級為“買入”。
預計11-12年EPS為0.70、1.0元，投資評級為“買入”，目標價格26元。
公告收購集團新能源裝備資產，有利風電齒輪箱業務布局。
收購價格參照東力新能源實收資本及2011年2月28日審計的凈資產價值，協商確定為1.18億元。截至2011年2月28日，東力新能源資產總額為1.13億元，負債總額為4.2萬元，所有者權益為1.12億元，尚處開辦期，凈利潤為6.93萬元，經營活動產生的現金流量凈額為388萬元。次收購有利于大型風電齒輪箱等產品產業布局。目前公司正在進行2MW風電輪箱的研發與投入，此次收購東力新能源，主要目的是為了進一步拓展大型風電齒輪箱業務，并將利用東力新能源所競得的土地來實施3MW風電齒輪箱產業化項目。
地塊周邊基礎設施配套完善，適合大型風電齒輪箱等高端產品的和發展。
2010年業績基本符合預期，利潤增速低于收入增長。
2010年收入7.09億，同比增長33%，歸屬母公司股東凈利潤8401萬，同比增長2%，實現EPS0.43元。凈利潤幅度低于收入增長，主要是期間費用增加(是財務費用比上年增加1，283萬元，因上年借款利息計入資本；同時營業外收支比上年減少848萬元。
大功率重載齒輪箱、模塊化高精減速機將高增長。
主營模塊化減速電機、大功率重載齒輪箱、模塊化高精減速機、模塊化電機、風電齒輪箱。2010年中期其中前三種產品分別占比為36%、32%、23%，合計占比91%。2011年傳統產品模塊化減速電機估計僅小幅增長，大功率重載齒輪箱長、模塊化高精減速機隨著項目達產進入高增長，預計增速超過30%。
收購動力新能源后，公司風電齒輪箱項目進展將提速，產能也將加快釋放。
風電齒輪箱市場容量大，毛利率高，是公司新增長點。預計2011年風電齒輪箱開始實現收入，2012年將放量增長，增長空間有望打開。
風險提示：風電齒輪箱項目低于預期、渠道拓展受阻
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