高鴻股份：以IT連鎖帶動戰略轉型
投資要點:
架構多元業務體系以推進戰略轉型。
公司推進經營戰略轉型和商業模式調整,業務框架逐步轉變為通訊產品及系統集成業務、互聯網服務和電信增值業務以及IT連鎖經營三大業務體系。通訊產品及系統集成業務將逐步提升贏利能力,而互聯網服務和電信增值業務隨著募集資金項目建設,我們預計2009-2012年營業收入復合增長率將達到61.06%,2011-2012年對公司EPS貢獻將達到0.10-0.13元。
IT連鎖成為公司經營重心。
2012年IT連鎖經營業務占營業收入比例有望達到90%。IT零售市場集中度很低,又處于由傳統模式向連鎖模式的嬗變中,這為公司提供了行業整合空間。公司以“恒昌IT”和“高鴻IT”兩個連鎖品牌為主導,重點發展“全國連鎖銷售和服務中心”的商業模式,我們預計2009-2012年營業收入復合增長率將達到64.39%,2012年對公司EPS貢獻將達到0.16-0.18元。
給予“中性”的首次評級。
由于公司新型業務體系建立和募集資金項目建設需要周期,我們預計2012年后業績才得到全面釋放,我們給予公司“中性”的投資評級,但IT連鎖經營業務值得投資者長期關注。
(銀河證券)
航天信息：一季度收入增長近50%超預期，全年業績值得期待
2011年一季度收入增速接近50%超預期
2011年一季度公司主營業務增速超過我們之前的預期,實現營業收入24.02億元,同比增加48.95%;實現營業利潤3.22億元,同比增加38.20%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.04億元,同比增加26.71%。
防偽稅控系統同比增長,網絡、軟件、系統集成業務成長迅速
報告期內營業收入快速增長的主要原因是增值稅防偽稅控系統收入同比有所增加,并且公司網絡、軟件與系統集成業務和渠道銷售業務收入有較大幅度的增長。受系統集成、渠道銷售等低毛利率業務占比提高帶來的收入結構變化影響,報告期內公司銷售毛利率、費用率和凈利率都有所下降,其中毛利率20.83%同比降低3.05%,銷售費用率2.19%,管理費用率4.35%,銷售凈利率11.49%同比降低1.74%。
維持“買入”評級
一季報顯示公司防偽稅控系統仍在增長,而其他業務則成長迅速,我們繼續看好公司全年有望實現20%以上的較快增長。我們預測公司2011-2013年EPS分別為1.21元、1.45元、1.78元,對應2011-2013年動態市盈率分別為19、16、13倍,相比同行業公司有明顯的估值優勢,因此維持“買入”的投資評級。按照2011年25倍PE計算,12個月目標價30.25元。
風險提示
2011-2012年增值稅一般納稅人降標對公司防偽稅控系統新增用戶數量影響低于預期的風險;增值稅改革推進速度低于預期的風險。
(廣發證券)
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