中國手機網民去年達3.03億 10公司受益(8)

2011年05月09日 07:25
來源：中國證券網

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同方股份：公司高速增長迎開門紅

一、事件概述.

公司今日公布2011年一季表。2011年1季度,公司實現營業收入38.6億元,同比增長31.2%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤6165萬元,同比增長76.5%,相應每股收益0.062元。

二、分析與判斷.

公司發展進入新階段,主營業務高速增長。

公司1季度營業收入大幅增加,同比增長31.2%,數字城市、物聯網、微電子與核心元器件、多媒體、安防系統等產業加速發展是主要原因。數字城市和物聯網業務主要受益于政策支持、同方的品牌效應以及公司的長期積累;多媒體業務主要受益于行業的高速增長以及公司的海內外營銷策略。

多項業務逐漸渡過培育期,收入與盈利齊增長。

2011年1季度,公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長76.5%,超過營業收入增速。過去10年,公司營業收入CAGR達到18.6%,但歸屬于母公司凈利潤CAGR僅為7.3%。規模是盈利的前提,隨著多項業務逐漸渡過培育期,公司未來將充分受益于規模效應,盈利能力進一步提高。LED業務今年將開始大幅創收,多媒體業務今年虧損將大幅減少,計算機業務今年將顯著好轉。

PE戰略漸入佳境,投資收益持續可期。

公司1季度投資收益為3173萬元,同比下降54.7%,去年同期處置長期股權投資產生的收益較大是主要原因。正如我們在深度報告中預測的那樣,投資收益存在一定的波動性,1季度投資收益下降的參考意義不大。我們認為,隨著退出渠道的多樣化,參控股公司將梯隊上市,分拆上市帶來的投資收益超過參股企業盈利帶來的投資收益將成為常態,公司投資收益持續可期。

三、盈利預測與投資建議.

我們維持前期盈利預測,預計公司11-13年EPS分別為0.85、1.42和1.80元。考慮到受益政策扶持,公司主營業務進入高速發展期;PE戰略漸入佳境,投資收益持續可期,我們維持“強烈推薦”評級,給予6個月目標價36元,對應11年PE為32.5倍。

四、風險提示.

(1)LED投產速度低于預期;(2)分拆上市進程較慢。

(民生證券)

東信和平：業績低于預期，未來增長點較多

公司業績低于預期。報告期內,公司的營業收入保持穩定增長,公司仍積極拓展國外市場,國外收入首次超過國內收入,達4.36億元,同比增長41.09%,占總營收的比重為52%。同時由于公司產品國外銷量增加,利潤增大,國外所得稅稅率較高,使得公司本期的所得稅大幅增長,致使凈利潤同比降低,這也是公司業績普遍低于市場預期的原因所在。另外,公司的綜合毛利率為27.12%,同比增長約3個百分點;期間費用控制良好,期間費用率基本與去年持平。

SIM卡仍是公司收入的主要來源,高端智能卡成盈利新亮點。報告期內,公司SIM卡的出貨量和市場占有率在國內繼續保持第一,同時SIM卡仍是公司收入的主要來源,2010年實現收入6.55億元,同比增長16.53%,占總營收的76.84%。報告期內,SIM卡的銷售價格平均降幅超過16%,公司通過加大自主研發產品的比例及增加高附加值產品推向市場等措施,有效的控制了該產品的毛利率水平,毛利率同比增長3個百分點,達23.37%。由于空中充值和網上充值占據主流,公司充值卡產品的銷量驟然下滑,收入同比減少51.16%,未來該產品銷量將會繼續萎縮。其他產品主要是公司高端智能卡,如EMV卡,移動電視卡,社保卡等,實現營業收入1.43億元,同比增長41.83%,且毛利率較高,達45.20%,該業務逐漸成為公司的盈利亮點。

未來兩年業績有望爆發。2011年我國將全面推廣金融IC卡應用,啟動全國范圍的芯片卡遷移,這也意味著2011年國內金融IC卡將放量發行。據行業數據統計,過去五年間國內IC卡的累積發行量僅有900萬張,今年國內IC卡發卡量約5000萬張,其中工行計劃發行約2000萬張。公司也新入圍了工行等兩大行的供應商。故EMV卡的遷移將給公司帶來巨大的發展空間。另外,隨著三網融合、物聯網的發展,移動電視卡、移動支付等的發展也將給公司的發展提供較大的空間。

業績預測與估值。預計公司2011、2012年EPS分別為0.27元、0.42元,對應11、12年PE分別為90倍、58倍。我們給予“中性”評級。

鑒于公司涉及行業熱點較多,故可關注其波段性機會。

(西南證券)