2009年12月06日 12:35鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

三、旅游行業2010年年度投資策略

1、 旅游行業投資評級上調為‚推薦‛

我們在9月份的旅游行業2009年第四季度報告中提出‚旅游行業出現復蘇跡象，市場出現回暖并首先反映在量上‛，展望2010年，旅游行業將延續復蘇趨勢，并且進入量價齊升的復蘇階段。從三大旅游市場2010年的發展來看，國內旅游市場繼續快速增長(我們預計2010年國內游增速將由09年的12%上升到2010年的15%)，入境游市場有望出現小幅增長，而出境旅游將在2010年得以快速恢復，經濟復蘇帶動的市場回暖是推動旅游行業2010年發展的主要因素，我們預計2010年旅游行業重新回歸快速增長階段，行業增速將由09年的6.9%提高到2010年的16.5%。三個旅游子行業也將直接受益于市場復蘇，景區和酒店復蘇也都將出現量價齊升的趨勢，前者表現為游客人次增長和景區人均消費上升，后者表現為入住率和房價的雙雙上漲，旅行社直接受益于2010年的市場回暖，但行業準入門檻的降低導致旅行社的利潤難以顯著回升。 要想做大做強旅游行業，產業升級勢在必行。由于旅游行業國有經濟占主導，現階段下的旅游產業升級主要在省級層面進行，即在省級區域進行旅游資源重組，2008年開始的旅游市場景氣下降為省級資源的整合提供了契機，2009年11月國務院通過《關于加快發展旅游業的意見》將旅游產業發展上升到中央戰略級別，其提出的5大措施業指明了旅游產業升級方向。我們預計，隨著地方出臺相關配套政策措施，2010年各區域的資源整合有望加快。另一方面，旅游行業是客流依賴行業，無論是世博會還是海南國際旅游島獲批都將帶來顯著客流量，主題事件推動旅游行業加速發展。 從投資的角度看，2010年旅游行業進入量價齊升的復蘇階段，景區、酒店和旅行社三個子行業均直接受益于旅游市場復蘇，與此同時，省級區域的旅游資源重組有望加速，上海世博會和海南國際旅游島又帶來主題性投資機會，我們上調旅游行業2010年的投資評級為‚推薦‛。

2、旅游行業2010年投資策略

旅游板塊漲幅超越大盤，目前行業估值處于歷史合理區間，景區子行業估值偏低。從本年初到11月30日，上證綜合指數上漲了75%，而餐飲旅游(申萬)指數漲幅是129%，市場表現好于大盤。從旅游個股的漲幅來看，09年漲幅居前的都是萬好萬家等有重組預期的個股，11月漲幅居前的是新股板塊(湘鄂情)和海南旅游板塊(首旅股份為龍頭)，無論是重組預期還是國慶題材、迪斯尼概念或者海南板塊，主題投資貫穿于09年的旅游板塊投資。低于大盤漲幅的個股(麗江旅游、黃山旅游、全聚德)仍多是無股價催化劑的績優公司。目前旅游行業PE為56倍,稍高于49倍的歷史平均水平，從歷史區間來看，07年4月起至08年4月止的12個月是旅游行業估值最高的時間段，這段期間旅游行業估值均超過60倍，最高達到100倍，奧運會是驅動行業高估值的主要因素。盡管11月份旅游行業受政策驅動估值上升，我們認為當前行業整體估值仍處于合理區間，考慮到2010年行業復蘇和世博會等主題投資因素，我們預計旅游行業估值水平仍有上升空間。三個子行業中，景區和酒店子行業的PE分別為49倍、55倍，稍低于旅游行業56倍PE，其中景區子行業的PE低于其52倍的歷史平均水平，估值偏低。 2010年的投資策略緊扣行業復蘇和主題投資：投資者可重點關注(1)行業復蘇帶來業績高成長的公司。無論是景區還是酒店都將受益于市場回暖帶來的毛利率提升，我們推薦高增長的黃山旅游、峨眉山和錦江股份；(2)區域資源帶來的主題性投資機會，我們建議重點關注西部板塊(如云南和四川)和廣東板塊，重點公司包括東方賓館、峨眉山、世博股份和華天酒店；(3)上海世博會和海南國家旅游島帶來的投資機會，重點關注公司有錦江股份、首旅股份、中國國旅。 我們推薦的重點公司依次為：錦江股份、峨眉山、首旅股份、黃山旅游、中青旅。投資者還可重點關注東方賓館、世博股份、中國國旅、華天酒店、麗江旅游。

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