長電科技年報點評:業績符合預期
2010年報符合預期。報告期內實現營業收入36.16億元,同比增長52.60%,歸屬母公司所有者的凈利潤2.08億元,同比增長795.51%,歸屬母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤1.93元,同比增長779.90%,基本EPS為0.27元,全攤薄EPS為0.24元,基本符合市場預期。
4季度營收小幅下滑,利潤率提升。公司2010年4季度實現營業收入9.71億元,同比增長33.69%,環比下滑3.40%;毛利率24.40%,相比3季度毛利率22.90%,上升1.5個百分點,相比2009年4季度毛利率20.32%上升4.08個百分點,主要由于公司積極調整產品結構。公司第4季度三項費用合計2.03億元,環比增長39.76%,同比增長76.15%。主要由于研發投入增加和國家重大專項進入實施期,自有資金投入較大。
技術創新推動行業長期發展。國家對戰略新興行業的積極推動以及新18號文的頒布為中國本土IC產業的發展提供了廣闊的市場和有力的政策支持。
行業競爭加劇,新技術鞏固公司行業領先地位。隨著國內同類企業擴充產能在2011年逐漸釋放,國外封測公司進入中國市場,國內封測市場競爭將會加劇。為保持在國內的行業龍頭地位,公司積極開發新產品、新技術。MIS產品已進入小批量量產,SiP多種封裝方式將逐漸量產,銅導線制程已為市場認可11年產能將倍增,TSV封裝的映像傳感器已量產,產業化步伐加快。
公司正在準備產業布局的調整。計劃新建的2個生產基地將在2012年發揮作用,屆時公司更有能力應對不斷上升的勞動力成本,維持公司增持評級。我們預計公司2011-2012年全面攤薄EPS分別為0.34,0.41,凈利潤同比增長37.9%,22.3%,目前價格對應11、12年PE為33.7X和27.5X,估值合理,但考慮公司在高端封裝制程布局比較領先,維持增持評級。
(申銀萬國) 
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