新疆十二五資本市場規劃將出 12只股將是大贏家(6)

2010年11月16日 09:02中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

新中基(000972)：迎來公司及行業基本面雙復蘇

向農六師及兵團定向增發和引進戰略投資者益海嘉里后，公司的高負債率得到充分緩解，小罐醬的先發優勢也正面臨較好的發展時機及平臺，同時行業面由于預期的全球原料減產開始觸底反彈，公司及行業基本面均見底復蘇，值得長期關注。

定向增發完成及與益海嘉里合作，負債率大幅降低，輕裝上陣。4月底公司完成定向增發，募集5.8億，解決收購五家渠產生的債務及補充流動資金，緊接著5月引進戰略投資者益海嘉里，對其出讓公司番茄醬核心資產30%的股權，作價8-10億，預計兩事項給公司提供14-15億現金，負債率可從目前77%的高位降低到50%以下，大大節省財務費用，與出讓股權的攤薄抵消后仍有正收益。

行業逐鹿下游產品及非洲、國內等新興市場，新中基自身先發優勢及益海嘉里的助一臂之力助公司下游發展壯大。近年來番茄醬加工出口有兩個趨勢，一是小包裝出口比例的增加，二是市場的轉變，到歐洲傳統市場的出口量基本穩定，到新興市場如非洲及國內的銷量增長迅速。新中基是國內最早開始生產小包裝產品及最早打入非洲市場的企業之一，08年小罐醬出口量一度占全部小包裝出口量的60%以上，占非洲市場60-80%，與益海嘉里展開合作后，可與之共享其非洲及國內市場成熟的米、面、油終端渠道及品牌，進一步提高小罐醬盈利能力及鞏固龍頭地位。

預計本榨季三主產地番茄原料減產，行業進入筑底階段。10/11榨季，美國加州因種植意愿下降、歐洲因持續降雨天氣及補貼逐步取消、中國新疆因低溫天氣等均有較大幅度減產，預計全球工業番茄產量較上一榨季下滑10%左右。

中國番茄醬出口經過18個月下跌從1200美元/噸的高點跌至550美元/噸以下，目前行業正處在去庫存階段，預計未來價格將穩步復蘇。

投資建議：短中長期皆有看點，長期關注。從公司業績出發，短期看財務費用降低，中期看行業復蘇，遠期看下游小罐醬的厚積薄發及合作進展。微調未來三年盈利預測至0.16元、0.36元、0.4元，短期相對估值均遠高于A股及農業股平均水平，維持"中性"的評級，長期發展前景明朗，維持"A"的評級，建議長期關注。(招商證券朱衛華黃珺董廣陽)

廣匯股份(600256)：大能源物流發展模式提升長期投資價值

結論：

業績基本符合我們的預期。目前靜態市盈率比較合理。考慮到公司地處資源豐富的新疆，未來能源、物流發展潛力巨大，業績有望持續增長，投資具有較強的安全邊界，我們維持對公司“推薦”的投資評級。

正文：

上半年公司實現營業收入18.06 億元，凈利潤3.16 億元，分別較上年同期增長了26.85%和31.2%。公司主營業務來源是：房地產(房產銷售、美居房產租賃)占53.24%，天然氣占 22.19%，批發和零售貿易占18.26%，采掘業(石材)占0.77%，其他占5.54%。各項業務毛利率分別為：房地產52.01%，天然氣占 26.37%，批發和零售貿易8.87%，采掘業34.66%，其他占22.53%。導致公司業績增長的主要業務是房地產業務，該項業務占凈利潤的94.41%。

房地產業務依然保持平穩增長，房產銷售整體營業收入和營業利潤都有所提高。報告期內，公司房地產業務實現銷售15.77 萬平方米，美居物流園商鋪出租率達到95.66%。房產銷售業務營業收入較上年提高25.95%,營業成本較上年增加3.8%，營業利潤率由上年度的0.51%提高到39.39%，提高8.88 個百分點。美居物流園商鋪業務實現的營業收入較上年提高23.84%，營業成本下降1.54%，營業利潤率由上年度的33.65%提高到47.49%，提高13.84 個百分點。房地產業務受毛利率較大的商鋪銷售量比上年同期增長影響，綜合毛利率由上年同期的41.65%上升至52.01%。商品房銷售業務實現凈利潤2.47億元，同比上升66.69%；公司從該項業務中獲得的收益占公司凈利潤總額的78.32%，較上年度的61.65%增加16.68個百分點。美居物流園商鋪租賃業務實現凈利潤5084萬元，同比上升100.53%；公司從該項業務中獲得的收益占公司凈利潤總額的16.09%，較上年度的10.52%增加5.57 個百分點。

商品貿易業務受房地產業影響大幅增長，石材和塑鋼門窗業務正逐步縮小規模并穩步退出，營業收入與營業利潤均有所下降，其中商品貿易營業收入所占比例由上年度的11.15%提高到18.26%，提高7.11 個百分點，營業利潤由上年度的2.00%提高到2.86%，提高0.86 個百分點。毛利率由上年同期的10.37%下降至8.87%，減少1.5 個百分點。

液化天然氣業務較去年有所回升。報告期內，公司從中石油吐哈油田購買原料氣1.82 億立方米，生產液化天然氣 1.5 億立方米，銷售1.55 億立方米。液化天然氣銷售量較去年有所增加，但銷售價格受市場影響有所下降。營業收入較上年提高1.84%，營業成本提高9.62%，該項業務營業收入和營業利潤所占比例由上年度的25.81%和28.80%下降到22.19%和15.00%。綜合毛利率由上年同期的31.6%下降至26.37%。該項業務實現凈利潤6615 萬元，同比15.14%；公司從該項業務中獲得的收益占公司凈利潤總額的20.93%，較上年度的32.36%減少11.43 個百分點。

公司其他各項業務有序發展。年產120 萬噸甲醇/80 萬噸二甲醚(煤基)項目進展順利，目前已簽訂甲醇意向性合同87.5 萬噸、二甲醚12 萬噸、石腦油等副產品 4.5 萬噸。哈薩克斯坦TBM 公司上游石油、天然氣資源勘探及下游吉木乃液化天然氣工廠建設進展順利。公司已申請2010 年原油非國營貿易進口配額工作。下游天然氣工廠建設進展順利。中重型LNG 專用運輸車(國家863 油改氣項目)推廣工作、LNG 加注站建設正在逐步打開局面。公司已推廣LNG 汽車1197 輛(其中447 輛上路運行)，建成LNG 加注站24 個，上半年累計加氣量490.58 萬方。阿勒泰地區富蘊縣喀姆斯特區域探礦權受讓工作有序進行。截止目前，14 個探礦權中的2 個煤礦探礦權受讓變更手續已完成，另外12 個探礦權受讓變更手續正在辦理之中；同時，公司在喀姆斯特區域的煤田勘查和煤樣采集工作已開始進行。哈密淖毛湖至甘肅柳溝的淖柳礦用公路開始建設。淖柳公路全長409 公里，計劃于2010 年9 月底建成通車，與之相配套的煤炭物流園和加注站建設正在有序進行。

大能源物流發展模式提高公司長期投資價值。公司正在構建大能源物流發展模式，將原有物流業務與能源產業發展相結合，通過建設具備倉儲、分銷等功能的能源綜合物流基地，采用復合供應模式為客戶就近提供能源產品，降低客戶運輸成本，在擴大能源市場占有率的同時降低能源運輸風險。今年業績增長主要來自房地產業務，未來的煤炭、天然氣等能源產業以及相應的物流產業發展空間巨大，我們保守估計2010年-2012年每股收益分別為0.59元、1.13元、1.89元，公司動態市盈率急劇下降，投資價值凸顯。鑒于公司地處資源豐富的新疆，未來能源、物流發展潛力巨大，具有較強的安全邊界，我們維持對公司“推薦”的投資評級。(國元證券周海鷗)